2012年01月07日 04:19
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：朱秀偉

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最近幾個(gè)交易日，A股市場(chǎng)跌勢(shì)異常慘烈，周四更是百股跌停。題材股泡沫破滅，但年報(bào)預(yù)披露時(shí)間表靠前的部分公司卻表現(xiàn)搶眼，成為弱市中一道亮眼的風(fēng)景。

2012年開年以來(lái)，A股第一牛股非興民鋼圈 (002355，收盤價(jià)13.20元)莫屬，該股以兩個(gè)漲停贏來(lái)開門紅，在大盤大跌下今年以來(lái)漲幅已達(dá)22%。興民鋼圈正是今年首批公布年報(bào)的公司之一，預(yù)告時(shí)間為1月18日。

長(zhǎng)江證券1月4日發(fā)布的最新專題研究報(bào)告認(rèn)為，上市公司年報(bào)披露時(shí)間蘊(yùn)含玄機(jī)。長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)了每個(gè)A股上市公司最近5年的年報(bào)披露時(shí)間，發(fā)現(xiàn)年報(bào)披露時(shí)間提前或者滯后60天的非ST股票次年一季度相對(duì)滬深300指數(shù)的平均超額收益為18.87%。

結(jié)合上述研究報(bào)告，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了長(zhǎng)期研究該事件的私募人士，獲得了部分他們解讀該時(shí)間表的獨(dú)特方法，供投資者參考。

興民鋼圈連續(xù)漲停

每年元旦，兩大交易所都會(huì)公布年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間表，也就是兩市所有公司年報(bào)披露的先后時(shí)間。根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，這張表格每公布一次，都會(huì)被炒作，甚至7月初公布中報(bào)預(yù)約時(shí)間表也同樣如此，可謂是一張價(jià)值連城的表格。

2012年元旦節(jié)前最后一個(gè)交易日，交易所照例公布預(yù)告表。居首的是*ST金果，公布的時(shí)間為1月10日，但由于暫停上市，對(duì)投資者而言并沒(méi)有實(shí)際操作價(jià)值；排在第二的是捷成股份(300182，收盤價(jià)33元)，時(shí)間為1月17日。1月18日是年報(bào)披露的第一個(gè)小高潮，當(dāng)日共有5家上市公布，分別是營(yíng)口港、ST興業(yè)、中小板的南洋科技、永新股份和興民鋼圈。

總體來(lái)看，在龍年春節(jié)前公布年報(bào)的共有15家公司，可謂是極具“稀缺性”。果不其然，元旦節(jié)后第一個(gè)交易日(1月4日)，首批公司受到資金追捧，捷成股份、南洋科技、興民鋼圈等多只股票開盤漲停，太安堂也一度漲停，營(yíng)口港開盤同樣大漲超過(guò)9個(gè)點(diǎn)。不過(guò)，由于當(dāng)天大盤高開低走，呈現(xiàn)出單邊下挫態(tài)勢(shì)，滬指2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口得而復(fù)失，該題材部分股票紛紛沖高回落。

隨后兩個(gè)交易日，大盤更慘，題材股幾乎全線崩潰?！邦}材股炒作，首要是要看大勢(shì)，如此弱勢(shì)下，盡管我很看好該題材，但還是不敢參與?！币晃欢叹€游資表示，盡管很看好首批公布年報(bào)的概念，但因?yàn)榇髣?shì)太差，最終選擇放棄。

即便在大盤弱勢(shì)下，該題材還是顯出了強(qiáng)大 “生命力”，1月18日公布年報(bào)的興民鋼圈成為龍頭股。1月4日，漲停最堅(jiān)決的是興民鋼圈；1月5日，在中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股暴跌的背景下，興民鋼圈逆市漲停；1月6日，停牌一小時(shí)復(fù)牌后，盡管低開，但午后翻紅，最終上漲0.92%，幾乎以最高價(jià)收盤。短短三個(gè)交易日，累計(jì)漲幅高達(dá)22.11%，成為2012年第一黑馬股。

