2012年01月15日 09:42
來源：證券市場紅周刊 作者：張宇

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這是一檔另類賀歲電影，因為它的基調(diào)是黑色。由重慶啤酒和大成基金等明星大腕聯(lián)袂主演“失戀33天”，充滿了懸疑、驚悚、追逐、廝殺……所有娛樂元素一應(yīng)有之。不過，比起電影來，它卻真是血流成河，從2011年12月8日復(fù)牌當(dāng)日第一個跌停開始，大成基金、東北證券資管以及后來冒死接盤的私募，數(shù)十億市值頃刻間灰飛煙滅。而此刻，依然不知道在4月6日乙肝疫苗臨床報告終稿出具前，重慶啤酒還會再來幾個跌停？！可以確定的是，它將繼續(xù)向著啤酒股的估值進行回歸。

劇情回放

13年前，重慶啤酒花了1400多萬從集團公司手中收購重慶佳辰生物工程公司52%的股權(quán)，想讓生物制藥成為啤酒主業(yè)以外的新利潤增長點。彼時重慶啤酒股價只有13元，跟青島啤酒等一幫兄弟估值水平都差不多?？烧沁@次收購，讓重慶啤酒受到了證券分析師們青睞有加，在一次次的“強烈推薦”評級下，股價像坐了火箭一樣直往上沖，截至第一個跌停，13年間重慶啤酒股價上漲了23倍。特別是2009年2月，公司乙肝疫苗Ⅱb期臨床試驗正式展開，更是讓股價加速度上漲，而此時“男1號”大成基金開始重倉介入。

這3年蜜月里雙方感情很好，以停牌前81元收盤價計算，大成基金已經(jīng)在重慶啤酒上賺了約30億。如果不是2011年12月7日晚重慶啤酒的那則公告，大成基金自以為和重慶啤酒的“戀情”可能走得更遠(yuǎn)——說不定人家就研制疫苗成功了呢？這成長性就無可估量了！偏偏重慶啤酒就說了，北大醫(yī)院臨床結(jié)果顯示用藥組和安慰劑組應(yīng)答率差不多，這意味著重慶啤酒乙肝疫苗療效跟喝白開水一樣！翌日復(fù)牌，重慶啤酒直接被大單砸在跌停板上，此后連續(xù)9個一字跌停板！　

“重慶啤酒會突然發(fā)出這樣一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對市場造成的極端影響此前是沒有估計到的。”大成基金首席投資官、投資決策委員會主席劉明Hold不住滿腔憤怒。身陷“疫苗門”的公私募、券商紛紛以統(tǒng)計結(jié)果公布不全的理由敦促上市公司申請停牌，但遭到重慶啤酒斷然拒絕。無奈，受害最深的大成基金終以10%以上股份股東身份提議董事會召開臨時股東大會，并提議罷免黃明貴重慶啤酒董事長職務(wù)。

波瀾再起。12月22日晚，重慶啤酒再次公告停牌，稱乙肝疫苗統(tǒng)計分析結(jié)果初稿即將完成。在此后18天中，機構(gòu)如熱鍋上的螞蟻急得團團轉(zhuǎn)，希望上次公布的安慰劑組應(yīng)答率有異常，這次初稿會有奇跡發(fā)生。然而結(jié)果幾乎還是宣告失??！10日開盤重慶啤酒直奔跌停，7000多萬元籌碼堆積在賣一，直到下午2點52分，該股被大單迅速救起，一分鐘就成交了7億元，股價瞬間被拉至26.3元，當(dāng)天換手達(dá)11.62%。從盤后數(shù)據(jù)來看，又有新的敢死隊進來了。而在12月21日進入的國泰君安上海打浦路營業(yè)部和安信上海世紀(jì)大道營業(yè)部斷臂求生，虧了20%割肉斬倉，當(dāng)日賣出的還有2家機構(gòu)席位和東北證券客戶資產(chǎn)管理部。

