2011年10月19日 17:29
來(lái)源：銀行家雜志 作者：陳靜 張忠永

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進(jìn)入9月份，希臘1年期國(guó)債收益率半個(gè)月內(nèi)竟從72%飆升至148.9%的高位，使希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。希臘和歐盟的政治家雖在為近期的支付缺口多方斡旋，但市場(chǎng)對(duì)各項(xiàng)救助計(jì)劃有效性的質(zhì)疑卻很難消散。這種市場(chǎng)疑慮其實(shí)勾勒出的是希臘、歐元、美元甚至世界經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的復(fù)雜關(guān)系，也恰好為從更宏觀的層面分析希臘的未來(lái)發(fā)展提供了思路。

希臘危機(jī)的三層原因

希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因由內(nèi)到外主要有三層原因。

第一層原因是希臘內(nèi)部原因，即經(jīng)濟(jì)疲軟、財(cái)政腐敗、高額福利等，導(dǎo)致債務(wù)累積、入不敷出，這也是債務(wù)危機(jī)的一般起因。

第二層原因是歐元區(qū)內(nèi)因，即政治訴求大于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件下，歐元作為“早產(chǎn)兒”面臨的機(jī)體缺陷。表現(xiàn)在三方面：第一，“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論所要求的條件，比如工資彈性、生產(chǎn)要素充分流動(dòng)、成員國(guó)轉(zhuǎn)移支付等尚不具備，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡導(dǎo)致成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步分化，形成以德國(guó)為首的雙順差陣營(yíng)和以南歐國(guó)家等組成的雙逆差陣營(yíng)，從而導(dǎo)致希臘等國(guó)債務(wù)，尤其外債不斷積累；第二，統(tǒng)一的貨幣政策與分立的財(cái)政政策間的不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致希臘面對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)只能以財(cái)政刺激來(lái)渡過(guò)難關(guān)，客觀上增加了財(cái)政支出的需求，同時(shí)也使經(jīng)濟(jì)更加偏離均衡狀態(tài)；第三，歐元掩蓋了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的現(xiàn)實(shí)，希臘加入歐元后國(guó)債收益率明顯降低，希臘政府得以依靠低成本在國(guó)際市場(chǎng)上過(guò)量融資。

第三層原因是美元外因。歐元光鮮的經(jīng)濟(jì)外表并不能掩去德法等國(guó)試圖藉此與美國(guó)進(jìn)行政治、經(jīng)濟(jì)等方面競(jìng)爭(zhēng)的政治“基因”，而美國(guó)的雙逆差特點(diǎn)，也注定要和歐元在國(guó)際市場(chǎng)上爭(zhēng)奪投資者，因?yàn)槭澜缟贤鈧疃嗟?0個(gè)國(guó)家中有7個(gè)是歐元區(qū)國(guó)家。在歐元同美元的競(jìng)爭(zhēng)中，美元的國(guó)際地位相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，在國(guó)際投機(jī)資本的助推下，歐元對(duì)美元匯率和美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，美國(guó)利用貨幣政策可以在某種程度上左右歐元的相對(duì)強(qiáng)弱，導(dǎo)致歐元大幅波動(dòng)，融資難度增加。2008年次貸危機(jī)后，歐元對(duì)美元匯率從2008年4月的1.599∶1降至2010年6月的1.195∶1，加速了希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的到來(lái)。

危機(jī)的“懦夫博弈”分析

要從根本上解決希臘債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，需從以上三層次原因入手。顯然，第三層原因的美元因素短期內(nèi)是無(wú)法解決的。國(guó)際交易結(jié)算、定價(jià)、儲(chǔ)備等方面都對(duì)美元有路徑依賴，國(guó)際貨幣基金組織等也沒(méi)有調(diào)整國(guó)際貨幣框架體系的能力。所以，留給希臘和歐盟的問(wèn)題就是到底能否消除內(nèi)因和如何消除的問(wèn)題，這就涉及到希臘同歐盟的博弈。

