2012年02月02日 16:41
來源：清科研究中心 作者：王宇

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2011年下半年開始，中國企業(yè)境內外上市不斷遇阻，2012年1月，又因歲末年初假期的影響，中國企業(yè)IPO融資額創(chuàng)出2009年境內IPO重啟以來的新低，根據清科數據庫統計，2012年1月共有14家中國企業(yè)在境內外資本市場完成IPO，合計融資11.36億美元，IPO個數也僅高于2011年10月份11家企業(yè)IPO的近兩年內低點。經歷了去年年末大型企業(yè)的扎堆上市，本月上市企業(yè)的融資規(guī)模普遍不高，平均每家企業(yè)僅融資0.81億美元。相較2011年12月，2012年1月IPO個數環(huán)比下降56.3%，融資額環(huán)比下降85.2%;與去年同期相比，IPO個數同比下降64.1%，融資額同比下降84.5%。

1月14家上市的中國企業(yè)中共有8家有VC/PE支持，合計融資7.30億美元，平均每家企業(yè)融資0.91億美元;8家VC/PE支持的企業(yè)上市，共為背后的16家VC/PE機構創(chuàng)造18筆IPO退出，平均賬面回報倍數為6.15倍。

圖1 中國企業(yè)IPO數量及融資額月度比較(2011.1-2012.1)

IPO發(fā)行市盈率大幅下降 破發(fā)潮再現

境內方面，因發(fā)行審核趨嚴，二級市場低迷，導致企業(yè)的估值水平不斷下降，2012年1月除深圳創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率小幅上升外，深圳中小板和上海證券交易所的發(fā)行市盈率均有大幅下降，環(huán)比分別降低21.0%和22.7%。估值的降低，假期導致的交易日減少，使得1月IPO個數及融資規(guī)模雙雙走低。具體來看，2012年1月共有10家中國企業(yè)實現境內資本市場上市，合計融資10.06億美元，平均每家企業(yè)融資1.01億美元。其中，深圳中小板共有5家企業(yè)上市，合計融資6.09億美元;深圳創(chuàng)業(yè)板共有4家企業(yè)上市，合計融資2.88億美元;另有1家企業(yè)在上海證券交易所上市，融資1.10億美元。1月份，雖然發(fā)行市盈率走低且處于低位，但二級市場投資人仍不買賬，破發(fā)潮再現，10家境內上市的中國企業(yè)中有6家企業(yè)上市首日即遭破發(fā)，其中利君股份雖以17.61倍的發(fā)行市盈率上市，但首日收盤價相較發(fā)行價仍大幅下跌16.88%。并且從月末平均市盈率來看，除深圳創(chuàng)業(yè)板有所提升，深圳中小板和上海證券交易所延續(xù)了近幾月來的跌勢，1月份境內發(fā)行市場透著陣陣寒意。

境外方面，香港市場一枝獨秀，1月份4家實現境外上市的中國企業(yè)，均選擇香港主板作為上市地，合計融資1.29億美元，平均每家企業(yè)僅融資0.32億美元。歐美方面，赴美上市大門依然緊閉，但1月19日神舟租車正式向美國證券交易委員會遞交IPO申請，為中國企業(yè)赴美IPO的前景帶來一絲光明，歐洲方面，有關希臘債務減記，各方仍在磋商，并且人們擔心葡萄牙步希臘后塵，歐洲資本市場前景不明，1月中國企業(yè)赴歐上市個數為零;亞洲方面，清科研究中心關注的日、韓、新加坡資本市場已許久沒有中國企業(yè)登陸。

分行業(yè)來看，傳統行業(yè)唱主角，機械制造行業(yè)的IPO個數排名榜首，1月共有4家企業(yè)在境內外資本市場實現IPO，合計融資3.69億美元，緊隨其后的是建筑/工程行業(yè)，1月有2家企業(yè)上市，合計融資1.48億美元。從融資來看，加加食品于2012年1月6日在深圳中小企業(yè)板上市，融資12.00億元人民幣(約合1.90億美元)，為本月融資規(guī)模最高的IPO。( 因為7月份上海證券交易所沒的上市企業(yè)個數為零，所以圖中上海證交所的發(fā)行市盈率曲線在7月份出現斷點?！?　

境內為IPO退出主戰(zhàn)場 回報率有所提升

根據清科數據庫統計，1月份共有8家中國企業(yè)于IPO時有VC/PE支持，合計融資7.30億美元。境內方面，7家VC/PE支持企業(yè)實現IPO，合計融資6.75億美元，平均每家企業(yè)融資0.96億美元，共為背后的15家VC/PE機構創(chuàng)造17筆IPO退出，平均賬面回報倍數為6.43倍。其中，深圳創(chuàng)業(yè)板和深圳中小板各有3家VC/PE支持企業(yè)上市，另有1家VC/PE支持企業(yè)在上海證券交易所上市。從回報率來看，國瓷材料于1月13日在深圳創(chuàng)業(yè)板IPO，融資4.06億元人民幣，為其背后的機構股東龍柏宏易資本集團和龍盛聯業(yè)投資分別帶來30.09倍和13.09倍的賬面投資回報，為本月賬面回報倍數最高的IPO。國瓷材料創(chuàng)造的IPO退出也拉高了本月整體的平均賬面回報倍數，使其達到6.15倍，為近半年來高點(如果剔除2011年10月亞瑪頓上市，江蘇高科投獲得405.33倍賬面投資回報的極值)。境外方面，本月僅有匯力資源1家VC/PE支持的中國企業(yè)完成上市，其于1月12日在香港主板實現IPO，融資4.25億港元(約合0.54億美元)，為其股東建銀國際資產管理帶來1.38倍的賬面投資回報。

注：從2009年第一季度開始，清科研究中心海外研究市場范圍由原十一個擴大到十三個：包括NASDAQ、紐約證券交易所、倫敦證券交易所主板和AIM、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡主板、凱利板(原新加坡創(chuàng)業(yè)板)、東京證券交易所主板、東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板、韓國交易所主板和創(chuàng)業(yè)板、法蘭克福證券交易所，其中倫敦證券交易所主板和韓國交易所主板為新增加的市場，特此說明。