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2011年06月18日 12:17
來源：深圳商報 作者：深圳商報駐京 宋 華

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漫畫／王建明

編者按

近兩個月來，B股市場多次出現(xiàn)恐慌性下跌，尤其是4月27日和6月9日更是出現(xiàn)了兩處斷崖式暴跌。市場普遍認為，國際板推出的提速將加劇B股邊緣化，是B股這一輪暴跌的主要原因。B股大跌也引發(fā)了市場對B股前景的熱烈討論。專家認為，解決B股問題最好的選擇還是應(yīng)將AB股合并。本版今日推出特別報道，聚焦B股一系列熱點問題，以饗讀者。

1

焦 點

國際板加速B股邊緣化？

近期大盤加速下挫，迭創(chuàng)新低，B股更是被認為是引發(fā)A股調(diào)整的元兇。近兩個月來，滬深B股指數(shù)已分別下跌25%和20%，跌幅遠超過滬深A(yù)股指數(shù)。尤其是4月27日和6月9日兩處斷崖式暴跌，顯示B股市場極度恐慌的心理。

誰是做空B股的兇手？市場上有很多分析。但比較一致的看法是：B股投資者對國際板期望的落空，是這一輪暴跌的主要原因。

2010年7月以后，B股指數(shù)有過一輪強勁上漲，漲幅也超過了A股。其走勢，與當時國際板市場傳聞逐步增多、市場對管理層著手處理B股這一“歷史遺留問題”的期望逐步加溫相同步。

在這之前，是B股上漲的醞釀期。上海市金融服務(wù)辦公室副主任徐權(quán)2010年4月14日表示，國際板“年內(nèi)有望推出”。2010年7月8日，《經(jīng)濟參考報》透露，有關(guān)國際板上市的交易規(guī)則已形成初稿。另外，證監(jiān)會和交易所正在對國際板的IPO、會計報表、信息披露等三大重要制度安排進行充分的醞釀。

B股指數(shù)這個時期即開始拔腿狂奔。以上證B股指數(shù)為例，從2010年7月6日的209點，短短4個月，即漲到322點(2020年11月11日)，略作回調(diào)后，繼續(xù)緩步爬升，今年4月18日達到329點。這個時期，市場就是在等待一個大好消息。

一位券商業(yè)人士說，2010年，市場原先預(yù)期A股和B股將采取合并的形式來解決這個“歷史遺留問題”?？紤]到A股股價普遍高于B股的現(xiàn)實，B股是存在價值洼地的。如果合并，B股至少有30%的上升空間。另一種預(yù)期是國際板出臺后B股轉(zhuǎn)國際板上市。但是今年以來，國際板的“喊話”越來越頻繁，但B股的合并卻沒有任何消息，市場普遍擔心，國際板推出后，B股將被邊緣化。

4月中旬以后，市場失去了耐心，資金出逃明顯。5月20日，上海陸家嘴論壇。中國證監(jiān)會主席尚福林在臺上說：“在這兒，我想告訴大家，我們離推出國際板越來越近了?！边@番表述，沒有一字涉及B股，似乎證明管理層將拋棄B股。

中信證券投資顧問曹女士認為，自2000年以來B股市場已基本喪失融資功能，這個市場如何定位，大家就看著國際板推出后有沒有一個安排。而監(jiān)管層面始終仍未有關(guān)于B股這個“歷史遺留問題”的任何解決方案的討論和出臺，B股未來的命運更加充滿不確定性。此前進入B股的投資者，信心崩潰，蜂擁出逃，導(dǎo)致B股全面暴跌。這是主要原因，其他原因比如海外中國概念股遭遇信任危機，這都是次要的。B股市場一年來的波動因國際板而起，也因國際板而跌，吻合在這個問題上的市場心理。

2

現(xiàn) 狀

B股成“棄兒”

一位私募基金經(jīng)理說，從投資人的角度看，B股市場有三大癥結(jié)：一是來歷不明，當初不知為何要設(shè)立這個市場；二是功能不全，只有投資功能沒有融資功能；三是量能不穩(wěn)，市場交易量的縮放，來如錢塘潮涌，退如宇宙黑洞。但更讓投資者身心疲憊的是，經(jīng)歷了多次的暴漲暴跌之后，由于后續(xù)政策的缺失，B股的出路依然渺茫，投資者手中的股票究竟命運如何？誰心里都沒底。

