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2011年05月21日 11:33
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會(huì)共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。上海新世紀(jì)資信評(píng)估公司總裁朱榮恩在專題會(huì)場(chǎng)一：“創(chuàng)建繁榮的中國債券

市場(chǎng)”上呼吁，從法規(guī)建設(shè)、自律建設(shè)、提高評(píng)級(jí)公信力三個(gè)方面提升債市評(píng)級(jí)公司的能力和收入。

他闡述說，目前我國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨三個(gè)方面的問題，應(yīng)該從這三個(gè)方面改進(jìn)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

各位來賓，感謝大家參加今天的論壇，也感謝會(huì)務(wù)組織方邀請(qǐng)我參加這次演講。剛才兩個(gè)中國債券平臺(tái)的領(lǐng)導(dǎo)，和一位中央清算平臺(tái)負(fù)責(zé)人的講話，我非常有感觸，中國評(píng)級(jí)業(yè)起步于80年代末，但真正迎來春天的也就是近五年，也就是以人民銀行銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)了中國評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。2005年銀行間債券市場(chǎng)產(chǎn)生，2007年證監(jiān)會(huì)推進(jìn)公司債，經(jīng)過這5、6年的時(shí)間，中國評(píng)級(jí)業(yè)我認(rèn)為有了非常長(zhǎng)足的進(jìn)步。

這個(gè)體現(xiàn)在幾個(gè)方面。一個(gè)就是人員規(guī)模，目前兩個(gè)市場(chǎng)分別是“4+5”，這里面其實(shí)兩家是同一個(gè)機(jī)構(gòu)，就是7家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在做資本債券市場(chǎng)做評(píng)級(jí)，人員已經(jīng)達(dá)到1000多人。評(píng)級(jí)的品種已經(jīng)從最初的企業(yè)債發(fā)展到公司債、短期融資券、中期票據(jù)、具有中國特色的中小企業(yè)結(jié)合債，以及交易所的可分離債、可轉(zhuǎn)化債，保監(jiān)會(huì)的股權(quán)投資等等這些品種。

從收入規(guī)模上面，我們這個(gè)行業(yè)非常小，以前幾乎沒有收入，但是由于債券市場(chǎng)發(fā)展，給我們一個(gè)收入大增的機(jī)會(huì)。據(jù)我估算，去年一年全行業(yè)大概在4、5億。今年從我們公司角度來看，到了5月份債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)收入已經(jīng)達(dá)到去年的全年水平，這是超出我預(yù)料的。所以這個(gè)行業(yè)也在中國債券市場(chǎng)發(fā)展中間得到了發(fā)展。所以昨天屠光紹講直接融資四大機(jī)遇，專門講到中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，我感觸非常深。中國評(píng)級(jí)業(yè)盡管取得了一些成績(jī)，但是我們要看到與中國債券市場(chǎng)的發(fā)展、與上海金融中心的建設(shè)，乃至于國際金融市場(chǎng)要求還存在很大差距。這里面有幾個(gè)方面，我想談一下，也想引起大家的一些共鳴和探討。

第一個(gè)問題，我國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的立法監(jiān)管問題。環(huán)顧全球，各國各地區(qū)凡是債券市場(chǎng)有評(píng)級(jí)的這些機(jī)制的地方，都有專門的資信評(píng)級(jí)獨(dú)立的法規(guī)，包括美國，日本、歐盟、中國香港、中國臺(tái)灣。次貸危機(jī)以后，這些地方的立法機(jī)關(guān)又在修訂自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

我們國家到目前為止還沒有一部專門針對(duì)信用評(píng)級(jí)管理的法規(guī)。我在想，中國債券市場(chǎng)走到今天，形成銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)，形成證監(jiān)會(huì)管公司債，銀行間債券市場(chǎng)管短融和中票，以及發(fā)改委管企業(yè)債，是一種歷史的轉(zhuǎn)軌期間的現(xiàn)象，目前這種現(xiàn)狀具有一定的客觀背景。但是我們信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理應(yīng)該統(tǒng)一。

我給大家說一下，現(xiàn)在做交易所市場(chǎng)5家，做銀行間債券市場(chǎng)4家，其中有4家是合業(yè)的，其他都是做各自市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。這就產(chǎn)生一個(gè)問題，如果一家企業(yè)同時(shí)既發(fā)公司債又發(fā)短融，就會(huì)出現(xiàn)不同等級(jí)。這種差異從目前階段就會(huì)做一些倡導(dǎo)，比如說一個(gè)企業(yè)在公司債里面得到了高等級(jí)，在銀行間債券市場(chǎng)，因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不能參與銀行間債券市場(chǎng)，就要找銀行間債券市場(chǎng)得到認(rèn)可的公司再進(jìn)行一次評(píng)級(jí)。

這兩個(gè)不同，即便處于兩個(gè)不同的機(jī)構(gòu)，這是合理的，問題是在中國定價(jià)機(jī)構(gòu)是以主體為定價(jià)的，就是會(huì)倒逼評(píng)級(jí)公司。因?yàn)楣緜@一塊，主體就變高了，原來評(píng)銀行間債券市場(chǎng)的短融、中票的評(píng)級(jí)公司如果低的話，就會(huì)受影響。所以最近我們研究了這幾年的級(jí)別四家遷移，幅度很大。銀行間債券市場(chǎng)征信局專門找我們談話，分析了這個(gè)問題，其中有一條我們就感覺到，這兩個(gè)市場(chǎng)分頭認(rèn)證倒逼影響，所以呼吁政府加快這方面的進(jìn)程。