往年，中兵光電、禾盛新材、中弘地產(chǎn)等個(gè)股也曾因年報(bào)時(shí)間靠前，受到資金追捧。

“60天”規(guī)律頻現(xiàn)超額收益股

長(zhǎng)江證券研究報(bào)告認(rèn)為，歷史數(shù)據(jù)表明上市公司年報(bào)披露時(shí)間蘊(yùn)含玄機(jī)，而且掌握技巧能取得超額收益。

年度報(bào)告是上市公司信息披露的重要內(nèi)容之一，上市公司可選擇次年1月1日至4月30日之間的合適時(shí)間披露年報(bào)，交易所會(huì)在每年的最后一個(gè)交易日收市后公布當(dāng)年年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間表。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在定期報(bào)告披露前30日內(nèi)，上市公司的董事、監(jiān)事、高管人員以及其他內(nèi)幕信息知情人不得有買賣公司股票等行為。因此，如果上市公司要策劃重大事項(xiàng)，會(huì)傾向于拉開當(dāng)年年報(bào)的披露時(shí)間與當(dāng)年三季報(bào)或者次年一季報(bào)的披露時(shí)間之間的間隔，留足時(shí)間來(lái)策劃重大事項(xiàng)。

長(zhǎng)江證券的研究成果認(rèn)為，如果當(dāng)年年報(bào)披露時(shí)間比上一年提前或者滯后60天以上，那么該上市公司策劃重大事項(xiàng)的可能性較大。(為了避免重復(fù)計(jì)算，如果該上市公司連續(xù)兩年的年報(bào)披露時(shí)間比上一年提前或者滯后60天以上，那么只考察第一年的情況。)

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，持有的最佳時(shí)間為次年一季度——“考慮到年報(bào)的預(yù)約披露時(shí)間表為每年的最后一個(gè)交易日，以及重大事項(xiàng)存在提前泄露和炒作的可能性，我們認(rèn)為，年報(bào)披露時(shí)間提前或者滯后60天以上的股票的最佳持有期為次年一季度。”

從歷史統(tǒng)計(jì)看，年報(bào)披露時(shí)間提前或者滯后60天以上的案例平均超額收益為18.87%：“統(tǒng)計(jì)每個(gè)A股上市公司最近5年的年報(bào)披露時(shí)間，發(fā)現(xiàn)年報(bào)披露時(shí)間提前或者滯后60天以上的案例共有189例，這些股票次年一季度相對(duì)滬深300指數(shù)的平均超額收益為18.23%，超額收益中位數(shù)為13.61%，超額收益勝率為79.89%。如果剔除22只ST類股票，那么平均超額收益為18.87%，超額收益中位數(shù)為13.63%，超額收益勝率為82.04%?！?/p>

具體到年報(bào)披露時(shí)間提前和滯后，誰(shuí)更有可能取得超額收益？長(zhǎng)江證券的研究成果認(rèn)為，提前的股票超額收益更高?！叭绻粋€(gè)上市公司的年報(bào)披露時(shí)間滯后，除了策劃重大事項(xiàng)的可能性，還有可能因?yàn)樵撋鲜泄拘枰鄷r(shí)間來(lái)籌劃當(dāng)年年報(bào)的披露工作，這類股票不會(huì)存在明顯的超額收益。因此，我們傾向于認(rèn)為，年報(bào)披露時(shí)間提前的股票的超額收益高于年報(bào)披露時(shí)間滯后的股票?！?/p>

“我們計(jì)算發(fā)現(xiàn)，年報(bào)披露時(shí)間提前60天以上的股票共有118例，占比約為62.43%，平均超額收益為21.65%，超額收益中位數(shù)為14.30%，超額收益勝率為83.90%；而年報(bào)披露時(shí)間滯后60天以上的股票共有71例，占比約為37.57%，平均超額收益為12.55%，超額收益中位數(shù)為11.22%，超額收益勝率為73.24%。

