2012年05月07日 06:45
來源：理財周報

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麗江旅游兩大主營業(yè)務(wù)實際收入增速、毛利率、凈利潤率均明顯超過市場預(yù)期

理財周報資金流動實驗室研究員 翟樂/文

2011年年末，餐飲旅游行業(yè)兩家上市公司的凈利潤及營業(yè)利潤表現(xiàn)大大超出市場預(yù)期。它們是麗江旅游和全聚德。深厚的文化積淀，使得超預(yù)期絕非偶然。

麗江旅游低估主營業(yè)務(wù)收入

2006年7月，“鐵三角”張藝謀等三位導(dǎo)演第一次將大型實景演出《印象麗江》搬上玉龍雪山之后，麗江旅游創(chuàng)收無疑又多了一注強(qiáng)勁的催化劑。2011年凈利潤及營業(yè)利潤超預(yù)期表現(xiàn)，《印象麗江》作出的貢獻(xiàn)占比依然較重。

縱觀2011年多位券商分析師對于麗江旅游的評估報告，盡管大部分給予了“買入、推薦、增持”等良好評價，但市場依然低估了麗江旅游的持續(xù)創(chuàng)收能力。

數(shù)據(jù)顯示，麗江旅游2011年實際凈利潤是1.76億元，而市場預(yù)測的為1.12億元，實際凈利潤超出預(yù)測57%。營業(yè)利潤同樣如此，2011年實際營業(yè)利潤2.13億元，市場預(yù)測1.07億元，超越預(yù)期1.06億元，足足超出一倍之多。

2011年，麗江旅游每股盈余為0.69-0.72元，而市場預(yù)期普遍低于這個值，這主要源于對其主營業(yè)務(wù)收入的低估。

根據(jù)麗江市旅游局提供的數(shù)據(jù)，2011年1-11月，麗江共接待海內(nèi)外游客1111.92萬人次，同比增長31.67%，旅游業(yè)總收入144.79億元。接待游客人數(shù)高于市場預(yù)期。

以國都證券曾經(jīng)出具的研報為例，此前曾預(yù)測2011年麗江游客人數(shù)可能達(dá)到1155.66萬人次，但2011年實際接待游客1200萬人次，超出預(yù)期44萬人次。2011年，也是麗江游客總量達(dá)到歷史最高水平之時，增速高達(dá)31.9%。人均消費金額也由2010年的1235元上升至1302元。

而其中貢獻(xiàn)較大的兩項主營業(yè)務(wù)即印象旅游及雪山索道。2011年印象旅游為麗江旅游提供收入4800萬-5100萬元，實際收入增速、毛利率、凈利率均明顯超過市場預(yù)期。玉龍雪山三條索道帶來的收入也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期水平。

對于主營業(yè)務(wù)收入的低估，使得市場整體低估了麗江旅游的盈利能力。展望未來，公司業(yè)績可能進(jìn)入平穩(wěn)增長軌道。

全聚德規(guī)模擴(kuò)張超預(yù)期

有著深厚文化背景的老字號餐飲品牌“全聚德”，2011年表現(xiàn)同樣超出預(yù)期。

全聚德2011年實際凈利潤1.44億元，超出市場預(yù)期2765萬元；實際營業(yè)利潤1.88億元，實際超出預(yù)測224%。

2010年全聚德新增了全聚德馬家堡店及全聚德杭州店。同時收購了新疆全聚德控股有限公司。正是規(guī)模擴(kuò)張的新門店，成為全聚德收入的新增長點。2011年，全聚德全年接待賓客747.41 萬人次，同比增長45.15%。

擴(kuò)張的新門店，為全聚德帶來超乎市場預(yù)期的營業(yè)收入。但縱觀券商研報，對其的評價依然保持謹(jǐn)慎，因為規(guī)模的擴(kuò)張勢必帶來成本的增加。