2012年03月17日 14:42
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “中國發(fā)展高層論壇2012年會”3月17日在北京釣魚臺國賓館舉行，本屆論壇的主題為“中國和世界：宏觀經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)調(diào)整”.招商局集團(tuán)董事長傅育寧在發(fā)言時(shí)表示，中小企業(yè)在中國提供了75%以上的就業(yè)，經(jīng)濟(jì)總值占到了GDP65%，但只占到了貸款授信的40%。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

傅育寧：女士們、先生們，大家下午好！現(xiàn)今這樣一個(gè)多層次的金融市場體系，在中國確實(shí)是一個(gè)有意思的話題，但今天下午我想和大家分享一下我個(gè)人的一個(gè)看法，各位演講人可能之后，也會談?wù)摴墒?，還有債市，或者是商業(yè)銀行的問題。我更多的會談另類投資的問題。我想首先來談?wù)勚袊鹑隗w系的概況。

當(dāng)然了，我會和大家分享一下，在這個(gè)過程當(dāng)中，招商局集團(tuán)的一些經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然這不是做市場推銷了，如何去做通過做另類投資，來支持中國多層次金融體系的建設(shè)。在2007年，全國第三次金融工作會議特別提到中國要建立一個(gè)多層次的金融市場體系，擴(kuò)大直接融資的規(guī)模和比例。

在過去幾年，直接融資的比例出現(xiàn)了巨大的增長，中國的金融市場取得了比較健康的成長，不僅僅為中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展提供了支持。更為重要的是，也支持了中國經(jīng)濟(jì)度過了最近的金融危機(jī)，但是現(xiàn)在這個(gè)體系仍然是以間接融資為主。

為什么我們需要在中國做另類投資呢？原因是很明顯的，中國有很大的社會融資的這樣一個(gè)總量，大家都知道，給中小企業(yè)的貸款不夠，資金不足，最近老是遇到一些高利貸的問題。

中小企業(yè)在中國提供了75%以上的就業(yè)占到了GDP65%，但只占到了貸款授信的40%。所以說我們?nèi)绾稳M足中小企業(yè)的融資需求呢？在今天中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)代，很明顯的一點(diǎn)，就需要另類的投資來作為一個(gè)有效的這樣一個(gè)解決途徑。

在三十年前改革開放以來，中國已經(jīng)成為全球最大的新興經(jīng)濟(jì)體和全球的工廠，中國的人口紅利到今天已經(jīng)不可避免的在不斷的減少，中國的勞動力成本也在不斷的上升。

而另外一方面，中國專利的申請量，在過去取得了38%的年化增長率，過去五年的增長情況。中國也成為世界上在專利的應(yīng)用方面，成為第五大應(yīng)用國，同時(shí)也是全球發(fā)明專利，2010年申請和應(yīng)用數(shù)量最多的國家。

這些成就主要得歸功于中國對于人力資源的開發(fā)，在過去十年，中國繼續(xù)了它的教育改革和發(fā)展，并且具有世界經(jīng)驗(yàn)的人才，這樣中國的競爭力在未來會更多的轉(zhuǎn)向以研發(fā)為中心的活動。中國現(xiàn)在的發(fā)展更多的要和本土創(chuàng)新結(jié)合起來，在這個(gè)過程當(dāng)中，就需要進(jìn)行創(chuàng)新性的體制的設(shè)計(jì)，在未來二三十年進(jìn)行這樣的工作。

中國的特點(diǎn)，很多事情存在著一些不確定性，那些中小企業(yè)，他們的融資不足，而且發(fā)展還不夠，在創(chuàng)新發(fā)展的初期，還不能夠?qū)崿F(xiàn)資本市場的上市。在這過程當(dāng)中，建立一個(gè)多層次的資本市場，對他們來說，可以獲得取得另類投資的途徑，來滿足他們的資本需求。

在工業(yè)生產(chǎn)和轉(zhuǎn)型升級的過程當(dāng)中，另類投資和商業(yè)銀行和投資銀行可以起到相輔相成的作用，而且它更加具有靈活性，而且范圍更廣的特點(diǎn)。從風(fēng)投到收購基金，以及對沖基金這樣的一些形態(tài)等等。

然后他們在創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的每個(gè)階段，另類投資都可以提供資金，提供相應(yīng)的支持。另類投資它也為未來不斷增長的財(cái)富管理的需求提供了一個(gè)解決方案。在改革開放以來，尤其是最近十年，中國的儲蓄量不斷的增加。今天早上我聽到了羅奇先生也引用了這個(gè)數(shù)據(jù)，當(dāng)然了，有些時(shí)候甚至?xí)霈F(xiàn)儲蓄負(fù)利率的情況。中國居民至少需要保持他的資產(chǎn)的保值，如果不增值的話。

