2012年05月23日 06:31
來源：揚(yáng)子晚報 作者：薛蓓

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5月21日下午，證監(jiān)會公布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》。其中最引人矚目的莫過于對定價方式的改變。較之前以詢價方式確定發(fā)行價格的單一定價模式，此次《辦法》提出，首次公開發(fā)行股票，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是新股發(fā)行體制改革的重大突破。這一大動作，會遏止以往機(jī)構(gòu)詢價中報高價帶來的新股發(fā)行價格“泡沫”嗎？以后打新散戶怎樣應(yīng)對？

最大變化

新股定價從“海選”變?yōu)樽灾鲄f(xié)商

可以不詢價了，“25%規(guī)則”未明確

目前A股市場上，新股發(fā)行前確定發(fā)行價一般是發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)通過初步詢價、累計投標(biāo)詢價兩個階段，而詢價對象主要為參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)。此次修改，首次公開發(fā)行股票除了以詢價方式定價，也可通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價。此外，采用詢價方式定價的，發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果直接確定發(fā)行價，也可通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價。通俗地講就是新股發(fā)行定價，以后可以從“海選”變?yōu)樽灾鲄f(xié)商，或從“兩步”變?yōu)椤耙徊健绷?。修改辦法還提出，原則上網(wǎng)下發(fā)行比例不低于50%，取消網(wǎng)下配售股票的限售期，但規(guī)定詢價對象與發(fā)行人、承銷商可自主約定網(wǎng)下配售股票的持有期限。

此前征監(jiān)會征求意見稿中提出，發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預(yù)測的，證監(jiān)會將對董事及高級管理人員采取列為重點關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠信檔案。也就是說超出行業(yè)平均市盈率25%，將會很麻煩。對于這條關(guān)注度很高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率“25%規(guī)則”的問題，此次沒有涉及，相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，證監(jiān)會將會單獨制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。

業(yè)內(nèi)叫好

定價放松管制，有望遏制IPO“三高”

對二級市場是重大利好

對于此次修改調(diào)整，證監(jiān)會指出，主要是為了放松行政管制，發(fā)揮市場主體的自我約束和歸位盡責(zé)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，此次承銷商和發(fā)行人可自主定價，確實使此前指導(dǎo)意見中對于詢價階段的趨嚴(yán)，呈現(xiàn)出放松跡象。

由于現(xiàn)在的詢價機(jī)制，是報數(shù)量多、價格高的有利，因此機(jī)構(gòu)為了獲得配售，就會出現(xiàn)虛抬價格的現(xiàn)象，這被認(rèn)為是新股發(fā)行“三高”(高定價、高市盈率、高超募資金)的一大原因。因此，業(yè)內(nèi)人士表示，修改后的《辦法》有助于平衡發(fā)行人和主承銷商的利益關(guān)系，發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，會使投資者更關(guān)注公司基本面，使過去機(jī)構(gòu)定高價后逐步套現(xiàn)，接著卻由二級市場中小散戶“買單”的現(xiàn)象得到緩解，即遏止一二級市場價差。這也意味著，未來一級市場價格“虛高”，以及引發(fā)的新股頻繁破發(fā)等現(xiàn)象有望降溫了。

“總的目的是降低新股價格，”英大證券研究所所長李大霄微博上表示，從這個角度來說，如能有效降低新股價格，對二級市場是重大利好。

“新股發(fā)行價格下降，從預(yù)期來看，是這樣的，”南財大金融學(xué)院副教授王玉寶表示，國外新股IPO也有采用兩種方式，或詢價制，或者發(fā)行人、承銷商協(xié)商定價，因此不經(jīng)詢價，并非A股首創(chuàng)，在市場化程度高的股市，這是價格發(fā)現(xiàn)的比較有效的方式。