2010年11月12日 19:46鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng) (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月12日由證券日?qǐng)?bào)社主辦的第六屆中國證券市場(chǎng)年會(huì)在北京釣魚臺(tái)國賓館舉行，此次年會(huì)的主題為“轉(zhuǎn)型與跨越”，以下為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)精彩觀點(diǎn)：

賀強(qiáng)：各位來賓下午好！今天股市很不巧一舉破了3000點(diǎn)，完全意料之中，沒什么新鮮。去年7月28號(hào)，沒任何消息沒任何變化，暴跌200多點(diǎn)，今天陰吞八陽相類似，昨天有朋友通電話注意風(fēng)險(xiǎn)，一看不好趕緊出貨。

怎么看股市？我歷來的觀點(diǎn)要分析股市分析明白了首先看經(jīng)濟(jì)看政策，判斷股市也好判斷經(jīng)濟(jì)不能依靠主觀感覺來說話而是依靠客觀數(shù)據(jù)來說話，今天我想給大家介紹三方面問題，一個(gè)怎么看待現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)講講我們的觀點(diǎn)。我們主要觀點(diǎn)，在去年很多人看到宏觀調(diào)控政策全面放松了，刺激經(jīng)濟(jì)，所以非常樂觀，認(rèn)為我們經(jīng)濟(jì)觸底反彈了，但是很多專家知道今年又非常悲觀認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)前高后低。我們什么觀點(diǎn)？從整體經(jīng)濟(jì)角度來講，2009年是不可能觸底反彈的，而2010年肯定是觸底反彈的，我們觀點(diǎn)跟主流觀點(diǎn)不一樣，供大家參考。為什么這么判斷？實(shí)際上經(jīng)濟(jì)觸底反彈不是一件簡單的事情，包含著雙層含義，一個(gè)層面的含義是短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觸底反彈，這個(gè)我們?cè)谌ツ曜龅搅?，大家看這個(gè)圖漂亮的V形反轉(zhuǎn)，07年二季度12.9，連續(xù)七個(gè)季度下跌，去年一季度跌到6.1，后來修改為6.2，為全年保8帶來困難，隨后幾個(gè)季度一鼓作氣又拉回到12.9，一直沖高到今年一季度，短期指標(biāo)觸底反彈了。我們這個(gè)短期指標(biāo)的觸底反彈4萬億9.6萬億，擴(kuò)大投資刺激經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，不是我們?nèi)ツ耆袊钠髽I(yè)普遍效益大幅增長的結(jié)果。正是因?yàn)槿绱耍越衲甑慕?jīng)濟(jì)所謂的前高后低，前高后低是指短期指標(biāo)而言的，我們?cè)趺纯辞案吆蟮?？我們認(rèn)為，第一，完全正常，沒什么可奇怪的，沒什么可大驚小怪的。去年這么多錢投出去了才搞了一個(gè)短期指標(biāo)的觸底反彈，今年砸不出這么多錢了，貸款規(guī)模不如去年了，投資力度不如去年了，能不前高后低嗎？去年的反彈是投資驅(qū)動(dòng)的。

