2012年04月05日 15:29
來源：清科研究中心

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大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：2012年一季度中國創(chuàng)業(yè)投資市場基金募集一落千丈，新募基金數(shù)量及募集金額均大幅下滑；其中，人民幣基金占募資市場主導(dǎo)，然而單支基金規(guī)模偏?。煌顿Y方面，投資案例數(shù)和投資金額達到近兩年季度低點，“互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機械制造”占前三甲；投資地域分布來看，北京投資依舊居首，中西部地區(qū)投資熱度上升；退出方面，單季度退出交易數(shù)略有下滑，創(chuàng)投支持IPO退出開局不利。

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2011年第一季度中外創(chuàng)投機構(gòu)共新募基金29支，其中新增可投資于中國大陸的資本量為9.58億美元；從投資方面來看，本季度共發(fā)生168起投資交易，其中已披露金額的130起投資總量共計8.66億美元；從退出來看，本季度共有65筆VC退出交易，其中IPO退出52筆。

該數(shù)據(jù)和結(jié)論主要來自清科研究中心的中國創(chuàng)業(yè)投資2012年第一季度調(diào)研和《2012年第一季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報告》。本研究中心自2001年起對中國創(chuàng)業(yè)投資市場進行季度和年度全國范圍(含外資)調(diào)研與排名，并推出季度和年度研究報告。

VC募資總額9.58億美元 人民幣基金單筆規(guī)模偏小

2012年第一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場募資一落千丈，新募基金29支，新增可投資于中國大陸的資本量9.58億美元，同比分別下降66.7%和83.8%。根據(jù)清科研究中心對近幾年創(chuàng)投市場募資情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年創(chuàng)投市場滑落谷底，其中一季度募資不足十億美元，此后隨著市場回暖，募資不斷增加，然而在今年一季度，新募基金總額再次滑落到十億美元以下，是2009年以來募資最低點。

進入2012年第一季度，VC市場募資依然蔓延著2011年下半年以來的不景氣。首先，全球經(jīng)濟面臨二次探底風(fēng)險，使得LP投資更加慎重；其次，VC投資環(huán)節(jié)競爭日益慘烈，行業(yè)洗牌在即，使市場整體生態(tài)環(huán)境不確定性增加；第三，由于IPO節(jié)奏放緩，VC退出渠道明顯收窄，同時境內(nèi)市場上市企業(yè)平均發(fā)行市盈率整體下滑使得VC收益水平面臨考驗，從而嚴重影響了投資者信心。在全球經(jīng)濟壓力，以及投資退出環(huán)節(jié)的悲觀運行下，本季度VC市場募資愁云慘淡。

從新募基金幣種來看，根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫顯示，29支新募基金中28支為人民幣基金，僅1支為美元基金，募資金額分別為7.58億美元和2.00億美元。鑒于募資難度的加大，一季度新募基金規(guī)模相對偏小，新募人民幣基金平均規(guī)模為1.70億元人民幣，不足2011年新募人民幣基金平均規(guī)模3.69億元人民幣的一半。(見圖2和圖3)

中國VC市場投資案例數(shù)168起 投資金額8.66億美元

2012年第一季度中國創(chuàng)業(yè)投資市場同樣表現(xiàn)冷清，共發(fā)生投資案例168起，其中130起投資披露金額，投資總額為8.66億美元。環(huán)比2011年第四季度，投資案例數(shù)和投資金額分別降低49.9和70.5個百分點。與去年同期相比，投資案例數(shù)和投資金額分別下降54.2和75.3個百分點。VC投資出現(xiàn)急剎車，一方面是由于投資環(huán)節(jié)競爭日益激烈，隨著VC機構(gòu)隊伍的日益壯大，以及一些機構(gòu)“野蠻生長”的投資戰(zhàn)略，VC投資儼然已從賣方市場換變?yōu)橘I方市場，競爭加劇直接導(dǎo)致投資難度的增加；另一方面，募資的不景氣也促使VC機構(gòu)不得不放緩腳步，轉(zhuǎn)求量為求質(zhì)，形成差異化競爭優(yōu)勢，加強內(nèi)功修煉。

互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機械制造行業(yè)位居前三位

2012年第一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資分布于19個一級行業(yè)。其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲最多投資，共發(fā)生34起投資案例，獲投總額2.04美元。其次是生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，發(fā)生21起投資，投資總額1.32億美元。獲投案例數(shù)居第三位的是機械制造行業(yè)，共發(fā)生16起投資，投資金額為3,907.43萬美元。