這位私募對B股市場的歷史做了一番梳理。他說，多年來，B股市場可謂命運坎坷。在1996年上半年，B股市場就曾一度向境內(nèi)投資者敞開大門，并激發(fā)了一輪力度較大的行情。但同年6月28日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴格管理B股開戶問題的通知》，重申境外投資者才能持有B股；剛對內(nèi)開啟的B股大門又關(guān)上了。2001年2月20日，中國證監(jiān)會、國家外管局宣布B股市場對國內(nèi)自然人開放，但2月19日起存入的外幣，只能在6月1日以后入市。2月，B股市場股價暴漲，境內(nèi)居民在政策6月1日后大批進入，但境外投資者相繼逢高減持離場，此次開放的最終結(jié)果是解放了被套近10年之久的外資股東，此時入市的投資者蒙受了慘重損失。

2003年，QFII制度正式實行，大量的境外機構(gòu)投資者得以合法進入A股市場，此時的B股已形同一個功能衰竭的老人，其歷史使命實際上已終結(jié)。

他說，管理層2001年2月20日B股向國內(nèi)投資者開放后，多年來B股后續(xù)政策一直難產(chǎn)，無所作為。在B股市場發(fā)展前途問題上缺乏長遠規(guī)劃，市場的定位模糊，管理層的舉棋不定，針對B股市場的表述始終自相矛盾，投資者掉進政策陷阱之深淵。

他建議，管理層要好好反省B股市場的政策了。

據(jù)統(tǒng)計，自1992年2月第一只B股真空B股在上海證券交易所上市發(fā)行，1992年到1997年6年間，B股市場每年以十幾家的速度在增長。其間的1993年，上市的B股達到了22家的歷史最高紀錄，到了1997年年底，在滬深兩地上市的B股就已達到了101家。但自2000年7月凌云B上市之后，再也沒有B股上市，迄今為止，B股市場一直停留在2000年的規(guī)模上。市場人士據(jù)此認定：B股市場已經(jīng)喪失融資功能。

3

專 家

AB股合并意見占主流

近一段時間以來B股大跌，B股前景再度引發(fā)市場猜測。早在2007年6月，在“中國B股改革研討會”上，就有多位專家提出解決方法。到目前大致有四種意見：第一種是B股市場繼續(xù)存在，搞活B股。第二種是B股市場不再存在，B股轉(zhuǎn)變?yōu)镠股。第三種是A、B股合并。第四種是B股轉(zhuǎn)成國際板。其中，AB股合并方案占主流。

今年兩會期間，全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)教授賀強曾撰寫提案，力推國際板，建議以美元計價B股轉(zhuǎn)入國際板來解決中國資本市場遺留的B股問題。吳曉求對此有不同看法，“B股的未來還是與A股合并”。

中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬教授持同樣看法。他認為，AB股合并簡單易行，應(yīng)盡快合并，沒有必要等到人民幣自由兌換的時候再進行。

吳曉求則認為，AB股合并的時機還很難講，應(yīng)該等到資本市場完成市場化改革的時候。

劉紀鵬提出的具體方案是，A股可以與B股實現(xiàn)一股對一股的合并，把B股直接折成A股的價格，把B股變成A股，B股上市公司變成A股上市公司。對于境內(nèi)投資者持有的B股，可直接從B股轉(zhuǎn)換為A股。而對于境外的投資者持有的B股，則可通過QFII的方式轉(zhuǎn)成A股的投資者。他認為，B股運行十幾年中，投資者蒙受了股市下跌和美元貶值帶來的雙重損失，直接合并可以彌補B股投資者多年來的損失。

對于國際板的推出，兩者也有不同看法。吳曉求認為，總體而言，我國推出國際板的基本條件已經(jīng)具備。但近期推出國際板的傳言影響了A股及B股走勢，這說明推出國際板會增加證券市場供給，需要配套政策保證相應(yīng)需求的增加。他的建議是，首先貨幣政策不再度趨緊，甚至需要根據(jù)情況適當松動；其次，可考慮適當降低合格境外投資者(QFII)進入中國的門檻，擴大QFII規(guī)模，允許更多的國際資金進入國內(nèi)證券市場。