第二，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的前高后低是有好處的，厲以寧教授在全國政協(xié)公開講這個(gè)觀點(diǎn)，我很贊同這個(gè)觀點(diǎn)，為什么有好處？因?yàn)樗欣诜乐菇?jīng)濟(jì)過熱，不可想象一季度已經(jīng)12.9再繼續(xù)拉高，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，GDP超過12嚴(yán)重過熱，適度回調(diào)是有好處的，可以防止全年經(jīng)濟(jì)過熱。大家更需要注意的是判斷經(jīng)濟(jì)觸底反彈主要不是看短期指標(biāo)如何，跟炒股票一樣，短期指標(biāo)來回變動(dòng)，更重要的要看年度GDP為代表的中國總體經(jīng)濟(jì)是否觸底反彈，這才是最重要的?，F(xiàn)在數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，從去年上半年已經(jīng)得出這個(gè)判斷。鋅試劑的經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)歷了六七年的持續(xù)高增長，走完了擴(kuò)張期，08年開始運(yùn)行收縮期，一下子下滑了3.4個(gè)百分點(diǎn)，去年我們總體經(jīng)濟(jì)觸底反彈沒有？并沒有，數(shù)據(jù)告訴我們，在繼續(xù)下滑。08年、09年經(jīng)濟(jì)都在運(yùn)行著收縮期，連續(xù)下滑，并沒有觸底反彈，這才是擺在我們面前的現(xiàn)實(shí)。但是我們分析，今年的總體經(jīng)濟(jì)幾乎成為定局，可以肯定地說要觸底反彈，總體經(jīng)濟(jì)的觸底反彈才真正有意義。為什么肯定地說？從兩方面看，去年我們國家統(tǒng)計(jì)局一開始報(bào)的是8.7，后來修改為9.1，都低于08年，08年是9.6。按照去年8.7統(tǒng)計(jì)局是怎么算出的帳？三匹馬共同拉動(dòng)GDP，投資在中國是駕原始馬，因?yàn)橹袊送顿Y推動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)，投資擴(kuò)大GDP就啟動(dòng)了，去年投資這一項(xiàng)在全國GDP貢獻(xiàn)了投資一項(xiàng)貢獻(xiàn)了8個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)數(shù)字充分體現(xiàn)了我們?nèi)ツ闓DP的短期指標(biāo)的觸底反彈，完全是靠投資砸出來的。消費(fèi)貢獻(xiàn)了4.6個(gè)百分點(diǎn)，這兩匹馬拉動(dòng)的GDP是12.6，按道理去年總體經(jīng)濟(jì)7.1觸底反彈，為什么沒有觸底反彈在繼續(xù)下滑？關(guān)鍵就是出口這匹馬托了后腿負(fù)3.9，12.6-3.9=8.7，今年投資力度不如去年了，今年的GDP保守點(diǎn)6個(gè)點(diǎn)可不可以？消費(fèi)保守點(diǎn)，消費(fèi)維持去年的水平4.6個(gè)百分點(diǎn)，出口也保守一點(diǎn)，出口假設(shè)今年還會(huì)有拉車處于罷工狀態(tài)零增長類似98年零增長，這么簡單一算，我們今年年度GDP輕而易舉10.6，再保守一點(diǎn)投資再去掉一個(gè)點(diǎn)輕而易舉9.6，大大高于去年的9.1，總體經(jīng)濟(jì)今年觸底反彈已成定局。

我們前三季度GDP平均10.6，最后一個(gè)季度哪怕滑坡到9%，全年都可以平均出一個(gè)10%，輕而易舉觸底反彈。我們現(xiàn)在擔(dān)心的是今年總體經(jīng)濟(jì)別反彈得太猛了，反彈太猛了經(jīng)濟(jì)就要過熱，有沒有這種可能？很多專家擔(dān)心經(jīng)濟(jì)很糟糕，我們現(xiàn)在今年恰恰相反，今年出口不可能零增長，前六個(gè)月其中三個(gè)月40%幾的高增長，雖然去年負(fù)增長基數(shù)小，但是可以肯定地說今年肯定年度出口增長率正的不是負(fù)的也不是零。如果出口的貢獻(xiàn)率我們考慮進(jìn)去，不用多考慮，出口貢獻(xiàn)兩個(gè)點(diǎn)的話，投資六個(gè)點(diǎn)，消費(fèi)4.6個(gè)百分點(diǎn)，出口兩個(gè)點(diǎn)，12.6，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過熱。而經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過熱明年政策徹底收緊，明年經(jīng)濟(jì)就會(huì)大幅下滑，如果這種現(xiàn)象出現(xiàn)，明年中國的整體經(jīng)濟(jì)將會(huì)二次探底。今年很多專家說經(jīng)濟(jì)二次探底，我告訴大家，不可能，因?yàn)榻衲甑慕?jīng)濟(jì)如果探底那就是一次探底繼續(xù)探底，不存在二次探底的問題。什么叫二次探底？上一年經(jīng)濟(jì)觸底反彈第二年又掉下來這才叫二次探底，而我們上一年經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)下滑，所以探底就繼續(xù)探底，說明這次經(jīng)濟(jì)的長周期它的衰退階段還沒有運(yùn)行結(jié)束。今年根本不存在二次探底，但是我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性也不大，今年總體經(jīng)濟(jì)我們認(rèn)為很可能出現(xiàn)的是適度的增長，不會(huì)過熱。因?yàn)槲覀兡甑字暗恼咭呀?jīng)開始逐漸收緊了，政策的收緊不僅僅是調(diào)物價(jià)，也在調(diào)經(jīng)濟(jì)。今年我們總體經(jīng)濟(jì)最大的可能性是適度反彈，如果這種局面出現(xiàn)的話，那么就會(huì)為明年后年連續(xù)的反彈創(chuàng)造了一個(gè)基礎(chǔ)。如果未來連續(xù)幾年持續(xù)增長持續(xù)反彈，那么我們認(rèn)為這種局面非常樂觀。一旦出現(xiàn)這種局面就說明我們今年總體經(jīng)濟(jì)觸底反彈意義重大，為什么？因?yàn)榻衲昕傮w經(jīng)濟(jì)的觸底反彈說明了我們新世紀(jì)以來這輪周期的收縮期的結(jié)束，進(jìn)而說明整個(gè)新世紀(jì)這輪周期的結(jié)束，下面意味著什么？新一輪經(jīng)濟(jì)周期可能逐漸到來。而且新的周期到來可能是處在經(jīng)濟(jì)連續(xù)擴(kuò)張階段。上一輪漲了七八年的經(jīng)濟(jì)在這種大背景下股市翻了六倍，今后如果連續(xù)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張幾年，股市的這種猛烈上漲的機(jī)會(huì)有沒有？完全存在。只不過不是現(xiàn)在，但是完全可能。所以我們對(duì)中長期中國的股市是看好的，長期來看中國股市是大有希望的。去年股市全部的運(yùn)行點(diǎn)位到現(xiàn)在我們預(yù)測(cè)還是比較準(zhǔn)確的，我們有我們的分析方法。