從創(chuàng)投機構(gòu)投資行業(yè)分布變化來看，互聯(lián)網(wǎng)在歷年均保持行業(yè)第一的水平，然而在中概股遭遇獵殺、VIE模式受重創(chuàng)、電商倒閉裁員潮涌之時，互聯(lián)網(wǎng)投資也隨之下滑，以網(wǎng)上零售為代表的電子商務(wù)行業(yè)投資逐漸從狂熱轉(zhuǎn)向理性。但機遇與挑戰(zhàn)并存，隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在消費者更多的需求中加速發(fā)展，不斷有創(chuàng)業(yè)者投入新一輪浪潮中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身具有的進入資金門檻低、壟斷程度低的優(yōu)點，使得其具有相對更廣闊的發(fā)展空間，因此也備受創(chuàng)投關(guān)注。盡管在2012年創(chuàng)投市場普遍遇冷的情況下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或無法再續(xù)此前資本扎堆的火熱局面，然而相對其他行業(yè)，仍然有很多投資機會；生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)方面，近兩年發(fā)展迅猛，一直處于創(chuàng)投關(guān)注行業(yè)的前幾位，2011年有多支專注生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)的專項基金成立，在市場存量資金充足的情況下，行業(yè)投資將繼續(xù)保持熱度。此外，除了純粹的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)青睞醫(yī)藥企業(yè)外，一些醫(yī)藥企業(yè)也紛紛跟進，利用自身掌握的行業(yè)資源，成立醫(yī)療投資基金進行投資；機械制造行業(yè)來看，在國家將高端裝備制造行業(yè)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之后，投資活躍度不斷提升，2011年該行業(yè)以101起的投資案例與電子及光電設(shè)備行業(yè)并列第五位，一季度活躍度進一步提升，一躍而至第三位。作為2011年并購市場排行第三的行業(yè)，在IPO退出低迷的情況下，并購?fù)顺鰹闄C械制造行業(yè)投資提供了良好的退出渠道，受到投資者關(guān)注。

北京投資位居首位 中西部地區(qū)投資熱度升級

2012年第一季度，中國創(chuàng)投市場投資地域分布于全國24個省市，與以往類似，北京、深圳、江蘇、上海投資活躍度最高，其中北京位列首位。擁有眾多中小企業(yè)資源和良好投資環(huán)境的發(fā)達地區(qū)依然是創(chuàng)投機構(gòu)投資最青睞的地區(qū)。近幾年，中西部社會經(jīng)濟環(huán)境不斷發(fā)展，政府也隨即出臺多重政策，拋出優(yōu)惠的投資政策，吸引創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)入駐，中西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資活動不斷提升。一季度，陜西發(fā)生4起投資，新疆、重慶地區(qū)分別獲2起投資。

VC退出65筆IPO開局不利

一季度中國創(chuàng)投市場募資、投資下降，退出同樣遇冷。2012年第一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場共發(fā)生65筆退出，環(huán)比下降5.8%，同比降幅則高達56.1%，退出交易數(shù)量不足去年一季度的一半。從退出方式來看，IPO為退出交易數(shù)量最多的方式，一季度共有52筆創(chuàng)投支持的IPO退出交易，占退出比例為80.0%。此外，有3筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，5筆并購?fù)顺觯?筆其他方式的退出，另有1筆退出未披露具體的退出方式。(見圖8和圖9)

2012年一季度，境內(nèi)滬深兩市萎靡不振，境外資本市場連續(xù)下跌，中國企業(yè)境內(nèi)外上市開局不利。一季度，中國VC市場共發(fā)生52筆IPO退出交易，涉及上市公司23家。從上市地點來看，境內(nèi)資本市場占主導(dǎo)，共發(fā)生48筆VC支持的IPO退出交易，涉及上市公司22家。其中，12家企業(yè)于深圳創(chuàng)業(yè)板上市，VC退出25筆；9家企業(yè)于深圳中小企業(yè)板上市，VC退出22筆；另外江南嘉捷電梯股份有限公司于上海證券交易所上市，其背后有1家VC從中退出。相比此前境外上市的火爆，今年一季度則過于清冷，僅廣州唯品會信息科技有限公司于紐約證券交易所上市，其背后有4家VC支持。

從VC退出平均賬面回報水平來看，二級市場估值的回歸，VC退出賬面回報也出現(xiàn)下降。其中上海證券交易所回報水平最高，為5.95倍；其次是深圳創(chuàng)業(yè)板和深圳中小企業(yè)板，分別為5.70倍和4.07倍；紐約證券交易所最低，為1.97倍。