短期內(nèi)，由于當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)均復(fù)蘇疲弱，美國(guó)不愿意看到因打壓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)而反過(guò)來(lái)殃及自身的事情發(fā)生，所以歐盟和希臘間實(shí)際上是純內(nèi)部的“懦夫博弈”(Chicken Game，有時(shí)被人們誤譯為“斗雞博弈”，常常用于刻畫(huà)一種騎虎難下的博弈局勢(shì)?！幷咦?。其中，對(duì)希臘來(lái)說(shuō)，只有“真改革”與“假改革”的策略選擇，而沒(méi)有“退出”與“留在”歐元區(qū)的策略選擇。因?yàn)橐坏┩顺鰵W元區(qū)，重新發(fā)行“德拉克馬”(希臘加入歐元區(qū)前使用的主幣?！幷咦?的話，必然會(huì)導(dǎo)致自身評(píng)級(jí)的進(jìn)一步下降，貨幣急劇貶值，外部融資渠道可能斷絕，甚至進(jìn)一步危機(jī)國(guó)家正常運(yùn)行。

對(duì)歐盟來(lái)說(shuō)，只有“真救”與“假救”的策略，而沒(méi)有“救”與“不救”的策略。歐盟如果真的選擇不救，希臘破產(chǎn)或?qū)o(wú)懸念，4000億歐元左右的債務(wù)將會(huì)違約。由于歐洲是金融衍生品交易最發(fā)達(dá)的地區(qū)，一般衍生品的規(guī)模是其標(biāo)的資產(chǎn)的10～25倍，也就是將有4.4萬(wàn)億～10.4萬(wàn)億歐元的資產(chǎn)將可能出現(xiàn)問(wèn)題，其中，德國(guó)、法國(guó)和西班牙是希臘主要的債權(quán)國(guó)。根據(jù)歐盟最近一次對(duì)銀行業(yè)壓力測(cè)試的結(jié)果來(lái)看，有8家銀行的資本充足率不達(dá)標(biāo)，而其中的5家是西班牙的銀行，而這種結(jié)果仍是在壓力測(cè)試的情景假設(shè)尚未納入希臘違約的假設(shè)下得出的，甚至在測(cè)試的最壞情景中，對(duì)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭國(guó)債收益率的假設(shè)要低于市場(chǎng)的實(shí)際水平，由此可想而知，一旦希臘破產(chǎn)，至少西班牙將無(wú)法“逃掉”。而西班牙的債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)超希臘，西班牙“倒掉”的話，意大利可能緊隨其后，多米諾效應(yīng)將非常顯著。此外，德國(guó)、法國(guó)也很難獨(dú)善其身，因此德法主宰的歐盟不會(huì)輕易放棄希臘，這也成為希臘“弱者剝削強(qiáng)者”，在真假改革之間可以進(jìn)行選擇的原因。

在“懦夫博弈”中，納什均衡的結(jié)果在很大程度是由勝利的性質(zhì)決定的，如果是為比自己的生命更重要的勝利而戰(zhàn)，自然是絕不做懦夫；如果僅為一點(diǎn)物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)或普通榮譽(yù)而戰(zhàn)，只要不是瘋子就必然會(huì)選擇“懦夫”策略。至于具體選擇何種策略，歐盟中的不同主體將有不同的選擇。

首先，假設(shè)希臘選擇“真改革”。根據(jù)測(cè)算，如果希臘要在2030年前把公共債務(wù)占GDP的比例降到《穩(wěn)定與發(fā)展條約》規(guī)定的60%的水平，則未來(lái)30年，每年的財(cái)政盈余必須不能低于平均5%的水平，這對(duì)當(dāng)今世界各國(guó)顯然都是幾乎難以完成的任務(wù)，但對(duì)希臘來(lái)說(shuō)，這還是有很多空間可以發(fā)掘的。