不過，由于機構(gòu)持股數(shù)量龐大逃跑困難，游資也時不時地不請自來地友情客串一把，再加上4月6號臨床終稿還沒有塵埃落定，這一切，都注定了這幕鬧劇現(xiàn)在還不會收場。

劇中人物

A角重慶啤酒：13年了，重慶啤酒一直在跟機構(gòu)們大講“乙肝疫苗”的故事。2003年，乙肝疫苗進入I期臨床，2006年進入II期A階段臨床……每取得一個階段性成果，“大成基金們”都彈冠相慶，毫不猶豫地拿出真金白銀來瘋狂追捧股價。就這樣，一只普通的啤酒股，估值竟然能夠躥升到165倍，而燕京啤酒、青島啤酒等同類公司估值也不過約20倍，市場對重慶啤酒研發(fā)新藥的預(yù)期太高了！高高在上的股價里已經(jīng)容不下任何一絲壞消息，12月7日，II期B階段臨床北大醫(yī)院組的揭盲數(shù)據(jù)不啻是致命一擊。

雖然投資者對安慰劑組應(yīng)答率過高廣泛持有疑問，但上市公司并沒有向投資者妥協(xié)申請停牌。這令機構(gòu)大為惱火，因為重啤股價被腰斬之后再被腰斬。其中，受傷者有大成基金、東北證券券商集合理財產(chǎn)品、富國基金，還有另外兩只來自于中金公司和中國人壽?！拌b于治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗作為一類新藥的研制本身具有復(fù)雜性、系統(tǒng)性和不可預(yù)測的特點，同時還具有高風(fēng)險、高投入、周期長的特性，本公司再次提請投資者注意投資風(fēng)險。”在上市公司看來，一個愿打一個愿挨，新藥研發(fā)活該你承擔(dān)這高風(fēng)險。誰讓你自己不小心呢？

B角大成基金：不是我不小心，而是我太相信你了！憤怒的大成面對1月9日晚的公告徹夜未眠。不管是促使公司申請停牌還是提議罷免董事長，大成基金幾乎用盡了所有能用的招數(shù)。也是，怎么大成基金就如此悲催？10年前踩中了銀廣廈地雷，今天又會中招重慶啤酒呢？旗下大成創(chuàng)新成長、大成財富2020、大成優(yōu)選、基金景福……大成基金重倉重慶啤酒4495萬股，已經(jīng)占到總股本的9.3%以上。為此，公司連續(xù)6次下調(diào)重慶啤酒的估值價格。

對于新藥大成如何就敢下重注？因為有研究員呂猛大力舉薦。大成基金醫(yī)藥研究員呂猛畢業(yè)于武漢大學(xué)生命科學(xué)院病毒學(xué)系，獲得病毒學(xué)碩士學(xué)位后在復(fù)旦大學(xué)生物醫(yī)學(xué)研究院深造，師從治療性疫苗專家，乙肝病毒分子生物學(xué)與免疫學(xué)學(xué)科帶頭人聞玉梅院士，更曾經(jīng)參與了聞玉梅治療性乙肝疫苗“乙克”項目的研究。這種履歷讓誰還敢站出來質(zhì)疑其權(quán)威性呢？在呂猛大量的解釋和病毒學(xué)學(xué)科推理分析后，重慶啤酒得到了基金經(jīng)理的認(rèn)可。

原以為抱了個“金疙瘩”，大成旗下基金紛紛重倉殺入，誰知道到頭來卻塊是“燙手山芋”。面對北大醫(yī)院組7日晚的揭盲結(jié)果，大成基金難以直面失敗——不僅呂猛不認(rèn)可，投資決策委員會主席劉明也不相信疫苗真的研發(fā)失敗了。他們認(rèn)為安慰劑組的應(yīng)答率太高，肯定有問題，還對媒體堅稱這筆投資是符合邏輯的，即使只有啤酒業(yè)務(wù)也能支撐自己的成本價格。不管他們怎么解釋，基金投資人誰都不傻，自然心中有數(shù)。

