2011年09月01日 06:39
來源：上海證券報 作者：劉偉

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⊙記者 劉偉

中投證券日前發(fā)布的策略報告認為，9月是年內(nèi)最關(guān)鍵的基本面環(huán)境過渡期，維持2700點以下是買點的判斷，建議結(jié)構(gòu)性的逐步增配。

報告指出，8月國際市場大幅波動，雖對A 股情緒的波及效應(yīng)呈現(xiàn)弱化趨勢，但A股情緒總體仍謹(jǐn)慎。9月是年內(nèi)最關(guān)鍵的基本面環(huán)境過渡期，預(yù)計基本面通脹、經(jīng)濟數(shù)據(jù)將走過典型的“滯”脹區(qū)域，或現(xiàn)“不太壞”；但這一過渡期彈性仍受政策滯后性的制掣。國際經(jīng)濟環(huán)境仍不太明朗。伯南克的講話并未透露實質(zhì)性信號，但反映出聯(lián)儲出臺刺激政策的掣肘因素較多，所考量的環(huán)境與QE2時期大有不同。聯(lián)儲延遲表態(tài)會將市場預(yù)期區(qū)間再次拉長，預(yù)計周期性品種以及大宗商品震蕩的時間將拉長。另外，9月需關(guān)注奧巴馬就業(yè)刺激政策情況。

國內(nèi)經(jīng)濟基本面趨勢或現(xiàn)漸變。通脹容忍度提升，通脹高位或緩落：8月食品等新增長因素分化，通脹回落預(yù)期加深，預(yù)計CPI為6.2%-6.3%；9月物價水平是通脹確立趨勢的關(guān)鍵期，維持9月通脹繼續(xù)緩落判斷。經(jīng)濟低位波動，或現(xiàn)“不太壞”：匯豐中國PMI8月初值較7月上漲0.9，反映8月經(jīng)濟下滑幅度有所減緩，預(yù)計未來幾個月經(jīng)濟呈低位波動態(tài)勢。政策彈性恢復(fù)期將被拉長。9月政策基調(diào)可能仍以觀察為主，以“預(yù)期管理+政策優(yōu)化”為主要方式，彈性恢復(fù)依然有限。

流動性仍然偏緊。預(yù)計8、9月新增信貸在5000億左右，場內(nèi)外資金將繼續(xù)偏緊。央行下發(fā)通知將商業(yè)銀行保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，屬于超預(yù)期的調(diào)控政策，將弱化銀行股的業(yè)績彈性及市場彈性；同時年內(nèi)進一步調(diào)準(zhǔn)以及加息概率可能性將降到極低，同時不排除央行公開市場操作以保證流動性不至于過于緊張。

基于上述分析，中投證券指出，后市應(yīng)把時間當(dāng)作朋友，以時間換空間。維持2700點以下是買點的判斷，建議結(jié)構(gòu)性的逐步增配。總體上，市場估值已在歷史底部，持續(xù)下探空間不大?；久鏉u變將確立估值修復(fù)的方向，目前的擾動因素不足以改變市場這一緩變的趨勢?；久鎸?yīng)盈利兌現(xiàn)仍平穩(wěn)，一方面從三季度預(yù)報看，報喜比率較高，整體較好；另一方面，市場盈利預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)向明年，當(dāng)前點位滬深300的2012年動態(tài)估值不足10倍，將顯得過于便宜。建議關(guān)注三季報預(yù)增行情；繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)配置機會；關(guān)注旅游行業(yè)旺季投資機會；關(guān)注地產(chǎn)板塊中長期投資價值；關(guān)注節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)等政策利好的子行業(yè)。