2012年12月11日 03:05
來源：上海證券報(bào) 作者：徐銳

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在暫停上市陣營(yíng)中，有這樣一類公司：它們近年來自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖不盡如人意，但公司大股東或?qū)嶋H控制人是實(shí)力雄厚的國(guó)資企業(yè)，每當(dāng)上市公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)時(shí)，大股東及相關(guān)方往往能通過資產(chǎn)重組等方式將其從“死亡線”上拉回。同樣由于其國(guó)資背景的緣故，投資者乃至上市公司自身也多會(huì)認(rèn)為，監(jiān)管部門在審核相關(guān)重組方案時(shí)會(huì)“網(wǎng)開一面”，順利放行以維持相關(guān)公司的上市地位。

如今來看，外界似乎低估了退市新政的威力和監(jiān)管部門鐵腕治市的決心。就在本月7日，*ST中鎢重大資產(chǎn)重組方案經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核后未獲通過，面對(duì)深交所緊迫的審核時(shí)限，公司退市幾成定局。值得一提的是，*ST中鎢本次重組已籌劃數(shù)月之久，且獲得了五礦有色的承諾“力挺”，最終卻仍難逃被否命運(yùn)。監(jiān)管部門從中傳遞出的從嚴(yán)審核信號(hào)，對(duì)于寄望監(jiān)管審核“松綁”的其他暫停上市公司而言無異于“當(dāng)頭一棒”。

所謂“流水不腐”，資本市場(chǎng)這潭池水要保持“長(zhǎng)清”，其根本在于建立健全的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，充分發(fā)揮資源優(yōu)化配置功能。在成熟市場(chǎng)，退市已成為一種常態(tài)，僅以紐交所為例，其在2009年度新上市公司共94家，期間退市企業(yè)則多達(dá)212家。反觀國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，隨著新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的深入，一大批企業(yè)涌入資本市場(chǎng)，但與之相匹配的退市機(jī)制卻長(zhǎng)期停滯不前，2007年上交所終止大慶聯(lián)誼上市后，此后5年再無新的退市案例，眾多暫停上市公司憑借著政府補(bǔ)助、計(jì)提轉(zhuǎn)回等手段演繹的“不死鳥神話”甚至成為A股市場(chǎng)的一大特色。而監(jiān)管層今年以來出臺(tái)的一系列退市新政，正是瞄準(zhǔn)了當(dāng)前市場(chǎng)“只進(jìn)不出”的畸形生存現(xiàn)狀，目的是使市場(chǎng)保持吐故納新、動(dòng)態(tài)平衡的合理狀態(tài)，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

嚴(yán)峻的退市形勢(shì)之下，已暫停上市企業(yè)及其大股東不應(yīng)存在草率應(yīng)付、蒙混過關(guān)的僥幸心理。再看*ST中鎢，公司此前與控股股東旗下的自硬公司、株硬公司間存在關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面的“五不分開”問題，獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。公司本次推出的重組方案本意是解決上述問題，然而，擬注資產(chǎn)今年上半年業(yè)績(jī)便已出現(xiàn)了顯著下滑，加之相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估也飽受外界質(zhì)疑，此番被否亦在情理之中。與其類似，*ST創(chuàng)智大股東大地集團(tuán)此前同樣以“注入績(jī)優(yōu)資產(chǎn)避免退市”為由，擬將旗下國(guó)地置業(yè)股權(quán)置入上市公司，但不知是疏忽還是另有他因，相關(guān)重組方案中竟遺漏了成都“26號(hào)文”對(duì)國(guó)地置業(yè)未來業(yè)績(jī)所產(chǎn)生的重大負(fù)面影響。見此狀況，自認(rèn)“理虧”的*ST創(chuàng)智及其大股東遂被迫終止該次重組，年底退市也由此成為大概率事件。

同樣不應(yīng)存在僥幸心理的，還有那些以投機(jī)為生的投資者。此前幾年，由于“殼資源”的稀缺性，ST公司往往會(huì)遭到一些投資者的爆炒，后者“賭”的是ST公司日后莫須有的重組預(yù)期以及“咸魚翻身”后的股價(jià)暴漲，個(gè)別投資者甚至形成了“專炒ST股”的畸形投資理念。如今，透過*ST中鎢案例，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，隨著退市制度的逐步完善，以往找消息、搏重組的“賭博式投資”已難以為繼，理性投資、價(jià)值投資方為賺錢之根本。從另一角度來看，隨著資本市場(chǎng)良性篩選機(jī)制的形成，上市公司整體質(zhì)量也將提高，從而有助于投資者理性選擇投資對(duì)象，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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