2011年08月28日 05:14
來源：證券市場紅周刊 作者：劉增祿

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截至8月24日，滬深兩市發(fā)布2011年中期業(yè)績的A股公司有1579家，歸屬母公司凈利潤整體同比增長28.82%，但就在這亮麗的業(yè)績背后卻藏有“水分”，非經常性損益對公司業(yè)績的貢獻漸有升溫。

非經常性收益對部分公司業(yè)績提升明顯

所謂非經常性損益，是指公司發(fā)生的與經營業(yè)務無直接關系，以及雖與經營業(yè)務相關，但由于其性質、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能的各項收入、支出。在剔除無可比數(shù)據的新上市公司后，今年有可比性的1478家A股公司合計實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤達4205.08億元，同比增長29.59%。

從統(tǒng)計數(shù)據來看，4205.08億元凈利潤中有198.82億元為非經常性損益所貢獻，同比2010年大幅上漲了71.2%。其中，有200家公司上半年非經常性損益占凈利潤的比重超過30%，133家超過50%，甚至有59家公司非經常性損益超過了公司整體凈利潤。如中國嘉陵，中期凈利潤僅實現(xiàn)249.27萬元，而非經常性損益卻實現(xiàn)了8642.21萬元，約為利潤的35倍，這表明在剔除掉非經常性損益后，中國嘉陵凈利潤實際是嚴重虧損的。類似公司還有銀河科技、*ST西軸等。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績水分相對較低

自2009年創(chuàng)業(yè)板設立以來，在創(chuàng)業(yè)板上市的相關公司遜色的業(yè)績增長能力一直受到投資者質疑，但從本次中期業(yè)績數(shù)據看，創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績增長雖然相較主板或中小板公司而言依然增長最慢，但水分卻是最小的。

數(shù)據顯示，899家有可比性的主板公司今年中期凈利潤整體同比增長了29.4%，421家中小板公司同比增長了32.58%，創(chuàng)業(yè)板公司僅同比增長了26.43%。表面上看創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長確實是最弱，但仔細分析卻可以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績卻最為真實。從凈利潤構成來看，在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中，通過非經常性損益方式貢獻的凈利潤的比例正在增加，數(shù)據顯示，主板公司的非經常性損益同比增長了68.43%，中小板公司非經常性損益增長了120.76%，而創(chuàng)業(yè)板公司的非經常性損益增長卻僅為26.68%，相比其他兩個板塊外延式增長的水分明顯偏少。

內生性增長公司值得關注

在通過外延式收入增厚利潤的方式盛行之下，那些通過主營方式增長的公司在發(fā)展上顯得更為踏實可靠。

統(tǒng)計顯示，在1378家近兩年中期連續(xù)實現(xiàn)盈利的公司中，有1019家實現(xiàn)了同比增長，增長超過50%的公司有370家，這其中包含了64家營業(yè)收入的增長基本跟上了利潤增長的步伐，主營收入同比增幅與凈利潤同比增幅比例大致相左10%。

仔細分析可以看到，其中有52家上半年利潤實現(xiàn)快速增長的同時，非經常性損益的貢獻度相對較低，占凈利潤的比重不超過20%，而這一類業(yè)績通過主營穩(wěn)定增長的公司在市場中也受到了投資者的關注。如立訊精密通過并購與整合，從規(guī)模和效益上均進入了快速發(fā)展時期。公告稱今年1~9月的主要經營業(yè)績目標是企業(yè)產品銷售凈利潤比2010年同比增長100%~130%。新筑股份因部分募投項目實現(xiàn)投產，產能得已增加，橋梁功能部件產品銷售規(guī)模出現(xiàn)大幅增長，凈利潤和主營收入也同時實現(xiàn)了大幅增長，公司預計1~9月份歸屬母公司的凈利潤將同比實現(xiàn)70%~100%的增長。同樣，憑借主營快速增長且三季度提前預增的還有新聯(lián)電子、洋河股份等公司，他們在后市均值得關注。-