2011年09月01日 04:41
來源：證券日?qǐng)?bào)

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繼8月初伊利股份(600887)公布今年乳企“期中考”的第一份成績(jī)單后，光明乳業(yè)和蒙牛乳業(yè)也先后公布了自己的上半年業(yè)績(jī)。從目前的數(shù)據(jù)來看，光明入賬54.58億元，蒙牛三倍于光明，上半年?duì)I收185.79億元。而伊利則靠此前188.69億元的成績(jī)，坐實(shí)老大的位置。

從三大乳業(yè)巨頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，盡管上半年乳品行業(yè)紛爭(zhēng)不斷，但并未對(duì)產(chǎn)品銷量產(chǎn)生實(shí)際沖擊。居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和城鎮(zhèn)化速度的加快使大部分的乳品企業(yè)仍然具有強(qiáng)大的前行動(dòng)力和良好的發(fā)展前景。

而值得關(guān)注的是，雖然同樣得益于今年上半年行業(yè)整頓帶來的市場(chǎng)集中度加強(qiáng)，但幾大乳企已經(jīng)表現(xiàn)出完全不同的發(fā)展路徑，這為其后市的發(fā)展帶來了豐富的想象空間。

高端乳制品

漸成乳企盈利驅(qū)動(dòng)機(jī)

經(jīng)歷“三鹿事件”之后的中國乳企，近年來一面困擾于高昂的原料成本，另一方面則始終要承受國際巨頭來勢(shì)洶洶的多方夾擊，利潤空間一再被壓縮。為此，乳業(yè)巨頭們無一不在挖空心思降低成本，提升投入產(chǎn)出比。

此前，中國乳業(yè)的增長一直以液態(tài)奶的發(fā)展為主，液態(tài)奶市場(chǎng)呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀的勢(shì)頭。但在此次中報(bào)中，伊利液體乳制品與固體乳制品的銷售比率已經(jīng)達(dá)到2:1，奶粉超過4成的利潤率遠(yuǎn)高于其液態(tài)奶產(chǎn)品線。高端嬰幼兒奶粉金領(lǐng)冠更是取得了112%的收入增長。而這已經(jīng)是金領(lǐng)冠連續(xù)第三年保持這樣的銷售增速?？梢钥闯?，奶粉等高端乳制品正在成為伊利業(yè)績(jī)和利潤雙豐收的“驅(qū)動(dòng)機(jī)”。

與此同時(shí)，蒙牛的中報(bào)顯示支撐蒙牛取得28.71%業(yè)績(jī)?cè)鲩L的仍舊是其液態(tài)奶產(chǎn)品線的高速發(fā)展，液態(tài)奶收入占其總體業(yè)績(jī)的比率微增1.3個(gè)百分點(diǎn)至87.7%。其高端產(chǎn)品占產(chǎn)品總銷售額17%-19%。相關(guān)專家指出，迫于全球原材料成本上漲對(duì)利潤率沖擊的壓力，蒙牛對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也勢(shì)在必行，需要增加高端產(chǎn)品的占比，盡快擺脫過于依賴液態(tài)奶的現(xiàn)狀。

“中國乳業(yè)的良性增長已經(jīng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的調(diào)整優(yōu)勢(shì)，而伊利作為領(lǐng)軍企業(yè)，其翻倍的利潤增長意味著已經(jīng)打開乳業(yè)新的利潤空間，這對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的影響力具有無可避免的示范作用，我們有理由相信整個(gè)行業(yè)將受惠于此?！鞭r(nóng)業(yè)部資深乳業(yè)專家陳渝表示。

重資產(chǎn)戰(zhàn)略抬頭

相較于光明乳業(yè)早年提出的“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”，本次年報(bào)季中，其他兩家乳業(yè)巨頭卻表現(xiàn)出了截然不同的“重資產(chǎn)”思路。

據(jù)悉，伊利在2007年-2010年中，持續(xù)投入60多億元進(jìn)行奶源基地的基礎(chǔ)建設(shè)，這直接促使其成為目前奶源儲(chǔ)備最為充沛的乳品企業(yè)，2011年在奶源方面的投入約14億元。而為了應(yīng)對(duì)伊利的奶源優(yōu)勢(shì)，蒙牛也在其中報(bào)里宣稱加快了奶源的全國性布局的步伐：蒙牛豪擲7個(gè)億用于跑馬圈地。這使其近幾年在上游的投入迅速累計(jì)至30億元。

與內(nèi)蒙同城兄弟不同的是，光明乳業(yè)則似乎更愿意將資本投入科技研發(fā)。就在8月初，光明乳業(yè)承建的乳業(yè)生物技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室正式開工建設(shè)。顯然，這家老牌乳企正試圖通過大打“科技牌”與伊利和蒙牛之間形成有效區(qū)隔。

而無論是奶源還是科研，業(yè)內(nèi)專家對(duì)于乳企重資產(chǎn)的大手筆投入大多呈首肯態(tài)度。興業(yè)證券行業(yè)分析師陳宇指出，短期內(nèi)，這樣的變化會(huì)使企業(yè)面臨會(huì)計(jì)利潤率和回報(bào)率下降的風(fēng)險(xiǎn)。不過，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)解決了質(zhì)量鑒別問題或加工企業(yè)集中度提升到一定程度后，企業(yè)追求質(zhì)量和美譽(yù)度的努力將通過高端產(chǎn)品或品牌溢價(jià)轉(zhuǎn)化為會(huì)計(jì)利潤。

總之，乳企巨頭在2011年的中報(bào)中紛紛表現(xiàn)出了良好的戰(zhàn)略意識(shí)，并為人們展現(xiàn)了他們?cè)黾訕I(yè)績(jī)?cè)鲩L的決心。雖然后市仍不乏變數(shù)，但中國乳業(yè)2011年的豐收和行業(yè)的進(jìn)一步規(guī)范應(yīng)該指日可待。

(王楊)