C角東北證券資管：跟“悲催哥”大成基金比起來，東北證券資產(chǎn)管理部被重慶啤酒傷得也不輕。該券商發(fā)行的5只集合理財產(chǎn)品中有4只持有重慶啤酒，雖然比大成持股少多了，只有372萬股，位居公司第8大流通股股東。但是覆巢之下安有完卵！東北證券資管在重慶啤酒拖累下，凈值快速下跌，截至去年三季度以來的輝煌頃刻間化為烏有。目前重倉持有重慶啤酒的4只集合理財產(chǎn)品，均下滑到了排行榜的后半部分，其中兩只產(chǎn)品還淪落到了后10%的位置，融通1期在266只產(chǎn)品中更是排倒數(shù)第7名。

如果沒有“疫苗門”事件，東北證券資管今年本來可以揚眉吐氣，盡管A股市場慘淡收綠，但是在券商集合理財方面東北證券的排名遠(yuǎn)超過了公司其他業(yè)務(wù)排名。2011年8月，東北證券1號還有8.9%的收益率，奪得了券商集合理財?shù)墓谲?，但?2月這只西南飛來的“黑天鵝”不僅讓他們一年的辛苦付之東流，而且東北證券7位高管還得跟著受苦，停發(fā)3個月的薪水來共度時艱。好在上交所盤后數(shù)據(jù)顯示，東北證券已經(jīng)趁跌停打開，開始賣出了。不管后面股價如何演繹，先把錢裝進口袋里再說。

D角力合股份：說起來，力合股份也算上市公司投資的行家里手了，除了電子器件銷售和污水處理外，力合股份的亮點就是控股子公司所做的PE、理財產(chǎn)品投資以及股票投資業(yè)務(wù)了。從各期財報中可以看出，非經(jīng)常性損益經(jīng)常是公司營業(yè)收入的重要組成部分，沒想到竟然在“大牛股”重慶啤酒上翻了船。在2011年三季報中，公司曾經(jīng)公告稱，以64元的價格購入近16萬股重慶啤酒，截至季度末就已經(jīng)虧損20萬元。元旦前夕，公司公告截至2011年11月25日，子公司珠海力合投資有限公司(珠海力合)持有重慶啤酒12.3517萬股，成本價為每股61元。2011年12月20日，也就是重慶啤酒第9個跌停日，珠海力合在跌停板上逃亡，合計虧損約366萬元。這是第一家上市公司自陳中招。

友情客串

券商研究員：沒有券商研究員的賣力表演，整個劇情或許不會這么跌宕起伏。從2008年到2010年一季度，機構(gòu)對于重慶啤酒尚有分歧，平安證券醫(yī)藥研究員廖萬國和興業(yè)證券王晞對重慶啤酒“強烈推薦”，而國信和國泰君安則謹(jǐn)慎保留意見。在乙肝疫苗進入II期B階段后，廖萬國預(yù)測乙肝新藥上市第一年可以實現(xiàn)近5億銷售收入和2億凈利潤，因此股價應(yīng)高于40元，王晞則以“橘子快紅了”作為研報標(biāo)題，認(rèn)為重慶啤酒的乙肝疫苗將從故事變?yōu)楝F(xiàn)實。而在最新的11月24日報告中，王晞沒有任何風(fēng)險提示，反而認(rèn)為治療性乙肝疫苗已經(jīng)度過了風(fēng)險期。本來新藥研制就有很多沉默成本，但是券商研究員在高風(fēng)險面前緣何集體失聲？其背后有何利益糾葛？

私募游資：私募游資也真有股不要命的勁頭，重慶啤酒12月21日K線終結(jié)了9跌停，私募基金重要通道國泰君安上海打浦路營業(yè)部買入1.28億元，游資席位安信上海世紀(jì)大道營業(yè)部買入4809萬元，還有中信、東方的一些上海營業(yè)部也買了不少，可是結(jié)果都連吃了2個跌停。不得不斬倉。但是還有后繼者爭相買入，從1月12日的盤后數(shù)據(jù)來看，老牌游資國信深圳泰然九路營業(yè)部赫然在龍虎榜，這也就不難理解這幾天重慶啤酒跌勢放緩了。