2012年11月03日 04:08
來源：證券日?qǐng)?bào)

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從庫存周期看，非金融企業(yè)年內(nèi)最艱難時(shí)期可能已過去

-本報(bào)記者 傅蘇穎

上市公司2012年三季報(bào)披露已收官。整體來看，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，上市公司業(yè)績(jī)下滑明顯，但在穩(wěn)增長(zhǎng)舉措推動(dòng)下，不少公司的業(yè)績(jī)好于預(yù)期。其中，金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，上市公司盈利情況較中報(bào)時(shí)的改善跡象已經(jīng)進(jìn)一步清晰，可見，股市的內(nèi)生力量正在成長(zhǎng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，2493家公司實(shí)現(xiàn)合計(jì)營業(yè)總收入為17.74萬億元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)合計(jì)凈利潤(rùn)為1.50萬億元，同比下降2.07%。

在各行業(yè)中，銀行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)占全部上市公司合計(jì)凈利潤(rùn)總額的半數(shù)以上。A股上市的商業(yè)銀行三季報(bào)顯示，16家上市銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8127.66億元，同比增長(zhǎng)約17%。盡管增速無法與去年相比，也比上半年18%的增速略有下滑，但上市銀行的利潤(rùn)仍然保持了較高的增長(zhǎng)速度。

整個(gè)金融行業(yè)因?yàn)殂y行業(yè)的突出表現(xiàn)，帶動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

其中，券商行業(yè)方面，19家上市券商合計(jì)營業(yè)收入從去年前三季度的468.84億元減至今年的467.56億元，前三季度凈利潤(rùn)從154.88億元下挫至144.63億元，同比下挫6.62%。保險(xiǎn)業(yè)方面，四大上市險(xiǎn)企中，國壽、太保前三季度凈利同比降超五成；新華保險(xiǎn)前三季度凈利僅增2.42%；平安保險(xiǎn)前三季度則增速最快，為10.8%。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管保險(xiǎn)、券商行業(yè)業(yè)績(jī)有所分化，但其問題相對(duì)于銀行業(yè)而言不可同日而語，銀行業(yè)奠定的整個(gè)金融業(yè)的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)仍然無法替代。

此外，如房地產(chǎn)、鋼鐵、能源以及與大消費(fèi)概念息息相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)仍然釋放出諸多積極信號(hào)。

數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵庫存在三季度下降5.8%；煤炭行業(yè)庫存與二季度末持平；化工行業(yè)下降4.7%；水泥行業(yè)去庫存的行動(dòng)則使該行業(yè)庫存在三季度下降2.3%。

寶鋼股份總經(jīng)理馬國強(qiáng)日前表示，目前企業(yè)的去庫存已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度，鋼鐵行業(yè)整體盈利比三季度會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

另一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，披露三季報(bào)的房企三季度末的存貨周轉(zhuǎn)率為0.14次，與去年三季度基本持平，但與今年中報(bào)時(shí)相比，三季度末的存貨周轉(zhuǎn)率提高了近54.48%，周轉(zhuǎn)速度有了明顯提升。而且“招保萬金”等龍頭企業(yè)三季度業(yè)績(jī)也在明顯向好。

傳統(tǒng)的消費(fèi)類行業(yè)仍然保持了較高增速，白酒行業(yè)中僅有一家公司三季度業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下降，其余公司均保持40%以上的增速。而食品飲料行業(yè)保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2415.95億元，同比增長(zhǎng)約20%；實(shí)現(xiàn)合計(jì)凈利潤(rùn)405.4億元，同比增長(zhǎng)48.85%。

大同證券公布的報(bào)告顯示，雖然三季報(bào)整體業(yè)績(jī)并不樂觀，但一些積極信號(hào)開始顯現(xiàn)。從庫存周期看，非金融企業(yè)年內(nèi)最艱難時(shí)期可能已過去，四季度有望回穩(wěn)，尤其是那些受益于下游需求好轉(zhuǎn)、率先步入被動(dòng)去庫存階段的行業(yè)。不過，受產(chǎn)能過剩等因素壓制，未來補(bǔ)庫存延續(xù)的時(shí)間、上市公司業(yè)績(jī)反彈的高度并不確定，不排除出現(xiàn)反復(fù)的可能。

報(bào)告顯示，從短期看，經(jīng)濟(jì)見底成為市場(chǎng)共識(shí)，去庫存臨近尾聲。三季報(bào)顯示，非金融企業(yè)存貨值同比增長(zhǎng)約兩成，與半年報(bào)和一季報(bào)情況相比，增速呈逐季放緩態(tài)勢(shì)，顯示去庫存正在發(fā)生。研究顯示，中國過去的幾個(gè)庫存周期長(zhǎng)度基本是三年半，工業(yè)企業(yè)整體在第四季度進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段是大概率事件。被動(dòng)去庫存意味著需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而生產(chǎn)尚未擴(kuò)張，下一階段則是補(bǔ)庫存。

而率先進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段的行業(yè)有望在四季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)回暖，這將在短期內(nèi)提振非金融企業(yè)業(yè)績(jī)，率先進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段的行業(yè)主要集中在周期性行業(yè)。尤其是化工、水泥等周期性行業(yè)，其庫存水平甚至可能已降至底部，只是在等待需求層面開啟補(bǔ)庫存信號(hào)。而需求一旦有所回暖，價(jià)格就會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅反彈，這對(duì)相關(guān)企業(yè)第四季度業(yè)績(jī)將形成正面影響。

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