解決財(cái)政問(wèn)題的根本措施無(wú)非增收和節(jié)支。從增收來(lái)看，希臘有三大潛力。第一，當(dāng)前希臘有35%左右的經(jīng)濟(jì)是地下經(jīng)濟(jì)，收入所得稅偷逃也很正常，因?yàn)榧词贡话l(fā)現(xiàn)，法院審理周期長(zhǎng)達(dá)15年，到時(shí)通脹已可能發(fā)展到極其嚴(yán)峻甚至無(wú)法想象的程度，因此，希臘如果真能整肅稅收，將會(huì)解決很大的問(wèn)題。第二，改革低效的公共企業(yè)。根據(jù)測(cè)算，希臘鐵路部門(mén)一年的運(yùn)營(yíng)收入在1億歐元左右，但其運(yùn)營(yíng)成本竟高達(dá)7億歐元，其中4億歐元是人均達(dá)6.5萬(wàn)歐元年薪的人力成本。如果對(duì)這些部門(mén)進(jìn)行私有化，短期內(nèi)可獲得不少于500億歐元的資金，遠(yuǎn)期則可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。第三，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。希臘加入歐元區(qū)后，獲得了大量的低成本資金，但這些資金并沒(méi)有用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而是大量投入房地產(chǎn)領(lǐng)域，這占到了固定資產(chǎn)投資總量的20%左右。希臘的財(cái)政支出也存在同樣問(wèn)題，24%左右用于社會(huì)福利，投入科技的不足GDP的0.65%，遠(yuǎn)低于歐盟的平均標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致希臘的信息化建設(shè)、教育等投資欠賬太多，如果及時(shí)補(bǔ)救，后發(fā)優(yōu)勢(shì)還是有的。從節(jié)支來(lái)看，方法也不少，如降低福利，目前希臘退休人員可以拿到退休前96%的收入，且還可免去25%～40%的所得稅；再如降低公務(wù)人員待遇，目前希臘公務(wù)人員的平均收入是私人部門(mén)的三倍。近期，希臘推出的財(cái)政緊縮方案也基本是圍繞這幾個(gè)方面展開(kāi)的。

潛力雖然不小，但具體來(lái)看，每一項(xiàng)措施都要觸動(dòng)這個(gè)以崇尚民主為特點(diǎn)的國(guó)家大眾的“蛋糕”。每一次緊縮政策出臺(tái)都會(huì)有罷工、游行，而希臘這個(gè)游行暴力色彩并不濃厚的國(guó)家卻接連發(fā)生游行暴力事件。再比如該國(guó)強(qiáng)勢(shì)的公會(huì)組織，對(duì)于一個(gè)要看選民臉色的政府來(lái)說(shuō)，是否有膽魄和能力勵(lì)精圖治，大刀闊斧的真改革？希臘政府不會(huì)為贏得歐盟的贊賞而失去在國(guó)內(nèi)的支持。所以，希臘將可能不會(huì)真的出臺(tái)市場(chǎng)所希望的有效措施。盡管9月21日希臘政府又宣布了新一輪的經(jīng)濟(jì)緊縮政策，包括調(diào)降公務(wù)員薪水和退休金、加速公共部門(mén)重組和裁員計(jì)劃、提高暖氣燃料稅并降低個(gè)人所得稅起征點(diǎn)等，但市場(chǎng)對(duì)希臘的財(cái)政鞏固目標(biāo)和私有化進(jìn)程等始終持懷疑態(tài)度，希臘的國(guó)債收益率將不會(huì)有明顯改觀。

其次，假設(shè)歐盟選擇“真救助”。這里首先要明確一個(gè)事實(shí)，歐盟和歐洲央行(ECB)并不是可以真正駕馭歐洲盟國(guó)的超國(guó)家組織，這兩個(gè)組織在很大程度上要看德國(guó)和法國(guó)的臉色，尤其是德國(guó)。這在對(duì)希臘的第一輪救助計(jì)劃的“難產(chǎn)”中已經(jīng)表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，畢竟德法在此次救助中承擔(dān)了47.5%的份額。同時(shí)，由于法國(guó)的銀行不斷遭到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的降級(jí)，自身也不強(qiáng)健，實(shí)際上歐盟、歐洲央行等的救助都是和德國(guó)相互妥協(xié)的結(jié)果，所以真假救助的關(guān)鍵要看德國(guó)的態(tài)度。

