2010年03月01日 23:13《新世紀(jì)》周刊【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

分散籌碼

雖然短期之內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的合理性仍然存在分歧，但長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)期國(guó)債前景卻并不樂(lè)觀，正因?yàn)榇?，盡早考慮更多的投資渠道和工具，已經(jīng)日顯迫切。

如果2009年四季度以來(lái)的趨勢(shì)得以延續(xù)，海外投資者2010年凈買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債量大概在5000億美元左右，低于2009年。而2010年美國(guó)將增發(fā)1.8萬(wàn)億美元國(guó)債融資。即使假設(shè)美國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率上升1個(gè)百分點(diǎn)，且全部購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，亦只可為美國(guó)國(guó)債帶來(lái)約1000億美元的資金支持。中金公司推算，2010年將有至少1.2萬(wàn)億美元國(guó)債需要美國(guó)國(guó)內(nèi)其他部門(mén)如銀行購(gòu)買(mǎi)。預(yù)計(jì)2010年中長(zhǎng)期國(guó)債的融資成本將繼續(xù)上升。

另外，盡管避險(xiǎn)需求對(duì)近期國(guó)債利率帶來(lái)一定制約，然而當(dāng)消息逐步消化后，國(guó)債利率將面臨回升壓力。而流動(dòng)性過(guò)剩將可能導(dǎo)致中長(zhǎng)期國(guó)債利率在加息前繼續(xù)逐步上揚(yáng)，反映通脹預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。額外的不確定性還在于，美國(guó)政府仍面臨著醫(yī)療社保巨大的潛在債務(wù)，基建升級(jí)的巨額支出，以及對(duì)面臨破產(chǎn)的州政府的援助。但受政治因素影響，尤其是2010年末的國(guó)會(huì)選舉，重大財(cái)政改革措施可能暫緩出臺(tái)。

在部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，長(zhǎng)期國(guó)債的需求不足，可能并不是一件壞事。因?yàn)槿绻@些主要債權(quán)國(guó)大舉減持美國(guó)國(guó)債，可能會(huì)幫助美元貶值并帶動(dòng)出口復(fù)蘇。

布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員加里·貝特里斯(Gary Burtless)就提出，中國(guó)之所以積累了如此多的外匯儲(chǔ)備，原因就在于人民幣匯率被低估，這幫助中國(guó)出口商品獲得了更大的競(jìng)爭(zhēng)力。這也損害了美國(guó)和其他進(jìn)口中國(guó)商品國(guó)本土的生產(chǎn)者和工人的利益。如果人民幣升值，或者說(shuō)美元能夠“有序”貶值的話，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇的速度會(huì)更快。一旦中國(guó)大量拋售美國(guó)國(guó)債，這將推動(dòng)人民幣升值和美元貶值?！斑@對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，更多的是幫助，而非傷害?！彪m然公共債務(wù)成本可能會(huì)因此上升，但由此帶來(lái)的凈出口增加的好處，會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這種損失。

這種場(chǎng)景的實(shí)現(xiàn)無(wú)疑是負(fù)面的?！爸袊?guó)外管局可能會(huì)繼續(xù)多樣化其主權(quán)債投資以增加投資收益。人民幣一旦升值，則意味著以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備會(huì)縮水。為了抵消匯兌損益，外管局必須對(duì)其投資風(fēng)格進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。當(dāng)然，這并不意味著他們會(huì)購(gòu)買(mǎi)更少的美元資產(chǎn)，而僅僅意味著不會(huì)將所有的籌碼押注在美國(guó)國(guó)債上面?！眰惗谺lueGold資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯的董事總經(jīng)理任永力對(duì)本刊記者稱。

“未來(lái)出現(xiàn)高通脹的概率非常大，但拋售美國(guó)國(guó)債解決不了什么問(wèn)題。”劉奧琳稱，將外匯儲(chǔ)備的增量部分更多地投放到大宗商品上是選擇之一。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷和劉奧琳等均認(rèn)為，想要徹底拋棄美國(guó)國(guó)債并不現(xiàn)實(shí)，畢竟大宗商品市場(chǎng)的容量也有限，中國(guó)如此龐大的資金進(jìn)出，很可能令大宗商品價(jià)格巨幅波動(dòng)，而且，中國(guó)所持外匯投入任何其他產(chǎn)品都無(wú)法避免外匯管理上的風(fēng)險(xiǎn)。

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