2011年08月29日 01:17
來源：國際金融報 作者：周俊生

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8月26日，中國證監(jiān)會主席尚福林在第三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會成立大會上說，創(chuàng)業(yè)板正式推出以來，在有關(guān)部門、地方政府的大力支持下，在市場參與各方的共同努力下，市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，市場各方參與積極有序，初步達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。同日，證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市企業(yè)已達(dá)256家，融資總額達(dá)到1840.71億元。

“預(yù)期目標(biāo)”究竟是什么？創(chuàng)業(yè)板市場開設(shè)以來一直顯得很模糊。必須注意到的是，中國創(chuàng)業(yè)板市場開設(shè)的背景是在全球金融危機(jī)之下，為了給具有科技創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供融資途徑，這個目標(biāo)在貨幣政策收緊以后，顯得十分正確。但是，回顧兩年來的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)實，盡管上市公司日趨增多，但其中究竟有多少屬于科技創(chuàng)新型的企業(yè)，卻需要打上一個大大的問號。同時，中小企業(yè)的融資困境并沒有因為創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)而有所緩解。指望以一個中小板來解決中小企業(yè)融資問題顯然是不現(xiàn)實的，因此，能夠用來證明創(chuàng)業(yè)板達(dá)到“預(yù)期目標(biāo)”的證據(jù)，也就只有這1800多億元融資額了。

但是，1800多億元融資額的實現(xiàn)，是通過什么樣的手段實現(xiàn)的呢？對于這個問題，尚福林先生在他的講話中提供了部分答案，這就是“有關(guān)部門、地方政府的大力支持”和“市場參與各方的共同努力”。從中可以看出，政府權(quán)力在這個市場中的作用仍然是決定性的，雖然創(chuàng)業(yè)板市場建立以來，證監(jiān)會號稱奉行的是“市場化”的原則，但權(quán)力并沒有放松對這個市場的利用，哪一個公司能夠獲準(zhǔn)上市，不僅要由證監(jiān)會旗下的發(fā)審委說了算，事實上，地方政府也有很重要的話語權(quán)。

至于“市場參與各方”，按通常的理解，自然就是指上市公司、保薦機(jī)構(gòu)和投資者，但在這個構(gòu)成中，“共同努力”通常只體現(xiàn)于上市公司和保薦機(jī)構(gòu)，至于投資者，他們能夠充當(dāng)?shù)慕巧荒苁潜粍拥爻惺芮皟蓚€市場參與方“共同努力”之下出現(xiàn)的結(jié)果，也就是不斷地向市場奉送真金白銀。很顯然，是“有關(guān)部門、地方政府”的推動，是“市場參與各方”的操縱，才導(dǎo)致了1800億元融資額這個“預(yù)期目標(biāo)”的達(dá)成，而投資者，自然是這1800億元融資額的奉獻(xiàn)者。

但是，如果僅僅把投資者當(dāng)作市場的奉獻(xiàn)者，而將需要向他們提供的融資回報放在可有可無的地位，那么，這個市場必然是不成功的。我國的主板市場之所以會演變成一個怨聲載道的市場，就是政府將這個市場當(dāng)作取之不盡的“搖錢樹”，用它來滿足欲壑難填的上市公司的圈錢需求，在這一點上，創(chuàng)業(yè)板市場盡管只有兩年歷史，已經(jīng)比主板市場走得更遠(yuǎn)。過高的發(fā)行價、上市以后迅速破發(fā)、保薦人潛伏入股、公司高管高位瘋狂拋股兌現(xiàn)，所有這一切，都與投資者期望的創(chuàng)業(yè)板“預(yù)期目標(biāo)”相去甚遠(yuǎn)。在以保薦人和基金等為代表的市場主力的操縱下，創(chuàng)業(yè)板股票上市以后出現(xiàn)了大起大落，這個市場一方面將創(chuàng)業(yè)板公司高管迅速地打造成億萬富翁，另一方面又把大量中小投資者的財富置入絞肉機(jī)中。1800多億元融資額的出現(xiàn)，已經(jīng)成為權(quán)力部門用以夸耀政績的招牌，但它只是滿足了極少部分能夠敲開權(quán)力審批之門的企業(yè)的圈錢需要，并不能改變我國中小企業(yè)面臨的資金困境。

一個健康的資本市場，應(yīng)該是發(fā)行與交易兩個輪子互相牽制、齊頭并進(jìn)的市場，但創(chuàng)業(yè)板市場卻成了融資者的天堂、投資者的地獄。很顯然，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)只是看到了它在權(quán)力掌控和資本操縱之下出現(xiàn)的融資數(shù)據(jù)，并且為此沾沾自喜，卻看不到投資者在這個市場中無奈的“被奉獻(xiàn)”，這是中國資本市場誕生以來一直沒有改變的政府利用市場拓展融資渠道的功利需求的寫照。正是由于這個原因，證監(jiān)會才會把巨量融資額當(dāng)作創(chuàng)業(yè)板市場達(dá)到“預(yù)期目標(biāo)”的證據(jù)，卻忽視在這個數(shù)字背后投資者沉重的付出。