希臘的問(wèn)題從歐元層面來(lái)說(shuō)是體制的問(wèn)題，短期內(nèi)解決財(cái)政和貨幣政策的不協(xié)調(diào)機(jī)制是不可能的，但往前跨一大步還是可以的，比如從完善歐元存在的基礎(chǔ)出發(fā)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾和威萊特對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)存在條件的研究，建立成員國(guó)之間的轉(zhuǎn)移支付體系很重要。那么，作為盟內(nèi)貿(mào)易的最大受益者的德國(guó)，能不能作為表率慷慨地向希臘提供無(wú)償援助，刺激經(jīng)濟(jì)并減免目前的債務(wù)？或者從信用增級(jí)的角度出發(fā)，建立“歐元債”體系，為希臘贏得喘息的機(jī)會(huì)？最簡(jiǎn)單地，運(yùn)用歐洲央行降息或定向量化寬松，或推出其他更加有效的措施。

但這些現(xiàn)在看來(lái)都是不可能的，因?yàn)榈聡?guó)的默克爾總理現(xiàn)在也面臨大選壓力，而一項(xiàng)民調(diào)顯示，辛勤的德國(guó)人有78%反對(duì)政府將自己的辛苦錢拿去救助希臘的“懶漢”，默克爾已經(jīng)為之承受了在四個(gè)區(qū)域的敗選壓力。同時(shí)，蘇格蘭民族黨在大選中首獲2個(gè)席位、挪威于特島槍擊案等，都顯示出當(dāng)前民族主義在歐洲有露頭的趨勢(shì)。面對(duì)德國(guó)選民，默克爾為了希臘而冒下臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)也是不可能的。所以，德國(guó)強(qiáng)烈反對(duì)歐元債、拉攏國(guó)際貨幣基金出手、推崇“維也納倡議”——倡議私人部門(mén)在自愿的基礎(chǔ)上接受債務(wù)重組，即對(duì)私人部門(mén)局部違約。在兩輪救助計(jì)劃出臺(tái)、市場(chǎng)對(duì)之反應(yīng)平平的背景下，希臘5年期主權(quán)資產(chǎn)CDS(信用違約互換)和10年期國(guó)債同德國(guó)同類產(chǎn)品的息差仍分別沖向3000和1900基點(diǎn)的高位。

綜上分析，博弈的短期納什均衡策略應(yīng)是：假改革、假救助。也就是希臘要陸續(xù)推出一些改革措施，承諾一些自己都知道不能完成的目標(biāo)以示決心；德國(guó)則要主導(dǎo)幾輪以流動(dòng)性注入來(lái)緩和償債問(wèn)題的時(shí)間換空間方案，不過(guò)這些都不會(huì)是實(shí)質(zhì)性的措施，只是穩(wěn)住希臘和歐元的權(quán)宜之計(jì)，德國(guó)要做的是等待市場(chǎng)自己回暖后將這一問(wèn)題長(zhǎng)期化。

在問(wèn)題長(zhǎng)期化后，希臘甚至歐盟的問(wèn)題就變?yōu)闅W元和美元的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，德國(guó)是主角，希臘只能順從安排。美國(guó)對(duì)歐元的基本態(tài)度是：可共“患難”，不能同“富貴”，也就是在當(dāng)前危機(jī)時(shí)，美國(guó)不會(huì)讓歐元崩潰，但也不會(huì)讓歐洲先于自己復(fù)蘇，或在自己渡過(guò)危機(jī)后不會(huì)容忍歐元挑戰(zhàn)美元的國(guó)際地位，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到2011年9月初的28092億美元，是危機(jī)前的3倍多，如果QE3(第三輪量化寬松政策)停止，誰(shuí)來(lái)接過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的“接力棒”？所以，在美國(guó)完全復(fù)蘇以前，一個(gè)健康的歐元對(duì)美國(guó)是致命的，完全復(fù)蘇后，美元仍是美國(guó)霸權(quán)的基礎(chǔ)，不容被歐元?jiǎng)訐u。因此，在目前美國(guó)失業(yè)率高企、債務(wù)也存在危機(jī)的時(shí)刻，美國(guó)不會(huì)輕易讓希臘問(wèn)題順利解決，如美國(guó)利用自己的評(píng)級(jí)壟斷優(yōu)勢(shì)，不斷降低歐元區(qū)國(guó)家及銀行的評(píng)級(jí)，并在過(guò)去的一年內(nèi)，關(guān)閉了美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金等機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲銀行的近7000億美元的貸款通道。

