2011年05月21日 11:04
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

字號(hào):T|T

0人參與0條評(píng)論打印轉(zhuǎn)發(fā)

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。海通證券股份有限公司衍生產(chǎn)品總經(jīng)理常紅在專題會(huì)場(chǎng)三：“利率市場(chǎng)化改革和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展”上表示，要大力發(fā)展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生市場(chǎng)，一定不要分先后。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，注重一些基礎(chǔ)性的衍生產(chǎn)品的品種；場(chǎng)外衍生品則是個(gè)性化的，而且是創(chuàng)新的一個(gè)平臺(tái)

以下為發(fā)言實(shí)錄：

[常紅] 謝謝主持人，很容幸，參加這個(gè)小組的討論，我的背景是在權(quán)益類衍生品方面，我今天是以市場(chǎng)參與者的身份想從操作層面談一點(diǎn)點(diǎn)想法。剛才大家也談了，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，目前發(fā)展的狀況是這樣子，對(duì)場(chǎng)外來(lái)說(shuō)，場(chǎng)外的品種實(shí)際上已經(jīng)比較豐富，利率、匯率、貨幣、信用都有，但是場(chǎng)內(nèi)來(lái)說(shuō)我們就是一個(gè)股指期貨，就這一個(gè)。實(shí)際上有一些基本衍生產(chǎn)品品種，基本上沒(méi)有。比如說(shuō)利率的期貨，期權(quán)還有一些股票的期權(quán)，其實(shí)這些非常有必要發(fā)展的。我個(gè)人覺(jué)得對(duì)金融衍生品發(fā)展有兩件事要做。第一件是整個(gè)金融市場(chǎng)的布局問(wèn)題，第二個(gè)問(wèn)題是市場(chǎng)怎么把它做活，實(shí)際上這兩方面是缺一不可的。我想的話，從我的工作上有三個(gè)方面比較重要，對(duì)做活一個(gè)金融市場(chǎng)是比較重要的。

[常紅] 第二點(diǎn)，我想從我個(gè)人的體會(huì)來(lái)談?wù)?，大力發(fā)揮機(jī)構(gòu)中間人的作用。我們實(shí)際操作下來(lái)的感覺(jué)，零售投資人實(shí)際上比機(jī)構(gòu)投資人的成本要重。我舉一個(gè)例子，這個(gè)例子是交易型開放式指數(shù)基金(ETF)市場(chǎng)，ETF大家都知道，是交易所上市交易的那些基金，這個(gè)市場(chǎng)是很典型的以零售投資人，個(gè)人投資人為主的一個(gè)市場(chǎng)，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？ETF市場(chǎng)在全球的情況來(lái)看，在紐交所ETF交易量占股票交易量23%，在港交所是在8%左右。在上交所，上交所去年股票交易量在全球排名是前三，但是我們的ETF交易量只占1.38%，所以說(shuō)非常微弱。這里面有很重要的事情是 國(guó)外ETF市場(chǎng)有兩個(gè)很重要的機(jī)制，就是說(shuō)在一級(jí)市場(chǎng)有參與市場(chǎng)機(jī)制。在二級(jí)有做市場(chǎng)機(jī)制，在中國(guó)ETF還有很多的深層的原因，我這里不做展開，我想從機(jī)構(gòu)缺失角度來(lái)談一些觀點(diǎn)。

[常紅] 在中國(guó)ETF申購(gòu)數(shù)是直接通過(guò)基金公司來(lái)做這個(gè)事情，沒(méi)有參與券商，基金公司一個(gè)人扮演兩個(gè)角色，一個(gè)是基金管理人一個(gè)是參與券商。券商只是提供一個(gè)交易通道，就是說(shuō)沒(méi)有太大實(shí)質(zhì)性的作用。二級(jí)市場(chǎng)中國(guó)沒(méi)有做市商機(jī)制，沒(méi)有很好的盈利模式是問(wèn)題的關(guān)鍵。市面上有一些自發(fā)的套利者和做市者，他們都是以個(gè)人資金為主，規(guī)模都不大，大概就是幾百萬(wàn)的樣子，所以整個(gè)下來(lái)，沒(méi)有一個(gè)很好的盈利模式，所以基本參與比較少的。這樣子的話，機(jī)構(gòu)參與比較少，資金自然就缺，這樣的話ETF市場(chǎng)規(guī)模就做不大。目前在整個(gè)國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)里想發(fā)展兩個(gè)事情，目前我們有的是單一市場(chǎng)的ETF比如說(shuō)上交所發(fā)上交所ETF，深交所發(fā)深交所的ETF。實(shí)際上我們上海交易所還想跟港交所推跨境的ETF，這是一個(gè)非常非常大的步驟，這個(gè)步驟需要很多基礎(chǔ)配套工作的完善和建立，其中就包括引入機(jī)構(gòu)做參與券商和做市券商，給他們一個(gè)好的盈利模式，讓他們發(fā)揮自己真正的作用，這樣子才可以把這個(gè)ETF市場(chǎng)做活。

