2012年04月19日 12:02
來(lái)源：清科研究中心 作者：劉碧薇

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進(jìn)入2012年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)募資快速降溫、逐漸回歸理性，背后LP的最新動(dòng)態(tài)以及投資策略的轉(zhuǎn)變倍受矚目。大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2012年一季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)LP數(shù)量增至5,497 家，其中披露投資金額的LP共4,118家，可投中國(guó)資本量共7,654.08億美元。其中富有家族及個(gè)人和企業(yè)LP依然占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)。從LP的機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，本土LP數(shù)量雖然超過(guò)市場(chǎng)八成，然而外資LP的可投資本量突破六千億美元，為本土LP可投資本量的4.23倍。

結(jié)合2012年一季度中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)募資市場(chǎng)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)新募集基金共計(jì)57支，募集金額為39.02億美元，環(huán)比分別下降49.1%以及61.3%，同比下降129.8%以及78.6%。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境前景尚未明朗、退出渠道不暢以及VC/PE行業(yè)內(nèi)部調(diào)整的影響，手握重金的LP投資更加謹(jǐn)慎。

富有家族及個(gè)人LP數(shù)量依舊占優(yōu)

截至2012年一季度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)的5,497 家LP中，富有家族及個(gè)人LP共2,591家，占LP總數(shù)的47.1%。其次，企業(yè)LP共1,047家，占比為19.0%。VC/PE機(jī)構(gòu)、投資公司LP數(shù)量占比均在5.0%之上，分別為380家、282家?？赏顿Y中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)資本量方面，上市公司獨(dú)占魁首，可投資本量共計(jì)2,043.86億美元，占比為26.7%。公共養(yǎng)老金和主權(quán)財(cái)富基金居于其后，可投資本量分別為1,551.64億美元以及1,440.54億美元，占比為20.3%以及18.8%。FOFs、企業(yè)年金、投資公司以及企業(yè)LP可投資本量皆在300億之上1000億以下，可投資本量分別為449.02億美元、333.87億美元、323.64億美元以及308.88億美元，占比分別為5.9%、4.4%、4.2%、4.0%。

LP需要做“體檢” 具備產(chǎn)業(yè)背景的LP受青睞

從LP類(lèi)型的角度來(lái)看，截至2012年一季度，在5,497 家LP中本土LP數(shù)量共4,427家，合資LP共41家，外資LP共1,029家，占比分別為80.5%、0.7%以及18.7%。可投資本量方面，本土LP可投資本量共計(jì)1,458.59億美元，占比為19.1%；合資LP可投資本量為2,689.72億美元，占比為0.4%；外資LP可投資本量共計(jì)6,168.60億美元，占比為80.6%。

在本土投資人中，富有家族及個(gè)人LP雖近乎占據(jù)市場(chǎng)投資人的半數(shù)，然而手中多為閑散資金，更加偏向于財(cái)富管理的模式。清科研究中心觀察到，多數(shù)小型基金背后的主要投資人為高凈值個(gè)人。從LP的角度來(lái)看，較多的高凈值個(gè)人并無(wú)長(zhǎng)期參與私募股權(quán)投資規(guī)劃，多因自身渠道獲得目標(biāo)明確的某個(gè)投資機(jī)會(huì)，參與投資某支特定基金，并將該基金的全部出資定向投資于此項(xiàng)目，類(lèi)似于信托理財(cái)產(chǎn)品的做法。

此外，隨著國(guó)家和地方針對(duì)PE非法集資等違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管措施陸續(xù)出臺(tái)，僅靠通過(guò)“灰色路徑”繞道監(jiān)管并非上策，LP出資的合法合規(guī)性與下游投資、退出環(huán)節(jié)息息相關(guān)。在嚴(yán)格的審核下，LP出資能力以及合格投資人“體檢”也成為GP關(guān)注的要素，具有明確投資理念、資本充足的機(jī)構(gòu)投資人將受到追捧。清科研究中心也觀察到，在募資過(guò)程中，一些機(jī)構(gòu)也偏向于尋找和選擇具有私募股權(quán)行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)類(lèi)LP作為主要募資對(duì)象，一方面節(jié)約溝通成本提高募資效率，另一方面為拓展退出渠道做準(zhǔn)備。在中國(guó)本土機(jī)構(gòu)投資人較少、投資節(jié)奏較慢的情況下，上市公司、企業(yè)等具有一定規(guī)模的出資人更加靈活，并能突出專(zhuān)業(yè)能力及產(chǎn)業(yè)特色，其在投資過(guò)程中也偏向于關(guān)注特定產(chǎn)業(yè)的基金或團(tuán)隊(duì)，加快實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的腳步，并實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新盈利模式。清科研究中心認(rèn)為，大中型基金的募資未來(lái)將偏好僅吸納資金量較大的專(zhuān)業(yè)投資人，小型基金與大型基金背后的LP結(jié)構(gòu)分化將更加明晰。