對(duì)于德國(guó)來(lái)說(shuō)，歐洲大一統(tǒng)是其國(guó)家戰(zhàn)略，通過(guò)歐元區(qū)的建立，不僅為德國(guó)提供了和美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)，更實(shí)惠的是，歐元區(qū)成立對(duì)德國(guó)的經(jīng)濟(jì)有很大促進(jìn)作用。根據(jù)蒙代爾、麥金農(nóng)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論，歐元區(qū)建立后會(huì)有明顯的貿(mào)易轉(zhuǎn)移和貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)。但從目前的貿(mào)易增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看，10年來(lái)，歐元區(qū)國(guó)家間的內(nèi)部貿(mào)易增長(zhǎng)和歐盟非歐元區(qū)國(guó)家間的內(nèi)部貿(mào)易增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有明顯的差異，同時(shí)，歐元區(qū)國(guó)家對(duì)非歐盟國(guó)家的貿(mào)易增長(zhǎng)和歐盟非歐元區(qū)國(guó)家對(duì)非歐盟國(guó)家的貿(mào)易增長(zhǎng)趨勢(shì)也沒(méi)有明顯的差異。但與此同時(shí)，在加入歐元區(qū)之前，德國(guó)之外的其他歐元區(qū)國(guó)家也擁有貿(mào)易順差，且其規(guī)模通常是德國(guó)的3～5倍，2005年后卻大都變?yōu)槟娌?，可?jiàn)歐盟國(guó)家內(nèi)部貿(mào)易的結(jié)構(gòu)有很大變化，這和資本無(wú)障礙運(yùn)動(dòng)后，在生產(chǎn)要素不能自由流動(dòng)條件下，資本對(duì)生產(chǎn)要素稟賦的追逐有關(guān)。德國(guó)在化工、運(yùn)輸機(jī)械(這兩項(xiàng)貿(mào)易占?xì)W元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易總額的20%左右)等高技術(shù)含量、資本密集型產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)得以強(qiáng)化，并為其提供了更為方便的市場(chǎng)，確保了德國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)。所以，德國(guó)不會(huì)讓歐元退出歐洲和世界舞臺(tái)，其目前在各項(xiàng)救助條件上的“矜持”更多是戰(zhàn)術(shù)而非戰(zhàn)略。

