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2011年01月25日 16:21
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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銀行再融資恐慌四起，預(yù)示了今年證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

2008年年初，中國(guó)平安的千億再融資計(jì)劃將市場(chǎng)砸入深淵。雖然平安最后放棄融資方案，但從此拉開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模再融資的序幕。從2008年下半年到2010年年中，金融機(jī)構(gòu)基本上在唱擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、不斷補(bǔ)充資本金的主題曲。

老戲重演。平安再融資傳聞讓2011年開(kāi)門紅市場(chǎng)驚恐下跌，平安的澄清沒(méi)有消解未來(lái)再融資的可能性。許多研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，平安未來(lái)3年可能再融資規(guī)模在150億~500億元不等。平安的公告給人遐想空間，稱"目前沒(méi)有A股市場(chǎng)再融資的計(jì)劃"，但"將根據(jù)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要以及市場(chǎng)狀況做好后續(xù)資本的規(guī)劃"。

銀行醞釀中的再融資潮，是2010年再融資高峰的延續(xù)。2010年，工中建交四大行再融資超過(guò)2700億元；另外，南京銀行、浦發(fā)行等多家銀行通過(guò)配股或是增發(fā)的方式進(jìn)行融資；三季度以來(lái)，農(nóng)行、光大銀行等紛紛上市。

如果你以為2010年融資再融資高潮是中國(guó)銀行業(yè)在證券市場(chǎng)吸金的結(jié)束，如果你為農(nóng)業(yè)銀行上市完成了國(guó)有大型銀行的改制上市、中國(guó)證券市場(chǎng)從此平穩(wěn)發(fā)展而歡欣鼓舞，如果你以為以金融股為代表的大藍(lán)籌時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，就會(huì)犯下經(jīng)驗(yàn)主義的錯(cuò)誤，被市場(chǎng)狠狠嘲笑。

金融機(jī)構(gòu)的再融資潮遠(yuǎn)未過(guò)去，為大擴(kuò)張買單的時(shí)候到了。

大而不美的金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在齊魯銀行身上小試牛刀，要避免未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，再融資勢(shì)在必行。準(zhǔn)備再融資的農(nóng)行去年剛剛完成IPO大計(jì)，募集資金220億美元，卻不料這只是打開(kāi)吸金閘門的開(kāi)始。1月6日晚，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，該公司擬發(fā)行人民幣500億元次級(jí)債以補(bǔ)充附屬資本。這是意料之中的一只靴子。盡管在去年7月份成功實(shí)現(xiàn)了A+H股上市募資221億美元，但資本充足率未達(dá)到監(jiān)管要求，從上市之日開(kāi)始，農(nóng)行已經(jīng)埋下了再融資的伏筆。

為什么金融股凈利如此之高而投資者依然畏之如虎？

2010年再融資與大規(guī)模放貸之后銀行利潤(rùn)不錯(cuò)。農(nóng)行半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)458.63億元，同比增長(zhǎng)40.2%。上月29日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波披露，農(nóng)業(yè)銀行全年利潤(rùn)率可以達(dá)到50%左右。不過(guò)，出于在順周期內(nèi)更多考慮逆周期的不良因素和負(fù)面影響的原因，對(duì)外宣布是35%。農(nóng)業(yè)銀行的"三農(nóng)"板塊并不是如外界想象的處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)是253億元。加上農(nóng)行節(jié)節(jié)上升的核心資本充足率，農(nóng)行可以算得上大大的藍(lán)籌股。預(yù)計(jì)2010年金融類上市公司年報(bào)將十分光鮮，但這又有什么用？照樣大手筆再融資，照樣是少得可憐的分紅，照樣是低迷不振的股價(jià)。更別提未來(lái)還有的大規(guī)模信貸項(xiàng)目盈利壓力，地方投融資平臺(tái)的呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

銀監(jiān)會(huì)與央行對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管與要求層層加碼，并不奇怪，大部分上市公司將壓力與成本轉(zhuǎn)嫁給了投資者。監(jiān)管部門為中國(guó)銀行業(yè)的審慎與一流的數(shù)據(jù)而自豪。央行一再明確告知市場(chǎng)，將實(shí)行差別化存款準(zhǔn)備金率。在"十二五"規(guī)劃建議中，"構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架"被寫入了文件中，該框架的具體內(nèi)容包括：資本充足率的提高；流動(dòng)性指標(biāo)、杠桿率指標(biāo)的引入；債務(wù)工具的強(qiáng)制轉(zhuǎn)股機(jī)制；系統(tǒng)性重要銀行的劃分；逆周期資本緩沖的數(shù)額。

銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示，過(guò)去國(guó)際上對(duì)資本充足率要求僅為4%，其余4個(gè)百分點(diǎn)可通過(guò)債務(wù)工具來(lái)補(bǔ)充，這意味著普通股僅占資本金的50%甚至更低，而中國(guó)銀行業(yè)的資本金中普通股占到了75%。核心資本充足率平均達(dá)到了9.6%以上。發(fā)行債務(wù)工具補(bǔ)充資本的比例不得超過(guò)25%，而這種審慎規(guī)定是其他國(guó)家沒(méi)有的。

補(bǔ)充資本金如果絕大部分由投資者承擔(dān)，如果上市金融機(jī)構(gòu)基本上以低成本的圈錢解決未來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，這種自豪也就褪色不少，充其量我們只能表示我國(guó)制度性的資金調(diào)動(dòng)能力強(qiáng)，而絕不能說(shuō)我國(guó)的銀行競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，財(cái)富分配體制公平。試想，銀行為什么不靠利潤(rùn)填平缺口？成本與利潤(rùn)比的情況又如何？

中國(guó)證券市場(chǎng)光鮮的表面從來(lái)不說(shuō)明什么問(wèn)題。許多銀行以圈錢為能事，很少給投資者帶來(lái)真正的回報(bào)。不要抱怨市場(chǎng)非理性，銀行股A股與H股價(jià)格倒掛，是因?yàn)槭袌?chǎng)意識(shí)到了未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)大而不美的恐龍?zhí)?，而小而美、尊重投資者的公司太少太少了。