2011年06月29日 09:56
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投資建議:當(dāng)前股價(jià)下，A股建筑板塊2011、2012年P(guān)E平均為12.3、10.3倍，四大龍頭公司2011、2012年P(guān)E平均為10.0、8.6倍，H股2011、2012年P(guān)E平均為9.7和8.1倍，我們持續(xù)看好保障房加速建設(shè)的背景下，保障房概念股票的股價(jià)表現(xiàn)，包括中國(guó)建筑以及H股的中國(guó)建筑國(guó)際。

上周回顧:

行業(yè)層面:

鐵道部動(dòng)蕩幾時(shí)休?繼南昌鐵路局局長(zhǎng)邵力平被雙規(guī)、呼和浩特鐵路局局長(zhǎng)林奮強(qiáng)接受調(diào)查之后，鐵道部總經(jīng)濟(jì)師余邦利被免去財(cái)務(wù)司司長(zhǎng)和資金清算中心主任的職務(wù)，但仍保留總經(jīng)濟(jì)師一職。邵力平和林奮強(qiáng)的落馬，引發(fā)了鐵路系統(tǒng)新一輪的人事變動(dòng)。這是繼劉志軍、張曙光之后，鐵道部再次發(fā)生人事震蕩。結(jié)合6月23日中紀(jì)委發(fā)言人的講話，“劉志軍案仍在調(diào)查中”，我們認(rèn)為劉志軍及其所涉及的其他鐵道部官員的調(diào)查短時(shí)期內(nèi)仍難以結(jié)束，但距鐵道部正常工作開(kāi)展的起點(diǎn)已不遠(yuǎn);

發(fā)改委下發(fā)《通知》，支持保障房建設(shè):國(guó)家發(fā)改委日前發(fā)布《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問(wèn)題的通知》，支持符合條件的地方政府投融資平臺(tái)公司和其他企業(yè)，通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行保障性住房項(xiàng)目融資。此次《通知》明確表示，企業(yè)債券具有期限長(zhǎng)、利率低的優(yōu)勢(shì)，是保障性住房項(xiàng)目市場(chǎng)融資的較好工具。

為完成“十二五”規(guī)劃提出的保障性住房建設(shè)任務(wù)，各地按《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》進(jìn)行規(guī)范后繼續(xù)保留的投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券，募集資金應(yīng)優(yōu)先用于各地保障性住房建設(shè)。我們認(rèn)為發(fā)改委這一《通知》的下發(fā)，將進(jìn)一步緩解保障性住房建設(shè)資金緊缺的現(xiàn)狀，對(duì)2011年我國(guó)完成1，000萬(wàn)套保障性住房開(kāi)工目標(biāo)起到積極作用。

公司層面:中國(guó)建筑公告近期新簽重大項(xiàng)目情況，合計(jì)金額120.2億元，占2010年?duì)I業(yè)收入的比重為3.2%，其中包括一個(gè)政府回遷安置房項(xiàng)目(11.4億元);中國(guó)鐵建公告旗下子公司中標(biāo)新建吉林至琿春鐵路站前其他工程第二類(lèi)JHSⅡ標(biāo)段、JHSⅤ標(biāo)段、JHSⅦ標(biāo)段和第一類(lèi)JHSⅥ標(biāo)段施工總價(jià)承包，中標(biāo)價(jià)合計(jì)約102.9億元，約占公司中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下2010年?duì)I業(yè)收入的2.2%。

中鐵波蘭公路項(xiàng)目面臨合同中止的風(fēng)險(xiǎn)，具體情況如下:1、2009年中國(guó)中鐵兩家子公司中標(biāo)波蘭公路項(xiàng)目，合同金額約折合人民幣25.5億元;2、截至今年5月，工程A標(biāo)已累計(jì)完成合同額的15%，C標(biāo)完成合同額的18.8%。

僅就該項(xiàng)目的收支而言，在財(cái)務(wù)層面對(duì)公司影響不大;3、目前該項(xiàng)目已經(jīng)中止，中鐵和波蘭政府均提出訴訟和索賠要求，將進(jìn)入訴訟程序，我們認(rèn)為短期內(nèi)將不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的結(jié)果。

資本市場(chǎng):上周上證指數(shù)上漲5.2%，恒生國(guó)企指數(shù)上漲3.9%。A股建筑指數(shù)上漲5.9%，H股建筑指數(shù)上漲5.2%;A股中，水利概念股跑贏大盤(pán)，粵水電、葛洲壩和安徽水利分別上漲16.2%、9.3%和7.1%;H股的中國(guó)建筑國(guó)際上漲10.2%，中交建上漲6.7%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:流動(dòng)性收緊對(duì)基建投資進(jìn)度的影響，限購(gòu)政策出臺(tái)影響房地產(chǎn)銷(xiāo)售，原材料和人工成本的上漲。(中金公司研究部)