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2011年05月21日 10:17
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怎么樣以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，以社會(huì)信用或者說(shuō)以民間信用為基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)債市的多元化是一個(gè)非常重要的任務(wù)。剛才謝多司長(zhǎng)也講到，公司債券的發(fā)行，原來(lái)的企業(yè)債，大量是非上市公司發(fā)行的，都跟國(guó)家項(xiàng)目掛鉤的一些債券。真正的公司債發(fā)展就是最近兩三年的事，市場(chǎng)潛力還很大。剛才主持人和謝多司長(zhǎng)都展望了我國(guó)債券市場(chǎng)取得的輝煌成就，他們都講得非常好，我不再重述。

從交易所的角度，經(jīng)常觀察的是債市有什么問題。從非監(jiān)管者，從市場(chǎng)參與的角度來(lái)說(shuō)，我們看到債市還面臨一些比較突出的問題，我想講三個(gè)比較突出的債券市場(chǎng)的問題。第一個(gè)問題市場(chǎng)的分割非常明顯。從監(jiān)管層面，發(fā)改委批債、證監(jiān)會(huì)批債，其他機(jī)構(gòu)也在批債，地方政府也在批債；從市場(chǎng)來(lái)看，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)現(xiàn)在開始走通路，但是總體來(lái)說(shuō)通暢程度還不夠，分割還是比較明顯的。

第二個(gè)，我剛才實(shí)際上已經(jīng)間接提到，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不盡合理。一個(gè)良好的債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)肯定是以社會(huì)信用為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的，現(xiàn)在的債券市場(chǎng)是以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，這里面還是有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)，整個(gè)債券市場(chǎng)從稍微中長(zhǎng)期一點(diǎn)來(lái)看，發(fā)展債券市場(chǎng)的社會(huì)基礎(chǔ)還需要大大強(qiáng)化。比如說(shuō)社會(huì)誠(chéng)信文化、法制建設(shè)、評(píng)級(jí)體系，債券風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制、債券市場(chǎng)需要依托的市場(chǎng)人才，都是很缺乏的。咱們?cè)谧羞@么多人對(duì)債市有興趣，我還是感到很欣慰的。但是應(yīng)該看到，我們現(xiàn)有的金融體系當(dāng)中，真正能夠懂債券，能夠把債券收益率曲線、把利率結(jié)構(gòu)曲線講得比較清楚的是很少的。至少我跟大家擔(dān)保，我是外行，債券市場(chǎng)我是說(shuō)不清楚的。

此外，能比較完整地描繪債券市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品鏈的人就更少，能做投資組合、能做投資的人更少。買個(gè)債券放在那里，當(dāng)然是容易的，機(jī)構(gòu)投資者也好，作為居民也好，放在那里是容易的，最重要的是能不能成為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。我覺得這一塊一是社會(huì)基礎(chǔ)，二是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，三是市場(chǎng)分割，這還是比較突出的問題。

對(duì)應(yīng)這些問題，實(shí)際上監(jiān)管部門，比如說(shuō)一行三會(huì)，甚至國(guó)務(wù)院對(duì)這些問題還是從不同層面有所提及、有所認(rèn)識(shí)的。2003年國(guó)務(wù)院頒布關(guān)于穩(wěn)定推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的若干意見，在這個(gè)意見當(dāng)中實(shí)際上提到了我剛才說(shuō)的三個(gè)問題當(dāng)中的兩個(gè)問題，從正面角度描繪的，這個(gè)文件我們叫“國(guó)9條”，在這個(gè)文件當(dāng)中提到要互聯(lián)互通。集中監(jiān)管跟我沒有關(guān)系了，不論誰(shuí)管只要能搞好都是好事。互聯(lián)互通始終作為一個(gè)重點(diǎn)事情來(lái)推動(dòng)，特別在謝多司長(zhǎng)上任后，這個(gè)事情有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。所以借這個(gè)機(jī)會(huì)，向謝多司長(zhǎng)表示感謝

過(guò)去銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)是分開的，這些年為了互聯(lián)互通，我們?cè)谧鰩准?，第一寄希望于打通投資人，因?yàn)榧词乖诮灰姿袌?chǎng)還是存在著上海、深圳這樣的分割，還有其他一些柜臺(tái)市場(chǎng)的分割等等存在。為了互聯(lián)互通，我們?cè)谧龅膸准碌谝痪褪谴蛲ㄍ顿Y人之間的相互溝通。具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)債市最大的投資人是商業(yè)銀行。由于1997年亞洲金融危機(jī)當(dāng)時(shí)的背景，國(guó)務(wù)院文件在對(duì)應(yīng)2008金融危機(jī)的時(shí)候，推出進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行上市的措施，特別是在謝多司長(zhǎng)具體的推動(dòng)下，這個(gè)工作有了突破。

第二個(gè)需要互通的是，需要進(jìn)一步推動(dòng)運(yùn)作機(jī)制上的互通。比如說(shuō)交易、結(jié)算、托管體系。這一塊在轉(zhuǎn)托管環(huán)節(jié)有了部分突破，但是總體突破還不是特別明顯。第三個(gè)互聯(lián)互通想做的事情，是產(chǎn)品的互通?，F(xiàn)在有些產(chǎn)品是在雙向掛牌，但是真正互聯(lián)互通還沒有做到。今年上交所做的最重要的工作之一，是抓住一行三會(huì)，對(duì)于商業(yè)銀行進(jìn)入債券市場(chǎng)這件事，爭(zhēng)取辦成，把一行三會(huì)的文件落到實(shí)處

[責(zé)任編輯：chenbl] 標(biāo)簽：債券市場(chǎng) 交易所債市 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 

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