下面談?wù)勎飪r(jià)，談物價(jià)談通脹我的觀點(diǎn)是，首先要了解要懂得通脹的歷史，88年到現(xiàn)在在改革開放過程中我們一共經(jīng)歷了四次物價(jià)明顯上漲。88年搶購風(fēng)潮引發(fā)一輪嚴(yán)重的通脹，年度通脹率高達(dá)18.8%，這輪通脹性質(zhì)是需求拉動(dòng)的通脹，比較好壓，政策一收緊壓一壓，93年、94年又導(dǎo)致一輪更嚴(yán)重的通脹，不那么好壓，當(dāng)時(shí)動(dòng)用了匯率，匯率跟通脹率是存在密切關(guān)系的，我們當(dāng)時(shí)動(dòng)了匯率，也導(dǎo)致這輪通脹非常難壓，當(dāng)時(shí)匯率并軌，越壓越脹，到了94年通脹率高達(dá)24.1%，這么高的通脹中低收入家庭吃飯都困難，老百姓管它叫錢毛了，這才是真正的一場(chǎng)人民幣大幅貶值，匯率這點(diǎn)兒升值貶值對(duì)老百姓影響不大，通脹率對(duì)老百姓影響至關(guān)重要。經(jīng)過這輪三年96年以后，我們年度的物價(jià)水平走勢(shì)基本平穩(wěn)，沒有再爆發(fā)像上兩次那樣嚴(yán)重的通貨膨脹，從數(shù)據(jù)圖上可以看出來。到了新的世紀(jì)我們又出現(xiàn)了兩撥明顯的物價(jià)上漲，這個(gè)物價(jià)上漲一個(gè)是04年上半年物價(jià)逐月攀升到七八兩月并列5.3，到下半年坐了一個(gè)過山車壓下來了。另外96年底12月開始一直到07年、08年2月，07年前后又經(jīng)歷了一撥更大的物價(jià)上漲。這兩撥物價(jià)上漲有共同的特點(diǎn)，都是月度物價(jià)逐月攀升。第二個(gè)特點(diǎn)，上漲的動(dòng)力不是需求拉動(dòng)也不是成本推動(dòng)而是食品推動(dòng)的，率先表現(xiàn)為豬肉、雞蛋暴漲。第三個(gè)共同特點(diǎn)，這兩撥物價(jià)上漲不是真正意義的通貨膨脹，真正意義的通貨膨脹是全社會(huì)物價(jià)普遍上漲，而這兩撥物價(jià)上漲是物價(jià)的結(jié)構(gòu)性上漲。這兩撥物價(jià)上漲的不同，導(dǎo)致物價(jià)上漲的主要原因不同，04年物價(jià)上漲的原因內(nèi)因，為什么下半年坐過山車就下去了，關(guān)鍵在于我們當(dāng)時(shí)1號(hào)文件三農(nóng)政策全面取消農(nóng)業(yè)稅，調(diào)動(dòng)了農(nóng)民積極性，下來了秋糧連續(xù)大豐收，在中國糧食生產(chǎn)是剛性的，糧食一豐收賣糧難谷賤傷農(nóng)，食品價(jià)格走低物價(jià)走低，同樣的原因05年、06年大部分月份物價(jià)都在2%以下，因?yàn)檫B續(xù)發(fā)了1號(hào)文件，連續(xù)大豐收導(dǎo)致物價(jià)持續(xù)平穩(wěn)。07年前后那撥物價(jià)上漲原因不同，外因從物價(jià)一開始帶頭上漲的信號(hào)就看出來了，06年12月一下子猛漲了2.8，一撥商品帶動(dòng)的，大豆油瘋狂上漲，而大豆油為什么上漲？企業(yè)都用轉(zhuǎn)基因大豆生產(chǎn)豆油，在這個(gè)階段國際糧食市場(chǎng)價(jià)格飆升，包括轉(zhuǎn)基因大豆價(jià)格飆升，所以企業(yè)只好產(chǎn)生品加價(jià)，推動(dòng)了這撥物價(jià)的上漲。我們叫輸入性的因素導(dǎo)致的，什么叫輸入性因素？就是外因。