如果剔除14只ST類股票，年報(bào)披露時(shí)間提前60天以上的股票的平均超額收益為22.84%，超額收益中位數(shù)為15.14%，超額收益勝率為86.54%?？梢钥吹剑啾人袠颖?，年報(bào)披露時(shí)間提前60天以上的非ST股票的超額收益在2011年有了明顯的改善，平均超額收益為18.00%，超額收益中位數(shù)為10.07%，超額收益勝率為66.67%。"

尋找有想法的公司

“市場(chǎng)已形成慣性思維，披露靠前的在某段時(shí)間關(guān)注度會(huì)大幅提高，而且大家潛意識(shí)中都認(rèn)為這類股票會(huì)有高分紅、高送轉(zhuǎn)給出來(lái)?！币晃挥钨Y分析了該題材炒作最基本邏輯。

既然如此，為何披露最靠前的捷成股份股價(jià)沖高回落而后暴跌，披露時(shí)間靠后一天的興民鋼圈卻成了2012年第一牛股？

“第一批的公司我們都進(jìn)行了仔細(xì)分析，捷成股份上市不到一年，資本市場(chǎng)短期不太可能有大動(dòng)作，其二在這輪下跌中捷成股份下跌幅度有限，相比其他跌幅巨大的公司，吸引力有限。此外，還有部分資金潛伏了，所以沖高回落極正常?！敝劣跒楹芜x擇興民鋼圈，上述游資認(rèn)為也是有跡可尋，“首要是公司有想法。大家喜歡排名靠前的主要邏輯就是認(rèn)為會(huì)有高送轉(zhuǎn)，到底送與不送不可能提前知道的。但很多因素是可以分析的，比如興民鋼圈有增發(fā)還沒(méi)完成”。

去年7月底，興民鋼圈公告宣布下調(diào)定向增發(fā)價(jià)，由15.91元下調(diào)至13.24元，下調(diào)幅度為16.78%。公司2011年10月12日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過(guò)7000萬(wàn)股新股，該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。

“現(xiàn)在批復(fù)已經(jīng)過(guò)去3個(gè)月，還剩下3個(gè)月，在2011年年底的時(shí)候，公司的股價(jià)只有不到11元，折價(jià)20%，想要完成增發(fā)是不可能的，所以我們可以合理預(yù)期，公司為了確保增發(fā)能夠順利完成，會(huì)向市場(chǎng)釋放各種利好消息，高送轉(zhuǎn)可能就是其中之一，加上公司上市以來(lái)尚未有高比例的分紅、送轉(zhuǎn)，所以這種預(yù)期更加強(qiáng)烈。理論上股價(jià)在13.24元增發(fā)價(jià)之下，都是值得炒作的?！鄙鲜鲇钨Y繼續(xù)分析道。截至1月6日，興民鋼圈收盤價(jià)為13.20元，離增發(fā)價(jià)已咫尺之遙。

從公開交易席位，游資這輪上漲的主力，率先封漲停是來(lái)自華泰證券深圳榮超商務(wù)中心營(yíng)業(yè)部，買入額為1869.73萬(wàn)元。1月5日，重慶游資完成接力，華泰證券深圳榮超商務(wù)中心營(yíng)業(yè)部則順利出局。

“ST華源年報(bào)預(yù)約時(shí)間為1月19日，這個(gè)公司可能成為2011年年報(bào)第一個(gè)摘帽的公司。根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，摘帽的公司往往備受資金的青睞”。

上述游資認(rèn)為想要在靠前的公司中找出黑馬股，“最重要就是要摸清公司的想法，比如是否要增發(fā)保駕護(hù)航，是否想減持等，都可以從公開信息來(lái)分析?！边@顯然與長(zhǎng)江證券的研究成果不謀而合。

在年報(bào)披露靠前的公司中尋找機(jī)會(huì)，投資者也要注意風(fēng)險(xiǎn)，尤其是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。上述游資最后提醒道，“根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，在年報(bào)公布前，股價(jià)異動(dòng)過(guò)頻繁，想要有超高比例的送轉(zhuǎn)，往往會(huì)被監(jiān)管部門否掉，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不容忽視?！?