而中國的股市波動性很大，而在過去連續(xù)兩年的表現(xiàn)，也不盡如人意，中國的富裕人群，他們買了房地產(chǎn)來進(jìn)行投資，這可以被看作現(xiàn)在房價(jià)成為一個(gè)熱點(diǎn)話題的主要原因之一。那么如何管理財(cái)富，來支持經(jīng)濟(jì)的內(nèi)深增長呢？同時(shí)也能夠?qū)崿F(xiàn)富裕人群資產(chǎn)的保值增值呢？這也是金融服務(wù)提供者面臨的一個(gè)問題。

另類投資者在這個(gè)過程當(dāng)中，也是一個(gè)非常有效的解決方案。在最近幾年，另類投資在中國取得了長足的進(jìn)展。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在的中國已經(jīng)有四千多家這種另類投資的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在總管理資產(chǎn)達(dá)到了7500億美元，中國的GP在過去六年內(nèi)也增長了三倍，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了四千家GP。到2011年末，中國累計(jì)的資本增長在另類投資這個(gè)領(lǐng)域達(dá)到了670億美元，就去年籌資的總的情況，這比歷史的最高峰值只不過低了10億美元。

2007年，中國大概有六百多個(gè)項(xiàng)目是由另類投資發(fā)起的，吸引了幾百億美元的投資，之后在2008年，總投資量已經(jīng)達(dá)到了400億美元。在投資回報(bào)方面，另類投資收益非常顯著，2010年，它的投資率達(dá)到了歷史新高，年化收益率達(dá)到了10.7%，這是通過在A股市場上市之后的平均收益率，是大概十倍左右。

除了這方面，還有一些負(fù)面的因素，比如說快速退出，然后在創(chuàng)業(yè)板快速的套現(xiàn)，然后高估值有時(shí)候是不可持續(xù)的，然后高利潤率的情況也是波動性很大。2011年，從A股市場上的退出，大概平均的收益率是8.2倍，但是比上一年要降了31%的水平。但是這樣的一個(gè)高退出回報(bào)率仍然是高于市場平均水平。第二，有這樣一個(gè)高回報(bào)率，對于項(xiàng)目的競爭日趨白熱化，相關(guān)的PE和VC最后是雨后春筍般冒出來，有時(shí)候他們沒有做充足的凈值調(diào)查。隨著市場力量的推動，有時(shí)候有一些的機(jī)構(gòu)可能曇花一現(xiàn)。因此，誠信，或者是質(zhì)量的問題是關(guān)鍵。

在這個(gè)過程當(dāng)中不能簡單依靠監(jiān)管來提高相關(guān)PE和VC的職業(yè)操守和質(zhì)量。在這個(gè)過程當(dāng)中，需要培育出一個(gè)文化和有效的監(jiān)管相結(jié)合的這樣一個(gè)體系。

中國招商局集團(tuán)，也就是我工作的這個(gè)地方，也一直參與了建立多層次資本市場的努力，有140年的歷史，我們現(xiàn)在核心的業(yè)務(wù)包括三個(gè)領(lǐng)域：第一是交通和基礎(chǔ)設(shè)施，第二是土地開發(fā)，第三是金融服務(wù)。我們現(xiàn)在管理總資產(chǎn)達(dá)到了三萬億人民幣，在金融服務(wù)之下，我們有證券、財(cái)富管理、共同基金、保險(xiǎn)和其他的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。我們一方面為我們的客戶提供金融服務(wù)。另外一方面，我們也為我們的客戶獲得更多的投資方面的回報(bào)。

未來我們會進(jìn)一步加大對于另類投資市場和另類投資的參與力度，2011年，我們建立了一個(gè)一百億人民幣的基金，和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)建立的這樣一個(gè)基金。到去年年底，我們整個(gè)另類投資的管理資產(chǎn)已經(jīng)超過了180億人民幣。

現(xiàn)在我們正在把整個(gè)招商局內(nèi)部另類投資的業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，然后希望把它整合成叫做中國招商資本這樣的一個(gè)平臺上，然后基本上扮演一個(gè)GP的角色。我們希望能夠提供一個(gè)服務(wù)于多層次金融市場的這樣一個(gè)一體化的金融服務(wù)的平臺，當(dāng)然也主要服務(wù)于我們的客戶和國內(nèi)人民的需求。實(shí)際上我們希望采用行業(yè)的最佳實(shí)踐，在現(xiàn)有的監(jiān)管框架之下，和商業(yè)利益進(jìn)行結(jié)合，這樣我們能夠扮演這樣一個(gè)角色，來推動中國的增長。同時(shí)促進(jìn)創(chuàng)新，然后為我們的投資者獲得足夠的回報(bào)，謝謝！