2012年01月12日 22:37
來源：中國證券報(bào) 作者：曹陽

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2011年A股命運(yùn)多舛，先后遭遇“戴維斯雙殺”。在流動(dòng)性逐漸釋放的當(dāng)下，估值壓力有所降低，但市場對(duì)上市公司業(yè)績的擔(dān)憂仍是壓制A股表現(xiàn)的重要因素。但丑媳婦總得見公婆，隨著越來越多的上市公司公布了業(yè)績快報(bào)與業(yè)績預(yù)告，猶抱琵琶半遮面的A股終于逐步揭開了神秘的面紗。而就當(dāng)前的進(jìn)展來看，上市公司給投資者帶來的驚喜遠(yuǎn)多于驚嚇，“預(yù)期差”給A股帶來的機(jī)遇已在近三個(gè)交易日有所顯現(xiàn)。

業(yè)績殺？驚喜多于驚嚇

截至1月12日，滬深兩市A股共有846個(gè)上市公司公布了業(yè)績預(yù)告，其中622家上市公司預(yù)增，占比達(dá)73.52%。此外，滬深兩市中有33家上市公司發(fā)布了業(yè)績快報(bào)，其中*ST申龍、*ST盛工、中山公用、吉林敖東、中煤能源、浦發(fā)銀行、鋼研高納、樂山電力和保利地產(chǎn)等9只個(gè)股年度利潤增長超三成。

而昨日五糧液公布的2011年度業(yè)績快報(bào)顯示，公司2011年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入202.26億元，同比增長30.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤61.93億元，同比增長40.9%；基本每股收益1.63元，按此收益計(jì)算，五糧液2011年度市盈率為20.09倍，相對(duì)其40.9%的業(yè)績?cè)鏊伲?dāng)前五糧液的估值水平堪稱“低廉”。受此消息提振，昨日五糧液股價(jià)逆市上漲0.49%，盤中更是一度上漲接近2.40%。

當(dāng)然也有部分投資者認(rèn)為，可能有資金借上市公司公布業(yè)績快報(bào)時(shí)出貨，但從本周交易情況來看，五糧液僅累計(jì)上漲了3.94%，從獲利空間來看，場內(nèi)資金借利好公布出貨的可能性較低。

與五糧液類似的還有中煤能源與浦發(fā)銀行。中煤能源1月11日發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，公司2011年度每股收益為0.72元，實(shí)現(xiàn)凈利潤103.03億元，同比增長36.09%，其股價(jià)近期表現(xiàn)也頗為強(qiáng)勢，節(jié)后至今累計(jì)上漲9.80%，盡管業(yè)績公布后近兩個(gè)交易日股價(jià)略微調(diào)整，但在累計(jì)漲幅較大的情況下調(diào)整幅度極小，表明資金對(duì)該股的中長期價(jià)值較為認(rèn)可。

從業(yè)績預(yù)報(bào)的角度來看，預(yù)增個(gè)股數(shù)逾七成。此前投資者所普遍擔(dān)心的“業(yè)績殺”顯然并沒有完全顯現(xiàn)出來，即使在部分上市公司業(yè)績?cè)鏊僦鸺窘档偷那闆r下，整體A股上市公司業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長，進(jìn)而推高估值水平的可能性也在降低。從統(tǒng)計(jì)的角度來看，業(yè)績預(yù)增幅度較大的個(gè)股，本周市場表現(xiàn)也相對(duì)較好。如紫鑫藥業(yè)、靖遠(yuǎn)煤電、新世紀(jì)、中環(huán)股份、威爾泰、皇氏乳業(yè)、方大碳素、萬豐奧威等業(yè)績預(yù)增幅度較大的個(gè)股，本周累計(jì)漲幅均超過了20%，盡管諸如大股東增持等題材刺激對(duì)上述個(gè)股的表現(xiàn)均起到了一定的提振作用，但基本面的超預(yù)期或是股價(jià)上升的基石。

謹(jǐn)防“地雷戰(zhàn)”重演

當(dāng)然，從另一個(gè)角度而言，目前公布業(yè)績快報(bào)與業(yè)績預(yù)告的上市公司占比仍然較少，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，基本面最差的公司，其業(yè)績公布的也往往最晚。從這個(gè)意義上看，投資者不應(yīng)過早地放松對(duì)可能面臨“地雷戰(zhàn)”的放松。

從目前已公布業(yè)績預(yù)告的個(gè)股分布來看，224只預(yù)減或預(yù)虧股票中，滬市主板市場個(gè)股有24只，創(chuàng)業(yè)板有7只，中小板個(gè)股有145只，深市主板有48只。目前來看，中小板個(gè)股在預(yù)減或預(yù)虧個(gè)股中占比超過六成。如此看來，在未公布業(yè)績或業(yè)績預(yù)告的中小板個(gè)股中，預(yù)虧與預(yù)減個(gè)股仍然較多。

考慮到滬市主板市場個(gè)股以權(quán)重藍(lán)籌股為主，因此，部分央企上市公司由于具有相對(duì)較強(qiáng)的市場地位甚至壟斷地位，其業(yè)績抗風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較強(qiáng)。而中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板上市公司多為民營企業(yè)，因此在經(jīng)濟(jì)下行階段，其業(yè)績往往呈現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢。從估值的角度來看，目前以藍(lán)籌股為主的滬深300市盈率(TTM整體法)僅為10.76倍，而中小板與創(chuàng)業(yè)板則分別為25.87倍與34.83倍。相對(duì)而言，藍(lán)籌股的估值已充分反映了可能的業(yè)績下滑預(yù)期，但2011年小盤股整體的業(yè)績?cè)鲩L可能再次落后于大盤股，這意味著部分中小板與創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績?cè)鏊贌o法匹配其相對(duì)較高的估值。因此，一旦市場再次陷入調(diào)整，結(jié)構(gòu)性估值較高的中小板與創(chuàng)業(yè)板內(nèi)個(gè)股仍將首當(dāng)其沖，這一點(diǎn)從12日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)跌各主要指數(shù)也可見一斑。