2011年11月12日 18:11
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會(huì)11月11-12日在北京舉行，會(huì)議主題為“尋找真實(shí)的成長”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。>匯信資本有限公司董事總經(jīng)理葉翔認(rèn)為，中國的投資者說專業(yè)化程度不夠，應(yīng)該多專業(yè)化一點(diǎn)。

以下是葉翔的演講實(shí)錄：

華薇：下一位發(fā)言的是葉翔先生，因?yàn)榧夹g(shù)原因，在手冊(cè)里沒有他的個(gè)人介紹，我贅言幾句。他是我們的專欄作家，是匯信資本有限公司董事總經(jīng)理，在此之前是香港證監(jiān)會(huì)的顧問，在此之前他在央行工作了多年。

[18:01:43] 葉翔：謝謝。前面五位，特別是老方一開頭把多層次資本市場全覆蓋了，搞得大家都沒話說了。我還是想了半天，想從另外一個(gè)角度來談，一個(gè)成功的多層次資本市場需要一個(gè)多層次的專業(yè)，特別是本土的機(jī)構(gòu)投資者。我講一個(gè)例子，大家知道香港的創(chuàng)業(yè)板市場不太成功，我在香港證監(jiān)會(huì)的時(shí)候參與過香港創(chuàng)業(yè)板的討論。香港不成功是不是要改成做事商呢，向美國學(xué)等等，從技術(shù)層面談的非常多。

香港交易所也做了很多檢討，檢討到后來，我個(gè)人的看法是說，其實(shí)是因?yàn)橄愀廴狈σ慌鷮ｉT投資創(chuàng)業(yè)板的機(jī)構(gòu)投資者，香港在五六年前，香港資本市場資金來源除了本地人之外，大部分是外資的，本地財(cái)富的產(chǎn)生來自兩大方面，一是房地產(chǎn)，一個(gè)是金融。一個(gè)人的財(cái)富來源來自于房地產(chǎn)和金融，他就不懂得怎么看高增長的新興企業(yè)，所以他對(duì)投資這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)沒有興趣，因此他也不愿意給30、50倍的估值給創(chuàng)業(yè)公司。

我在跟香港創(chuàng)業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)長探討，為什么你們?cè)诖箨懹懻撈髽I(yè)不拿到香港上市，跑到納斯達(dá)上市，他說納斯達(dá)可以給30、50倍，香港只給10倍。這是從供給的角度看可以理解。但是從需求的角度來看，香港本土的投資人愿意給30倍、50倍，因?yàn)榻裉旖o了30倍，真的可能能夠高增長，但是很可能過幾天就沒了，就跟我們?cè)?0年代末一樣，IT公司，當(dāng)時(shí)成千上萬互聯(lián)網(wǎng)公司今天可能剩下只有幾個(gè)一樣，但是美國來說他有一批投資者愿意去賭，我覺得這是需要專業(yè)的某個(gè)市場，就像我們把很多市場分成很多板塊，很多層次，同樣需要專業(yè)的層次機(jī)構(gòu)投資者把這個(gè)事情做好。因?yàn)槲易约含F(xiàn)在做二級(jí)市場投資，我自己深有體會(huì)，A股我有很多朋友參與國A股市場。

[18:02:12] 葉翔：我們知道一個(gè)成熟的多層次的市場，比如養(yǎng)老金市場或者共同基金市場，我應(yīng)該戰(zhàn)勝指數(shù)就可以了，比如說平衡性的基金，它的策略就確定為平衡型基金，但是我們看到，基本上國內(nèi)的基金都是絕對(duì)回報(bào)的，為了實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)，可能我就拿著一部分錢投創(chuàng)業(yè)板，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板的投資所要求的知識(shí)和技巧可能完全不同于一些大行的穩(wěn)定增長的機(jī)構(gòu)的投資。但是到目前為止來說，我們看到一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者往往不同的策略同時(shí)采用。林華薇跟我談的時(shí)候我就想起，其實(shí)我們?cè)?0、90年代的時(shí)候我們有很多企業(yè)的朋友，我就問他們最近做什么生意，他說什么掙錢做什么。

