中國外匯儲備投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整迫在眉睫，但大舉減持美國國債既不現(xiàn)實，也會傷及自身

《新世紀(jì)》周刊記者 張環(huán)宇 王紫霧

“去年12月中國減持部分美國國債是否存在任何政治考慮？”2月25日，在外交部例行記者招待會上，有人將此提問拋向外交部新聞發(fā)言人秦剛。

秦剛回應(yīng)，“一方面，中國外匯儲備的經(jīng)營堅持安全、流動和保值的原則。什么時候買、買多少，需要根據(jù)市場情況和我們的需要來進(jìn)行配置。另一方面，作為主要儲備貨幣發(fā)行國，有關(guān)國家應(yīng)采取切實措施，以增加國際市場對其貨幣的信心?！?/p>

美國財政部2月中旬發(fā)布的國際資本流動報告(TIC)顯示，中國2009年12月末持有美國國債7554億美元，較11月凈減持342億美元。日本由此超過中國，重登美國第一債權(quán)國位置。

這也是2000年8月以來，中國對美國國債最大規(guī)模的減持行動。在2009年末以來中美貿(mào)易摩擦升級和外界要求人民幣升值呼聲高漲的情況下，中國此舉很容易令人產(chǎn)生富有更多含義的聯(lián)想。

而接近中國央行的消息人士告訴本刊記者，中國實際并未減持美國國債，TIC的數(shù)據(jù)并非全口徑統(tǒng)計。

大舉拋售存疑

渣打銀行分析師嚴(yán)瑾重申了中國通過中介機(jī)構(gòu)間接購買美國債券的猜想。渣打銀行此前已發(fā)布多份報告，分析TIC月度及年度數(shù)據(jù)。報告注意到，從TIC自2003年起至今連續(xù)五年的年度數(shù)據(jù)中都可發(fā)現(xiàn)，中國持有美國國債額的上修幅度每年都基本與英國持有額的下修幅度相同。

“上修幅度”與“下修幅度”指美國官方根據(jù)TIC年度調(diào)查結(jié)果，對月度數(shù)據(jù)修訂所做的調(diào)整。嚴(yán)瑾等分析師據(jù)此認(rèn)為，中國間接購買美國債券的渠道正是倫敦經(jīng)紀(jì)商。

嚴(yán)瑾向本刊記者表示，由于年度數(shù)據(jù)尚未公布，還難以判斷。但她已經(jīng)注意到香港購入的短債2009年上升較快，不排除香港作為中介渠道的可能性。

“在當(dāng)時的背景下減持，確實容易引起誤會?！敝袊y行全球金融市場部分析師石磊稱，但相信中國并沒有將減持美國國債作為籌碼的意圖。在他看來，當(dāng)時美國國債作為避險工具仍受到追捧，一級市場拍賣認(rèn)購情況非常好，可以說是一個賣方市場。“即使中國不買，也有很多國家愿意購買美國國債。而且，當(dāng)時美國商業(yè)銀行流動性狀況也好轉(zhuǎn)很多，足以支撐起市場?！?/p>

“大舉拋售美國國債，對中國并沒有益處。”中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉奧琳告訴本刊記者，中國外匯儲備中相當(dāng)大部分投放到了美國國債中，“如果大幅減持，會對二級市場產(chǎn)生很大沖擊。我們能做的，僅僅是對于增量部分進(jìn)行多元化處理?！?/p>

對于市場分析人士來說，判斷中國投資方向的轉(zhuǎn)變并不容易，難度之一在于中國的外匯儲備和對外投資結(jié)構(gòu)并不對外公開，市場僅能通過美國財政部公布的國際資本流動報告進(jìn)行猜測，但這份報告數(shù)據(jù)本身也存在一定的缺陷?！叭绻袊ㄟ^中國或者香港的代理機(jī)構(gòu)去購買美國國債，這部分國債就不會被歸于中國名下?！笔诜Q，“而這部分投資的規(guī)模有多大，很難判斷，因此我們僅能根據(jù)已知數(shù)據(jù)去作判斷?！?/p>

次貸危機(jī)以來，美國國債除了其固有的投資屬性，避險工具的作用顯得更強(qiáng)。目前，歐洲主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險仍未消散，這將給美元和美債走勢帶來更多的支持。

聯(lián)合證券高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師陳勇認(rèn)為，歐盟各國不希望國際貨幣基金組織介入，它們就必須在制度上明確解決問題的方法，否則，債務(wù)危機(jī)隨時可能升級。屆時，美元和美債必然再受追捧。

美國白宮高級經(jīng)濟(jì)顧問勞倫斯·薩默斯近期接受媒體采訪時稱，中國減持美國國債并沒有什么關(guān)系，美國政府債券仍是一種安全的投資。這種說法或者代表了大多數(shù)人的觀點，對于擁有龐大美元儲備的中國來說，確保儲備安全性無疑是投資的重要前提，在歐洲局部系統(tǒng)性風(fēng)險上升的過程中，中國還有什么其他的選擇呢？

“對于外匯儲備來說，最重要的是安全性，而非收益性。而從這個角度看，美國國債可能是最合適投資的品種了。正因為此，中國大量持有美國國債的情況短期很難發(fā)生改變。而且即使想要進(jìn)行一些直投項目，受到的阻力也會很大?！标愑路Q，“比如中國在海外進(jìn)行的某些資源類并購，諸如石油和鐵礦，就遭遇了很強(qiáng)的政治阻力?！?/p>

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