2011年08月04日 06:14
來源：時(shí)代周報(bào) 作者：李巍

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世界頗不消停：歐債危機(jī)依然此起彼伏不時(shí)發(fā)作，美國財(cái)政也倍感吃緊，“債務(wù)上限”風(fēng)波擾得世界心驚膽戰(zhàn)。世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)纏身麻煩不斷，這意味著，全球金融危機(jī)的硝煙還遠(yuǎn)未散去，世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)在慌亂與不安中躑躅前行。

經(jīng)過激烈的爭吵，美國共和、民主兩黨以及總統(tǒng)與國會(huì)之間，終于在8月2日的最后時(shí)刻懸崖勒馬、“握手言和”，達(dá)成了提升政府債務(wù)上限的協(xié)議，從而避免了美國政府出現(xiàn)其歷史上第一次債務(wù)違約。這是美國慣常的政治游戲規(guī)則，熟悉美國政治的觀察者都曾預(yù)言，奧巴馬和國會(huì)最終一定會(huì)敲定提升債務(wù)上限的協(xié)議，國會(huì)的共和黨議員只不過是以此向奧巴馬施壓，進(jìn)而為圖謀明年的總統(tǒng)大選搶先出一張好牌。

但這場經(jīng)過激烈討價(jià)還價(jià)之后的妥協(xié)，遺留下來的問題卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于它解決的問題。美國的債務(wù)危機(jī)并未遠(yuǎn)去，而中國的“美元陷阱”也并未得到改善。雖然美國暫時(shí)確實(shí)不會(huì)發(fā)生賬面上的違約行為，但面對(duì)幾乎接近于美國GDP總額的天量債務(wù)，這種以舊債還新債的方式，究竟能持續(xù)多久，卻著實(shí)讓整個(gè)世界捏一把汗。

“美元陷阱”黑洞

美國目前的巨額政府債務(wù)是十多年來財(cái)政預(yù)算赤字的結(jié)果，長年的收支赤字只能夠靠政府發(fā)行債券來融資解決，美國的國債規(guī)模只能越積越大。1980年以來，美國已經(jīng)39次提高國債上限。由于共和黨總統(tǒng)通常不愿意通過提高國內(nèi)稅收來降低政府債務(wù)，因此，里根時(shí)代和小布什時(shí)代是提升國債上限最頻繁的時(shí)期，分別達(dá)到17次和7次，而民主黨的克林頓執(zhí)政時(shí)期則只有4次。而美國最近一次提高債務(wù)上限就是在2010年2月。

在美國的國債構(gòu)成之中，政府其他部門(包括美聯(lián)儲(chǔ)、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國居民投資者持有約30%，外國投資者持有約30%。在外國投資者中，中國政府持有1.1萬億美元的美國國債，遙遙領(lǐng)先于其他外國持有者。

從理論上講，美國政府可以通過增加稅收、轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)和增發(fā)貨幣三種方式來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，償還到期的債務(wù)。但是，在美國的政治框架下，向老百姓增加稅收是一件異常困難的事情，美國普通百姓不會(huì)輕易給政府債務(wù)埋單，尤其是秉承“小政府、大社會(huì)”理念的共和黨人一直極力反對(duì)政府通過稅收從社會(huì)抽取財(cái)富。而美國政府也沒有多少國有資產(chǎn)可以變賣償債。因此，通過增發(fā)貨幣獲取鑄幣稅便成為美國政府獲取收入的另外一種隱形方式。

美元是國際儲(chǔ)備貨幣，目前在全球流通的美元現(xiàn)鈔超過9000億美元，大約有2/3的美元在美國本土以外流通，這意味著美國向海外征收的存量鑄幣稅至少為6000億美元。

正是由于美元使用的盤子大，一定程度地增發(fā)美元并不會(huì)帶來顯著的通貨膨脹，所以美國經(jīng)常會(huì)憑借其發(fā)行國際貨幣的特權(quán)向整個(gè)世界征收超額的鑄幣稅。過去接連兩輪的定量寬松政策就是獲取這種收入的重要表現(xiàn)形式。一項(xiàng)關(guān)于美國鑄幣稅的研究表明，美國平均每年能獲得大約250億美元的鑄幣稅收益，第二次世界大戰(zhàn)以來累計(jì)收益在2萬億美元左右。

盡管如此，通過發(fā)行貨幣所帶來的收益與美國積累的天量債務(wù)相比，仍然是小巫見大巫，何況過度使用國際貨幣特權(quán)，必然會(huì)傷害到美元的價(jià)值信譽(yù)，打擊美元的國際地位，而這又是美國政府十分不愿意看到的。