[常紅] 第三點(diǎn)，我想分享一下，在監(jiān)管方面也有一些想法，我覺(jué)得一定要有一個(gè)適度的監(jiān)管。適度這個(gè)詞很重要，回過(guò)頭來(lái)看，這些年的話，我們市場(chǎng)的組織者在監(jiān)管方面，在制度的設(shè)計(jì)和監(jiān)管方面實(shí)際上做的工作是比較多也是比較到位的。以股指期貨為例，股指期貨從它的制度設(shè)計(jì)，包括準(zhǔn)入的門檻，包括它的保證金制度，包括它的整個(gè)模擬交易，和開始交易之后的實(shí)時(shí)監(jiān)控，這幾方面都做的非常到位。過(guò)去一年股指期貨的運(yùn)作，基本上的話，是比較平穩(wěn)的在進(jìn)行，我覺(jué)得這些良好的制度設(shè)計(jì)，和一些適度的監(jiān)管，實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展，起到了一個(gè)保駕護(hù)航的作用。我覺(jué)得這些作用可以借鑒在發(fā)展比如說(shuō)股票的期權(quán)，這個(gè)事情非常重要，我希望上交所能夠早日推出這個(gè)方面的工作。還有一些利率期貨，尤其是那些利率期貨，這些都是基礎(chǔ)的作為市場(chǎng)參與者，來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基本工具，我們非常希望看到這些早日推出。我覺(jué)得通過(guò)控制準(zhǔn)入條件，控制好資金的杠桿，在做好交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控，我們可以保證一個(gè)基礎(chǔ)衍生品市場(chǎng)的有序發(fā)展。在適度監(jiān)管的前提下，我希望盡量放開對(duì)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)的限制，因?yàn)樵跇I(yè)務(wù)層面做一些限制這實(shí)際上是最大的限制，我們覺(jué)得機(jī)構(gòu)尤其是要發(fā)展衍生品的話，機(jī)構(gòu)一定要參與，而且是一定要有意識(shí)的培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資人和機(jī)構(gòu)作為中介，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定市場(chǎng)方面的作用。因?yàn)槲襾?lái)自于券商，自營(yíng)做的比較多一點(diǎn)，最近證監(jiān)會(huì)頒布了關(guān)于證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)范圍和管理辦法，實(shí)際上有個(gè)很清楚的思路，就是把一些傳統(tǒng)的自營(yíng)產(chǎn)品放在自營(yíng)公司里做，比如衍生品這種或者套利的東西要放在子公司的平臺(tái)來(lái)做，他們的思路是這樣子，在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)得利的前提下讓子公司的平臺(tái)作為一個(gè)創(chuàng)新的平臺(tái)，作為證券公司摸索一些新的創(chuàng)新的模式，摸索一些新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的平臺(tái)。我覺(jué)得這個(gè)想法可以給證券公司一個(gè)比較大的空間，也就是說(shuō)我們好多的非傳統(tǒng)的那種投資和交易的業(yè)務(wù)是可以在子公司層面開展，可以積累經(jīng)驗(yàn)。

[常紅] 我最后還有一個(gè)建議，就是要大力發(fā)展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生市場(chǎng)，一定不要分先后，不要場(chǎng)外就更重要，或者說(shuō)場(chǎng)內(nèi)更重要，這兩個(gè)市場(chǎng)其實(shí)他們的定位非常不一樣。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的話，主要是注重一些基礎(chǔ)性的衍生產(chǎn)品的品種，這些基礎(chǔ)品種主要是我們作為控制風(fēng)險(xiǎn)的一些手段，實(shí)際上場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，也是依賴于場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。所以場(chǎng)內(nèi)衍生品這塊流動(dòng)性非常重要，這點(diǎn)我們?nèi)套鳛闄C(jī)構(gòu)投資人，作為中介的話，可以起很大作用。第二場(chǎng)外衍生品這塊，我覺(jué)得它是個(gè)性化的，而且是創(chuàng)新的一個(gè)平臺(tái)。在這個(gè)平臺(tái)上，我希望不分參與主體，不管是銀行還是券商或者說(shuō)保險(xiǎn)公司，都有一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)，可以相互對(duì)話，我覺(jué)得每個(gè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門不一樣，我希望有一個(gè)類似于銀行間市場(chǎng)加上主協(xié)議這種模式，但是這個(gè)主協(xié)議要征得大家的同意。這對(duì)金融衍生品有非常大的促進(jìn)作用。