2012年01月10日 02:06
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：楊勇 王艷偉

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“糾結(jié)再三”之后，重慶啤酒今日終于要復(fù)牌了，同時(shí)披露了更為完整的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)展情況。

在公告中，重慶啤酒披露了以北京大學(xué)人民醫(yī)院為主要研究者的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機(jī)、雙盲、安慰劑對(duì)照的Ⅱ期臨床研究” 隨訪至76周時(shí)的主要療效指標(biāo)和次要療效指標(biāo)及臨床安全性指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。

統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果顯示，安慰劑組與εPA-44 600μg組，及安慰劑組與εPA-44 900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉(zhuǎn)換、各病毒學(xué)應(yīng)答指標(biāo)、各乙肝血清學(xué)應(yīng)答指標(biāo)和關(guān)于生化學(xué)應(yīng)答指標(biāo)在統(tǒng)計(jì)意義上均無(wú)差異。

“從各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，其乙肝疫苗研究可能是失敗了?！币晃簧镝t(yī)藥研究人士看過(guò)重慶啤酒的公告后告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。

就統(tǒng)計(jì)結(jié)果而言，安慰劑極高的療效數(shù)據(jù)仍然讓一些醫(yī)學(xué)專業(yè)人士摸不著頭腦，更令人狐疑的是，安慰劑組別發(fā)生嚴(yán)重不良事件的比例高達(dá)3.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)疫苗600μg組別和900μg組別的嚴(yán)重不良事件比例。也因此，網(wǎng)上有投資者甚至懷疑所謂的“安慰劑”實(shí)際是治療乙肝的一線用藥。但是，一位醫(yī)學(xué)博士對(duì)記者表示，由RPS設(shè)計(jì)的實(shí)驗(yàn)，應(yīng)該可信度是很高的。

2011年12月8日，重慶啤酒苦心13年研究的乙肝疫苗研究進(jìn)度揭曉，根據(jù)RPS公司提交的《項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)分析工作進(jìn)展說(shuō)明》，第76周時(shí)HbeAg轉(zhuǎn)陰同時(shí)抗HBe轉(zhuǎn)陽(yáng)的血清轉(zhuǎn)換應(yīng)答率統(tǒng)計(jì)結(jié)果初步顯示：安慰劑組應(yīng)答率28.2%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg組應(yīng)答率30.0%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg組應(yīng)答率29.1%。這意味著疫苗組和安慰劑組無(wú)顯著性差異，重慶啤酒研發(fā)13年的治療用乙肝疫苗療效遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

這對(duì)于翹首以盼的投資者來(lái)說(shuō)，消息傳來(lái)“天都要塌了”。從2011年12月8日開始，重慶啤酒連續(xù)九個(gè)交易日“一”字跌停，經(jīng)歷12月21日盤中大幅震蕩、巨量換手，最終微漲0.7%后，12月22日再度跌停。10個(gè)跌停后的重慶啤酒，股價(jià)從2011年11月28日停牌前最高的83.12元一路跌至12月22日的收盤價(jià)28.45元，市值蒸發(fā)約264.6億元。

2011年12月23日，重慶啤酒再度停牌，并公告稱預(yù)計(jì)將于2012年1月6日由RPS公司出具統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果終稿，公司將在取得統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果終稿后，按國(guó)家相關(guān)法規(guī)及時(shí)披露相關(guān)信息并復(fù)牌。

但是，就在1月6日，重慶啤酒并未披露統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果終稿的相關(guān)信息，卻發(fā)布了三份看似與乙肝疫苗研究進(jìn)度結(jié)果毫無(wú)關(guān)系的公告，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的Ⅱ期揭盲數(shù)據(jù)中的安慰劑組應(yīng)答率數(shù)據(jù)等，重慶啤酒的公告竟沒(méi)做出任何回應(yīng)。

重慶啤酒開展治療性乙肝疫苗研究歷時(shí)13年，股價(jià)累計(jì)漲逾5倍。不過(guò)，重慶啤酒此次雖然遭遇10個(gè)跌停，但其在啤酒板塊中估值仍然高于其他上市公司。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，重慶啤酒目前的動(dòng)態(tài)市盈率為37倍，而青島啤酒、燕京啤酒只有25倍、19倍。

有市場(chǎng)人士表示，公司公布的相對(duì)完整的疫苗試驗(yàn)信息如果沒(méi)有什么突破，或者相對(duì)于此前披露的信息有明顯改觀，則重慶啤酒未來(lái)的走勢(shì)將不樂(lè)觀。從中長(zhǎng)期看，剔除疫苗研發(fā)這塊給予公司的估值，重慶啤酒的估值水平將向啤酒行業(yè)的平均水平靠攏。