劉紀鵬直言，國際板推出的時機并不成熟。他分析，從當前無論是中國金融改革還是國際金融發(fā)展趨勢的復(fù)雜性上看，它的推出會給中國資本市場帶來什么還吃不準?！爸袊Y本市場發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)積累了眾多的問題，制度性的反思尚未展開，很多矛盾會積重難返，所以現(xiàn)在根本不是開通國際板的最佳時機。如果監(jiān)管部門不廣泛聽取各界意見就硬性推出，硬性推出會導(dǎo)致市場和投資人對監(jiān)管部門和監(jiān)管政策的信心和信任缺失?！?深圳商報駐京記者 宋 華)

4

投資者

亟待消除市場不公

一位B股投資者對記者說，B股市場十年不能融資，存在的必要性完全喪失，對近百家B股上市公司是極大的不公平。這些企業(yè)不能退市，又不能大規(guī)模重組再生，這種不公平待遇長達十年。證監(jiān)會作為職能部門應(yīng)當承擔相應(yīng)責任。B股市場對境內(nèi)居民開放后，又不允許境內(nèi)機構(gòu)投資者進入。但是，境外機構(gòu)投資者可以自由進入，這是對市場參與者的不公平待遇。

他說，B股問題要解決真的很難？應(yīng)該說正式推出國際板之前推出B股改用人民幣計價交易的重大舉措，操作起來也不復(fù)雜。只需要在文件中明確B股的停牌期，比如從現(xiàn)在開始停牌，2012年1月1日復(fù)牌改用人民幣計價交易，就一切水到渠成了。B股用人民幣計價交易到底違反了哪個規(guī)定？這種做法可以避免B股幣種兌換的沖擊，又能為AB股同股同權(quán)同價最終B股功成而退鋪平道路。在B股變成人民幣計價之后。AB股的價差肯定越縮越小。那樣AB股是否合并掛牌由上市公司自行決定就沒有什么障礙了。從此圓滿解決證券市場的一個重大歷史遺留問題。

這位投資者語帶悲憤地說：中國人在中國大陸不能用人民幣購買有價證券，還談什么人民幣走出去？談什么人民幣國際化？B股市場繼續(xù)采用外幣計價交易，而將要在中國上市的外國公司都將采用人民幣計價交易，那么憑什么在中國上市的中國公司還要用外幣來計價交易呢？這是對中國大陸唯一法定流通貨幣人民幣的不公平待遇。

5

上市公司

低調(diào)回避問題

專家學(xué)者提出的AB股合并方案是否與管理層的目標一致？B股市場究竟是否已經(jīng)納入管理層改革計劃中？記者6月16日下午按照證監(jiān)會要求辦理有關(guān)手續(xù)后，通過傳真發(fā)給中國證監(jiān)會一份采訪函。有兩個問題，第一個問題是：B股市場近期波動較大。請問證監(jiān)會對B股市場改革有什么計劃？民間提出的AB股合并方案是否與證監(jiān)會的目標一致？

但直到17日下午16時，記者沒有收到任何回復(fù)。

記者也給多家發(fā)行了B股的上市公司董秘去電話，以一名投資者身份詢問對方：你們是否愿意接受AB股合并的方案？對方均表示不知道，或者表示這是國家政策的事情，不便回答。

6

境外機構(gòu)

陰謀做空B股？

在6月9日暴跌后，接受一家傳媒采訪的某分析師推測：這次暴跌是境外投資機構(gòu)的陰謀，目的是通過打壓B股影響A股滬深300指數(shù)現(xiàn)貨，令股指期貨大跌，得以從股指期貨中獲利。

知名財經(jīng)評論員葉檀認為，做空陰謀純屬無稽之談。事實上中國的證券市場A股與B股向來涇渭分明，未有明顯的互相影響證據(jù)。今年以來，B股數(shù)次大漲，A股巋然不動，一路陰跌至今。

林長江是中國期貨經(jīng)紀有限公司股指期貨策略分析師，針對以上說法，林長江表示“不可能”。原因在于，第一是外國機構(gòu)投資者QFII還沒有正式進入中國的股指期貨市場，還沒有一家開戶。第二現(xiàn)在股指期貨市場現(xiàn)貨頭寸(市值)遠大于期貨頭寸，這么“操縱”的話，是劃不來的。因此這種說法缺乏根據(jù)。

中信證券投資顧問曹女士也認為，境外投資者如果想做空股指期貨，完全不用從B股下手，拋售A股就可以了。QFII現(xiàn)在是投資了A股的，做起來很方便，犯不著走那么遠的彎路。

