2011年06月30日 10:12
來(lái)源：愛建證券 作者：愛建證券

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●上市房企現(xiàn)狀。(1)存貨有一定壓力，但短期仍可承受；(2)資金壓力略有顯現(xiàn)；(3)預(yù)收帳款占比高，今年業(yè)績(jī)保障高；(4)行業(yè)集中度提高，龍頭實(shí)力凸現(xiàn)，無(wú)論是資金實(shí)力還是業(yè)績(jī)保障系數(shù)，四大龍頭的情況均好于行業(yè)平均。

●銷售和投資。(1)投資增速依然高位運(yùn)行；(2)新開工有回落，但保障房全面開工背景下，全年新開工增速仍有保障；(3)銷售量和價(jià)格仍在增長(zhǎng)，但價(jià)格增幅明顯回落。

●估值分析。無(wú)論縱向還是橫向、動(dòng)態(tài)還是靜態(tài)，目前房地產(chǎn)板塊的估值優(yōu)勢(shì)非常明顯。

●政策分析。今年以來(lái)，大大小小的調(diào)控政策層出不窮。其中，最嚴(yán)厲的當(dāng)屬1月份出臺(tái)的國(guó)八條。同時(shí)，伴隨著上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息等貨幣政策，行業(yè)始終處在調(diào)控的陰影下。在房?jī)r(jià)漲幅趨緩、投資增速依然維持高位的情況下，預(yù)計(jì)下半年政策維持現(xiàn)狀的概率極大。

●投資策略。我們推斷，政策年內(nèi)仍不會(huì)放松，加碼可能性亦不大。

或許，調(diào)控的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到——價(jià)格緩慢增長(zhǎng)，既不影響經(jīng)濟(jì)增速，又用時(shí)間換取了空間，年內(nèi)維持政策現(xiàn)狀的可能性極大。那么，在政策基本保持現(xiàn)狀的情況下，銷量將成為決定地產(chǎn)股走勢(shì)的決定性因素。而以房地產(chǎn)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，出現(xiàn)大幅度降價(jià)的概率較低，樓市成交量不溫不火的可能性較大，因而難以出現(xiàn)銷量大幅回升刺激地產(chǎn)股大幅上漲的情形。由于行業(yè)較好的基本面、較低的估值，地產(chǎn)股出現(xiàn)階段性反彈行情的概率較大。維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，根據(jù)我們前文對(duì)上市房企的分析，龍頭企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均好于行業(yè)平均，在行業(yè)集中度提升的過程中，強(qiáng)者恒強(qiáng)將日益明顯，基于此，我們首推行業(yè)龍頭，重點(diǎn)推薦保利地產(chǎn)；其次，我們繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)保障度高的濱江集團(tuán)和商業(yè)地產(chǎn)龍頭世茂股份。

●風(fēng)險(xiǎn)提示：資金風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。