2012年04月23日 08:05
來源：人民日?qǐng)?bào)海外版 作者：周小苑

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巨虧上市公司活得滋潤(rùn) 退市令為其敲響喪鐘

隨著深交所近日正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，醞釀已久的創(chuàng)業(yè)板退市制度將于5月1日起正式施行。業(yè)內(nèi)人士指出，退市制度的推出將直指業(yè)績(jī)年年巨虧的上市公司，尤其是重點(diǎn)打擊利用“借殼”、“重組”等手段惡意圈錢、破壞市場(chǎng)秩序的垃圾股。隨著管理層加快對(duì)A股主板市場(chǎng)退市制度的改革，此前屢屢改旗易幟的垃圾股將在股市無處藏身。

巨虧上市公司活得滋潤(rùn)

退市制度作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度，在海外眾多成熟市場(chǎng)發(fā)揮著優(yōu)化資源配置的作用。但是長(zhǎng)期以來，起到“優(yōu)勝劣汰”這一自然規(guī)律的退市制度，在A股市場(chǎng)卻幾乎“失靈”。自2001年4月PT水仙被終止上市以來，滬深兩市迄今僅有75家公司退出市場(chǎng)，其中包括49家因連續(xù)虧損而退市的績(jī)差公司，退市比例只占到全部2350只股票的3.1%。

退市制度的形同虛設(shè)使許多業(yè)績(jī)極差的上市公司賴在股市不走，活得很滋潤(rùn)。截至現(xiàn)在，已公布2011年報(bào)和2012年第一季報(bào)的公司中，每股凈資產(chǎn)低于面值的A股共有126只，其中，每股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的A股共有35只。每股凈資產(chǎn)高于面值、但每股未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的A股共有162只。這些垃圾股長(zhǎng)期虧損或微利，基本上都喪失了盈利能力、分配能力及投資價(jià)值。

“尤其是每股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的35家公司屬于嚴(yán)重資不抵債?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，其債權(quán)人可以依法向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，對(duì)這些公司實(shí)施破產(chǎn)清算，并注銷這些垃圾股公司的法人地位。

改旗易幟“整容”保命

那么為什么直到現(xiàn)在還有這么多垃圾股都沒有退市呢？

“現(xiàn)行主板退市制度的最大缺陷和漏洞，就是單一的退市標(biāo)準(zhǔn)，極容易被人為操縱?！倍切抡J(rèn)為，該退市標(biāo)準(zhǔn)要求垃圾股必須連續(xù)3年虧損才能暫停上市，而且必須連續(xù)4年虧損才能退市。由于凈利潤(rùn)只是一個(gè)短期流量指標(biāo)，很容易被人為操縱，因此，許多垃圾股經(jīng)常采用“二一二”的虧損手法，即連續(xù)虧損兩年后整出一個(gè)微利，然后再連續(xù)兩年虧損，再整出一個(gè)微利，如此循環(huán)往復(fù)，就可以輕易地做到“永不退市”。

此外，許多“名存實(shí)亡”的垃圾股通過改旗易幟的手段不斷延續(xù)“永不退市”的神話。一些不具備在主板上市資格的公司盯上了這些殼資源，通過“買殼”和“換殼”，即并購、資產(chǎn)置換等方式進(jìn)行重組，以求達(dá)到間接上市的目的。使得本來沒有任何價(jià)值的垃圾股票由于“殼”的意義而股價(jià)飆升。由于這些公司股票有巨大的升值潛力，借殼上市過程中內(nèi)幕交易頻發(fā)，這也使得A股市場(chǎng)成為內(nèi)幕交易的重災(zāi)區(qū)。

“一些瀕臨退市公司的股價(jià)常因?yàn)榉N種重組傳言一飛沖天，這甚至成為A股市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚的主要原因之一。”天相投資首席分析師仇彥英分析表示，正是因?yàn)榇饲霸诠墒猩鲜须y度較大，使得上市公司的資格成為一種稀缺資源。上市公司本身及其大股東乃至地方政府，都會(huì)想方設(shè)法保住其上市地位。而對(duì)于大批等候上市的公司而言，通過并購重組“借殼”不失為上市的一條捷徑。

退市制度勢(shì)在必行

證監(jiān)會(huì)主席郭樹清日前表示，一些績(jī)差股上市公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)數(shù)，喪失了基本價(jià)值，但市場(chǎng)上炒作重組題材現(xiàn)象依然經(jīng)?？梢姟Ｃ磕暧卸偃f的新股民進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)也有數(shù)以百萬計(jì)的投資者損失慘重。這種情形絕不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)所愿意看到的，我們必須如實(shí)地向社會(huì)公眾報(bào)告。

此次管理層推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，無疑是對(duì)垃圾股的重大打擊。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度不支持“借殼”，將大大促進(jìn)A股市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)A股資源的新一輪優(yōu)化配置，有利于樹立正確的投資理念，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抑制投機(jī)，使上市公司間“先進(jìn)者得到獎(jiǎng)勵(lì)，績(jī)差者得到懲罰”。這種賞罰分明的機(jī)制將會(huì)為A股市場(chǎng)帶來一股輪番上進(jìn)的積極之風(fēng)。

此外，如何完善退市制度也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)認(rèn)為，退市制度的出臺(tái)必須要考慮兩點(diǎn)：一是問責(zé)制度，即上市公司要對(duì)公司業(yè)績(jī)及退市負(fù)全責(zé)；另一個(gè)是賠償制度，一旦上市公司退市，投資者的利益必須得到保護(hù)，這也是為了防止有關(guān)上市公司假退市之名行圈錢之實(shí)，也是之前的制度所嚴(yán)重欠缺的部分。