2012年06月02日 05:21
來源：證券時報 作者：鄭名偉

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目前，深交所、上交所相繼完善上市公司退市制度，對業(yè)績差的上市公司來說是一個負(fù)面消息。但對于整個證券市場來說，是個長期利好。但在退市新規(guī)下，只有保護(hù)好中小投資者的合法利益，才能獲得中小投資者的支持，也使退市制度得到真正執(zhí)行。

退市對中小投資者最大的影響是“股價下跌”、“股票找不到”、“不好賣出”，原來可以上市交易的股票將被移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，財富的縮水會讓中小投資者受損。

因此，在完善退市制度的制度設(shè)計中，是否可以規(guī)定控股股東拿出一定比例股份，如10%來補償給中小投資者，設(shè)立退市中小股東補償機制呢？當(dāng)然，投資有風(fēng)險。對于由于市場經(jīng)營風(fēng)險等原因?qū)е碌耐耸?，要求控股股東補償，不符合公平原則、風(fēng)險自負(fù)原則，但是，對于控股股東及公司管理層過錯導(dǎo)致的退市，控股股東應(yīng)當(dāng)承擔(dān)補償責(zé)任。這里提的是“補償”，不是“賠償”，只是彌補中小投資者的部分損失，并不是賠償中小投資者的全部損失。另外，對于公司管理層的過錯，也要控股股東來承擔(dān)責(zé)任，其理由就是控股股東控制上市公司，對高管的選派具有重大影響力，故也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

如果設(shè)立退市中小股東的補償機制，可以依據(jù)控股股東及管理層對退市是否有過錯，作為補償?shù)囊Ｔ谥贫仍O(shè)計中可以采取推定的方式，只要退市，就推定控股股東及管理層有過錯，控股股東就要補償中小投資者的損失。控股股東及管理層不想補償，就要證明其在公司經(jīng)營與管理中不存在過錯，舉證倒置將會極大保護(hù)中小投資者的利益。在制度設(shè)計中，也可以明確哪些退市是控股股東要承擔(dān)補償責(zé)任，哪些是可以證明不需要承擔(dān)補償責(zé)任。

退市中小股東的補償機制，是針對我國證券市場的摸索和嘗試。其是否可行，在理論實務(wù)都需要進(jìn)一步研討。 (作者單位：廣東經(jīng)天律師事務(wù)所)