第二方面，推進(jìn)評(píng)級(jí)業(yè)的自律組織建設(shè)。我們知道國際評(píng)級(jí)業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，也是唯一一個(gè)沒有行業(yè)自律組織的行業(yè)，也就是三家公司，說得不好聽，雞犬之聲相聞，老死不相往來，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是需要不同的聲音，不能坐在同一個(gè)板凳上。但是中國評(píng)級(jí)業(yè)是不是一定要走這條路呢？不行，我們應(yīng)該抓緊時(shí)間，集中我們的行業(yè)智慧、行業(yè)力量，來加速我們?cè)u(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。所以銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)相繼成立了專業(yè)委員會(huì)，這個(gè)專業(yè)委員會(huì)正在進(jìn)行一些治理的規(guī)范，最近我們看了這些即將出臺(tái)的規(guī)范，我想對(duì)于我們行業(yè)來說都是很好的基礎(chǔ)。

第三個(gè)中國債券市場(chǎng)發(fā)展過程中，如何改進(jìn)我們的評(píng)級(jí)，提高我們?cè)u(píng)級(jí)的公信力，這也是一個(gè)很重要的方面。我認(rèn)為現(xiàn)在目前一種評(píng)級(jí)狀態(tài)，是不是可以再進(jìn)一步的改進(jìn)，我們能不能把債券發(fā)行時(shí)候的評(píng)級(jí)主體和債項(xiàng)同一時(shí)候評(píng)，變?yōu)榉珠_評(píng)，叫主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)。在國際上面，這是分開的，首先發(fā)債企業(yè)要取得一個(gè)主體評(píng)級(jí)等級(jí)，然后企業(yè)根據(jù)自己的融資規(guī)模、要求、時(shí)間，再去確定債券發(fā)行規(guī)模。

我們看了一下，美國的標(biāo)普的收入結(jié)構(gòu)中間，去年主體評(píng)級(jí)叫固定收費(fèi)這一塊，是120億。債項(xiàng)類收入是60億，臺(tái)灣地區(qū)我看了一下，每年評(píng)180家主體，真正能夠發(fā)債的也就是90家到100家。印度每年要評(píng)將近9000家的企業(yè)主體，發(fā)債也就在這里面。所以這可能是今后中國評(píng)級(jí)業(yè)走的道路。這有什么作用呢？一個(gè)就是剛才講的主體是企業(yè)基本的信用等級(jí)，剛才張總也說了，社會(huì)誠信體系建設(shè)就是要讓市場(chǎng)的各個(gè)主體有自己的信用市場(chǎng)，所以信用主體評(píng)級(jí)起到這樣一個(gè)有利作用。

第二我們發(fā)行債券的時(shí)候把主體捆綁在一起會(huì)使壓力加大?，F(xiàn)在銀行間市場(chǎng)的債券定價(jià)、報(bào)價(jià)都是按照主體來的，所以我們有兩個(gè)報(bào)告，一個(gè)是主體報(bào)告，一個(gè)債項(xiàng)報(bào)告，現(xiàn)在基本上債項(xiàng)報(bào)告不看了，都是看主體。所以這個(gè)導(dǎo)向上面我認(rèn)為還要調(diào)整。最后主體評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)后面的功能可以再進(jìn)一步發(fā)揮，不僅僅是債券，剛才張總講的投資組合上面，在國外投資組合非常需要評(píng)級(jí)，由交易對(duì)手評(píng)級(jí)。所以有這些主體，這里面主體不僅僅是工商企業(yè)，還包括金融、銀行、保險(xiǎn)、債券這些信用機(jī)構(gòu)，就可以緩釋我們?cè)趥袌?chǎng)的評(píng)級(jí)壓力，進(jìn)一步體現(xiàn)我們的評(píng)級(jí)公信力。

除此之外，我們自身還要加強(qiáng)完善建設(shè)，包括評(píng)級(jí)方法和流程的披露，包括數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，這方面應(yīng)該我們要去積極努力。這里還是跟大家說一下，評(píng)級(jí)不是對(duì)過去的證實(shí)，而是對(duì)未來的一種展望。我們不應(yīng)該有同質(zhì)化的要求，每家公司的評(píng)級(jí)最后是由市場(chǎng)來認(rèn)可，美國三大公司，評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)定義、評(píng)級(jí)符號(hào)、評(píng)級(jí)市場(chǎng)檢驗(yàn)都不一樣，我們現(xiàn)在中國評(píng)級(jí)符號(hào)統(tǒng)一的，但是方法是各自為政的。

所以在這方面，要注意這種流程的披露、方法的披露，這是很重要的。另外就是數(shù)據(jù)庫建設(shè)，國際評(píng)級(jí)公司走到今天，我認(rèn)為主要取決于歷史，歷史產(chǎn)生了經(jīng)驗(yàn)，歷史產(chǎn)生了數(shù)據(jù)，我們中國的評(píng)級(jí)業(yè)真正起步是5年，我們的從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)歷史不長(zhǎng)，我們的數(shù)據(jù)更少，所以這方面我們應(yīng)該加大努力。

最后我想評(píng)級(jí)業(yè)應(yīng)該市場(chǎng)化運(yùn)作，就是剛才謝司長(zhǎng)講的關(guān)于監(jiān)管上面，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)運(yùn)作。市場(chǎng)運(yùn)作我認(rèn)為就是微觀盈利，通過中觀、宏觀研究，然后通過成果發(fā)布來擴(kuò)大社會(huì)影響力，最后得到社會(huì)的檢驗(yàn)來提高公信力。這就是國際評(píng)級(jí)業(yè)走過的道路。我想這也是我們中國評(píng)級(jí)業(yè)應(yīng)該走的道路。我的演講就到這里，謝謝。

[責(zé)任編輯：chenbl] 標(biāo)簽：債券市場(chǎng) 中國 主體 公司 

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