但長(zhǎng)期來(lái)看，德國(guó)需要的是健康的歐元。在大一統(tǒng)的歐洲財(cái)政體系沒(méi)有建立起前，對(duì)于希臘這樣“積重難返”的實(shí)力相對(duì)較弱的國(guó)家，與其將其留作歐元的“阿喀琉斯之踵”(歐洲諺語(yǔ)，譬喻即使再?gòu)?qiáng)大的英雄也有致命的死穴或軟肋?！幷咦?，永遠(yuǎn)受制于美國(guó)的“帕里斯之箭”(帕里斯，希臘神話人物，擅長(zhǎng)放冷箭，特洛伊戰(zhàn)爭(zhēng)將近結(jié)束之時(shí)，帕里斯暗箭射中阿喀琉斯的腳踝，致使阿喀琉斯最后死亡。——編者注)，還不如把它變成壁虎的斷尾，來(lái)保護(hù)其他部分的安全。具體來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣，意大利、西班牙等大國(guó)也面臨債務(wù)問(wèn)題的背景下，德國(guó)要求各國(guó)縮減財(cái)政支出只是倡導(dǎo)而已，不可能通過(guò)歐盟嚴(yán)行督導(dǎo)，尤其是對(duì)希臘“投鼠忌器”，所以，整肅財(cái)政紀(jì)律其實(shí)是完全的空話。但一旦世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和歐洲主要國(guó)家財(cái)政穩(wěn)健，進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政約束、推進(jìn)歐元區(qū)的財(cái)政統(tǒng)一進(jìn)程和消除歐元體制缺陷將成為德國(guó)的重要目標(biāo)。此時(shí)，如果沒(méi)有嚴(yán)厲的懲戒機(jī)制是很難讓這些種族、文化、語(yǔ)言多樣，民族情緒猶存，民主意識(shí)強(qiáng)烈的盟國(guó)妥協(xié)的。如果按照10年一次大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期來(lái)看，下一波危機(jī)來(lái)臨之前，希臘的債務(wù)問(wèn)題不會(huì)有根本的改善，也不可能達(dá)到《穩(wěn)定與發(fā)展條約》對(duì)“公債/GDP”比率不得超過(guò)60%的要求。此時(shí)，拿一個(gè)用金融欺詐手段進(jìn)入歐元區(qū)、經(jīng)濟(jì)總量?jī)H占?xì)W元區(qū)2%多一點(diǎn)的小國(guó)“殺雞儆猴”，同時(shí)修正當(dāng)前過(guò)于激進(jìn)粗放的吸收盟國(guó)的做法是再合適不過(guò)的，德國(guó)有可能積極推進(jìn)建立歐元的退出機(jī)制，并以踢出歐元區(qū)來(lái)真正威脅希臘，希臘也很可能成為“被”退出的犧牲品。

對(duì)我國(guó)的啟示

對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，從國(guó)際儲(chǔ)備多元化及促進(jìn)出口的角度來(lái)看，購(gòu)買歐債是肯定的，畢竟歐元是國(guó)際第二儲(chǔ)備貨幣，歐洲是中國(guó)最大的出口目的地，而且我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)先后購(gòu)買了希臘、葡萄牙和西班牙的國(guó)債，但此時(shí)購(gòu)買還是要有清晰的目標(biāo)，否則會(huì)比購(gòu)買美債遭遇更為慘痛的“被綁架”。首先，中國(guó)不可成為歐元的“救世主”，德國(guó)尚不去拯救歐元，中國(guó)更不應(yīng)該，況且中國(guó)的3萬(wàn)億美元僅相當(dāng)于意大利一國(guó)的債務(wù)規(guī)模，沒(méi)有相應(yīng)的能力。其次，抱著抄底的心態(tài)投資也是不可取的，尤其是希臘等小國(guó)的債務(wù)在短期內(nèi)不會(huì)有大的起色，長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)也很大。第三，如果可以附帶條件或出于戰(zhàn)略布局考慮，我國(guó)可以選擇性地購(gòu)買歐債，比如承認(rèn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位或在地中海北岸建立貿(mào)易集散地等，這樣可以審慎地購(gòu)買一些?？傊?，不管出于政治目的還是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，都必須對(duì)當(dāng)前相關(guān)救助方案的本質(zhì)有清晰認(rèn)識(shí)，明確沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就不可能有債務(wù)問(wèn)題緩和的事實(shí)，要看到未來(lái)歐元改革對(duì)不同國(guó)家影響的差異，充分認(rèn)識(shí)其短期、長(zhǎng)期及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，有選擇、有計(jì)劃地購(gòu)買，盡量控制可能的風(fēng)險(xiǎn)。

(作者單位：遼寧工程技術(shù)大學(xué)公共管理與法學(xué)院、中國(guó)民生銀行)

[責(zé)任編輯：lilei] 標(biāo)簽：希臘 歐元 德國(guó) 歐元區(qū) 

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