今年下半年這撥的物價(jià)上漲原因比較復(fù)雜，值得我們高度關(guān)注，它是由內(nèi)因和外因雙重因素共同引發(fā)的。內(nèi)因外因?yàn)槭裁垂餐l(fā)了物價(jià)上漲？跟股市一樣。首先要分析宏觀的背景，因?yàn)樵诿绹C(jī)沖擊之后我們現(xiàn)在全世界經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇過程之中，只不過中國復(fù)蘇的快美國復(fù)蘇的慢，現(xiàn)在推出的政策都是損害中國利益的，讓你走慢點(diǎn)兒，讓我走快點(diǎn)兒。全世界也是有周期的，我們研究的規(guī)律經(jīng)濟(jì)周期一進(jìn)入復(fù)蘇期擴(kuò)張期生產(chǎn)資料價(jià)格必然暴漲，哪個(gè)項(xiàng)目不需要鋼材水泥，全世界都是一回事，為什么現(xiàn)在股市煤炭十一前后，有色金屬一直不漲突然暴漲，說明世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，最近大豆油在漲，原因說明國際不是國內(nèi)。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲傳導(dǎo)到消費(fèi)資料，這是一個(gè)最大的背景。第二個(gè)原因，美國量化寬送政策，有人說美國一共印鈔票印綠紙四倍，全世界流動(dòng)性過剩，價(jià)格必然上漲，而且它是量化寬送導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值，美元越貶值，美元標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格越下降。78年我國GDP總量是3645.2億元，09年33.5萬億，增長了92倍，而M2 78年是859億，09年60億，增長了705倍。2000年GDP9.9萬億，廣義貨幣供應(yīng)量13.8萬億，二者相比1.39倍，多出3.9萬億。09年GDP總量33.5萬億，廣義貨幣量60.6萬億，二者之比1.8倍。而且到了今年9月，我們廣義貨幣供應(yīng)量達(dá)到69萬多億，跟2000年的13萬億增發(fā)的貨幣5.9倍，跟現(xiàn)在的GDP相比前三季度26萬億相比，我們現(xiàn)在處于多發(fā)貨幣42億。貨幣這樣的發(fā)行幸虧我們現(xiàn)在有銀行這個(gè)大壩，去了很多的水，因?yàn)楝F(xiàn)在我們廣大的居民一直存在一個(gè)被動(dòng)儲(chǔ)蓄的現(xiàn)象，有錢就存銀行，銀行巨額存差23萬億。這些情況說明什么？現(xiàn)在貨幣確實(shí)太充裕，而這些貨幣有逐利性的，可是投資場(chǎng)所提供的空間太少，近幾年房地產(chǎn)調(diào)控了巨量的資金，現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控了，資金流出來。如果沒有股市現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的，幸虧現(xiàn)在股市又吸納了巨額資金，但是股市跟房地產(chǎn)不同暴漲很快暴跌也很快，暴跌之后這些資金怎么走，物價(jià)怎么變動(dòng)？很值得研究。這輪物價(jià)上漲說白了是國際國內(nèi)最多原因是糧食價(jià)格上升推動(dòng)食品價(jià)格上升推動(dòng)的水平。明年二月春節(jié)期間，明年三四月份青黃不接的階段，物價(jià)會(huì)怎么走？物價(jià)會(huì)怎么走政策就會(huì)怎么走。供大家參考。

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