其實(shí)跟現(xiàn)在一樣，投什么股票？什么股票漲我就投什么股票。當(dāng)時(shí)很多企業(yè)明明做紡織的，覺得醫(yī)療器械容易賺錢，就做醫(yī)療器械，縫紉機(jī)能掙錢就做縫紉機(jī)。今天再碰到原來的那些朋友，IT不錯(cuò)，芯片什么的，那些東西我做不了。經(jīng)過20多年的改革，他們知道知識(shí)積累經(jīng)驗(yàn)以及市場只是在某一個(gè)特定的行業(yè)我就只能在這個(gè)行業(yè)投，另外一個(gè)行業(yè)我不能做。但是今天為止我們?cè)谕顿Y界可以看到，往往很多基金，如果更早一點(diǎn)，差不多七八年前的時(shí)候，很多做PE的，很早之前就把錢放在二級(jí)市場做投資，今天這種情況已經(jīng)不存在了。但是在七八年前，我們看到很多做PE的，項(xiàng)目沒找到，趁機(jī)在股票上也賺一把，他忘了，在股票上可能會(huì)虧一把，多層次的資本市場發(fā)展需要有多層次的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資。

[18:02:19] 葉翔：前面大家談了中國很需要發(fā)展債券市場，其實(shí)我們知道債券最重要的投資者是壽險(xiǎn)公司跟養(yǎng)老金，如果一批養(yǎng)老金投資者都出現(xiàn)，債券市場自然就發(fā)展起來了，這個(gè)市場最重要的就是需求，只要有了這個(gè)需求，供給不是困難的事情。

[18:02:26] 葉翔：剛才明高也談到，歐洲債務(wù)危機(jī)全球除了希臘之外，香港是跌得最慘的市場。美國跌的比較少，到現(xiàn)在為止還是掙的。從歐洲來說，英國跌的也是最少的。美國作為全球的金融中心，它跌得最少，這是理所當(dāng)然的。理論作為全球金融中心，它在歐洲作為危機(jī)的中心跌得最低也是合理的。香港也號(hào)稱金融中心，但是居然跌的比歐洲、法國、德國、西班牙都要多，所以我覺得有必要認(rèn)識(shí)香港這個(gè)金融中心是不是真的金融中心。既然一個(gè)網(wǎng)絡(luò)市場的中心，它一定是起到一個(gè)穩(wěn)固的作用，別人都跌的時(shí)候它應(yīng)該跌得最少，它應(yīng)該給一個(gè)指標(biāo)的作用。

既然香港市場大部分企業(yè)是中國的企業(yè)，中國的企業(yè)基本面又挺好的，為什么它要跌的比除了希臘之外，基本上我們看不到還有什么象樣的市場會(huì)比香港更差呢？其實(shí)還是在于香港缺少本地的專門投資香港市場的機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)橄愀凼袌龊芏噘Y金來源是老外的，比如我們講(Fodalec英文)可能在香港投了幾百億美金，幾百億對(duì)它來說根本不算很大的數(shù)目，所以他一旦看到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候就趕快平倉了，所以我們看到外資即使撤走不多，但是他們可能就會(huì)把這個(gè)市場給打的比較低了。根本的原因是說你缺少一個(gè)本土的真正理性的機(jī)構(gòu)投資者。我就簡單說到這里，謝謝。

[18:02:32] 林華薇：謝謝葉翔，他提了一個(gè)中國資本市場非常關(guān)鍵的一個(gè)問題，就是投資者的素質(zhì)問題。剛才幾位嘉賓都談到發(fā)審制度的改革，我們的最終目標(biāo)我相信大家都沒有異議，就是注冊(cè)制，但是改革的時(shí)機(jī)和條件應(yīng)該如何選擇呢，證監(jiān)會(huì)也有不同的看法，郭主席現(xiàn)在也面臨著這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題。原來我們采訪當(dāng)中也跟證監(jiān)會(huì)的官員私下交流過，他們的觀點(diǎn)就是說中國的投資者素質(zhì)太低了，而且中國的券商、交易所也許能力也沒有培養(yǎng)夠，如果放開的話，阿貓阿狗都上市了，風(fēng)險(xiǎn)這么大，怎么辦，如果只讓機(jī)構(gòu)投資者投的話，把散戶全部放在外行不行？

[18:02:38] 葉翔：我沒有說中國投資者素質(zhì)低，而是說專業(yè)化程度不夠，應(yīng)該多專業(yè)化一點(diǎn)。