7

投資策略

抄底機會來臨？

在B股大跌中，一些市場人士卻認為抄底機會正在悄悄來到。

英大證券研究所所長李大霄則認為，同樣一家公司，A股每股10元，B股只需要7元甚至5元，你買哪個？或者說哪個更值得投資？當然是B股。說國際板對B股形成利空，沒有道理。將來人民幣自由兌換，A股和B股必將接軌，之間的價差鴻溝將被填平。他堅持看好B股的投資價值，認為暴跌為買入提供了更好機會。

一家私募給客戶發(fā)短信：人們對美國經(jīng)濟糟糕的表現(xiàn)越來越討厭。在這樣殘酷的現(xiàn)實面前，作為一般的持有美元的居民來說，應(yīng)該如何應(yīng)對呢？與其抱薪救火，不如退而結(jié)網(wǎng)，提三點建議以供參考。一是把美元兌換成人民幣，實施停損策略。二是轉(zhuǎn)換成其他外幣。三是可以買入以美元計價的人民幣資產(chǎn)；如H、B股等。原因如下：首先，A股B股差價巨大，雖然B股可能還會下跌，但按目前B股的價格來計算，其股息率已遠遠超過美元的定期存款利息，從長期來看，機會大于風險；其次，A、B股制度變化(即并軌)的可能性仍然存在，也可能帶來超額收益；最后，因是持有人民幣資產(chǎn)，受美元貶值影響較小。

一位炒B股的老股民說，盡管B股市場有諸多弊端，但在B股里還是可以賺錢的。他1994年開始投資B股，他弟弟在海外工作，每年都要寄回不少美元慰問親人，看到A、B股之間還存在一倍多的差價，他試探著用美元購買了外高橋、陸家嘴等B股股票，不到半個月就獲得了近一半的盈利。小試牛刀后，他加大了投資品種和金額，十幾年的股海沉浮讓他飽嘗了投資B股的甘苦。他說自己的信念是：堅持價值投資的理念，長期潛伏不動搖，終于收獲可觀。

8

數(shù)據(jù)看臺

境內(nèi)股民居多

查今年5月市場統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，B股個人投資者仍以境內(nèi)投資者為主。

其中上證B股的境內(nèi)個人投資者開戶數(shù)為133.4萬個，境外個人投資者為17.5萬個，境內(nèi)為境外開戶數(shù)的7.6倍。

但境內(nèi)機構(gòu)投資者依照政策不允許進入B股市場，故為0。

境外機構(gòu)投資者，上證B股與深證B股大體相當，前者為1.3萬個，后者為1.2萬個。

深證B股的境內(nèi)個人投資者賬戶為87.3萬個，境外個人賬戶為27.6萬個。

顯然，被套的不僅僅是中國股民。境外個人投資者、境外機構(gòu)投資者都一樣受苦。

B股市場

重大事件回顧

1993年8月18日

深交所首批特許五家境外券商直接進場作B股交易。

1995年11月2日

我國第一部全國性B股法規(guī)《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》出臺。

1996年6月28日

證監(jiān)會關(guān)于嚴格管理B股開戶問題的通知出臺。

1996年9月20日

證監(jiān)會關(guān)于清理B股賬戶的通知出臺。

1997年3月10日

國務(wù)院證券委員會關(guān)于推薦B股預(yù)選企業(yè)的通知出臺。

1998年2月24日

《境內(nèi)上市外資股公司增資發(fā)行B股暫行辦法》出臺。

1999年6月

B股交易印花稅由0.4%下調(diào)至0.3%，同時，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)發(fā)行B股有關(guān)問題的通知》。

2000年12月15日

上證所關(guān)于實施B股市場改進措施的通知出臺。

2001年2月19日

中國證監(jiān)會、國家外管局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民個人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》。

2003年11月5日

證監(jiān)會開閘B股再融資。

2004年3月23日

證監(jiān)會否認關(guān)閉B股市場但稱可能兩年后合并。

2005年1月25日

證監(jiān)會批準深國商非上市外資股先實現(xiàn)B股全流通。

2005年8月23日

《上市公司股改指導(dǎo)意見》出臺。此后，一直沒有B股政策出臺。

[責任編輯：lizy] 標簽：B股 Ｂ股市場 國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定 

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