因此，在這種情況下，美國如果要負(fù)責(zé)任地解決債務(wù)問題，就只能下決心壓縮政府開支。而在美國的政府開支中，軍費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)則占了三個(gè)大頭，其中2010年美國軍費(fèi)開支就近7000億美元，而且還逐年攀升，在美國不斷致力于維護(hù)全球霸權(quán)的背景下，指望美國減少軍費(fèi)開支幾乎不可能。

由于中國持有的美國國債比美國一年的軍費(fèi)開支還多，這就相當(dāng)于中國借錢給美國去擴(kuò)充和開發(fā)軍備，然后美國又用這些軍備在中國的周邊地區(qū)大搞軍事演習(xí)，甚至連演習(xí)的費(fèi)用都有一部分可能是從中國借來的。而政府的養(yǎng)老和醫(yī)療開支則是民主黨的執(zhí)政基石，大幅削減這兩項(xiàng)中的任何一項(xiàng)都會(huì)令?yuàn)W巴馬明年的連任之路堪憂。

中國越陷越深

可見無論是增收還是減支，奧巴馬都面臨著“不可能完成的使命”，美國的財(cái)政黑洞將是一個(gè)難解之困。在這種情況下，美國政府唯一的辦法就是借新債還舊債，任憑“債務(wù)雪球”越滾越大。從長遠(yuǎn)來看，如此天量的債務(wù)美國政府究竟能否最終實(shí)現(xiàn)全部償還，其實(shí)已經(jīng)沒有多少人關(guān)心，因?yàn)橹灰绹軌虿粩嗤ㄟ^舉新債償還到期的舊債，就能繼續(xù)維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)。

就猶如一架不斷漏油的飛機(jī)，只要空中加油機(jī)仍在給這架飛機(jī)加油，它就能繼續(xù)向前飛行。但問題的關(guān)鍵在于，加油機(jī)之所以愿意不斷加油，是相信這架飛機(jī)能夠支撐著飛到最后的目的地，所有的乘客最終將會(huì)支付加油機(jī)的費(fèi)用，但如果加油機(jī)不再相信飛機(jī)能夠到達(dá)目的地，或者加油機(jī)不再相信機(jī)上的乘客還有信譽(yù)來支付這天價(jià)的加油費(fèi)，就會(huì)終止加油，飛機(jī)就會(huì)爆炸，先前加油的費(fèi)用也無法償還。

而在這個(gè)游戲中，在事實(shí)上受損最大的就是美國國債的海外投資者。導(dǎo)致美國巨額債務(wù)的政府支出基本上都被用之于美國民眾，提高了美國民眾的福利，而海外投資者卻只得到了每年大約3%的利息收益，而且必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去相信美國政府最終有能力來償還這筆債務(wù)，甚至還要像加油機(jī)一樣繼續(xù)給美國加油。

正是出于對(duì)美國債務(wù)前景的擔(dān)憂，中國央行行長周小川在美國兩黨達(dá)成協(xié)議之后，立馬接受《金融時(shí)報(bào)》采訪，向美國政府和國會(huì)嚴(yán)肅傳話，希望美國“從自身和全球利益出發(fā)”，“切實(shí)采取負(fù)責(zé)任的政策措施，妥善處理債務(wù)問題，保障美國國債投資安全和市場正常運(yùn)行，維護(hù)全球投資者信心?！?/p>

盡管國內(nèi)精英輿論已經(jīng)大規(guī)模表達(dá)了對(duì)中國政府外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理的憂慮，但過去兩年里，中國金融部門在減持美元資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化方面，仍然表現(xiàn)得優(yōu)柔寡斷、猶疑不決，缺乏必要的決斷能力和戰(zhàn)略魄力。

在金融危機(jī)的兩年里，中國持有的美元資產(chǎn)(其中很大一部分是美國國債)不僅沒有得到實(shí)質(zhì)性減少，反而仍在不斷累積之中。中國不僅沒有真正走出“美元陷阱”，反而有越陷越深的趨勢。

美國國債乃至整個(gè)美元資產(chǎn)的貶值將注定是長期的。盡管美國可以通過舉新債還舊債的游戲循環(huán)來保證美國賬面?zhèn)鶆?wù)的償還，而一旦到了一個(gè)臨界點(diǎn)，即美國政府的債權(quán)人不再相信這個(gè)頗有點(diǎn)掩耳盜鈴的游戲，美國國債和美元信譽(yù)就會(huì)雙雙“崩盤”。因此，中國必須加緊采取果斷措施，以為美國未來可能到來的“大崩盤”做好足夠的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

作者系中國人民大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院講師