2011年10月10日 07:49
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9月19日，以德?tīng)柵频匕鍨橹鞔虍a(chǎn)品的德?tīng)枃?guó)際家居股份有限公司(下稱“德?tīng)柤揖印?順利過(guò)會(huì)。這距離其在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站掛出招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)的9月16日(周五)傍晚僅1個(gè)工作日。

閃電過(guò)會(huì)并不能掩蓋德?tīng)柤揖拥姆N種疑竇，例如，這家計(jì)劃募資5.7億元的公司事實(shí)上卻是資金充沛；在同業(yè)上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度下滑之下，其凈利卻突飛猛進(jìn)；該公司招股書(shū)公布的采購(gòu)額與作為供應(yīng)商的上市公司財(cái)報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)難以吻合；此外，與德?tīng)柤揖佑嘘P(guān)聯(lián)關(guān)系的女股東突擊入股也頗顯蹊蹺。

但截至發(fā)稿，德?tīng)柤揖幼C券部未對(duì)上述存疑對(duì)記者作出解答，保薦代表人國(guó)信證券的投行部副總凌文昌的手機(jī)亦無(wú)人接聽(tīng)。

不差錢與“技術(shù)領(lǐng)先”

德?tīng)柤揖訑M公開(kāi)發(fā)行4000萬(wàn)股，募資4.5億元，按輕重緩急的順序投于東北區(qū)域地板擴(kuò)產(chǎn)及配套密度板項(xiàng)目(2.85億元)、西南區(qū)域地板擴(kuò)產(chǎn)及配套密度板項(xiàng)目(2.90億元)。

德?tīng)柤揖邮且患伊鲃?dòng)資金充沛的公司，憑自有資金及銀行貸款即可大幅解決上述項(xiàng)目所需資金。2009年末、2010年末、2011年上半年末，其貨幣資金余額分別為1.95億元、2.62億元和1.64億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.44億元、1.42億元和0.46億元；該公司僅在去年末和今年年中存在4000萬(wàn)元短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率約為40%，低于同業(yè)上市公司約60%的水平。

另悉，中國(guó)銀行吳江支行對(duì)德?tīng)柤揖拥氖谛蓬~度為1.75億元，但截至今年年中，其只用了4000萬(wàn)元的額度。

“不差錢”的德?tīng)柤揖咏暌黄诘膬衾鲩L(zhǎng)可謂喜人，從招股書(shū)來(lái)看，應(yīng)是說(shuō)拜毛利率行業(yè)最高所賜。德?tīng)柤揖又鞔虍a(chǎn)品的強(qiáng)化復(fù)合地板、實(shí)木復(fù)合地板在2010年的毛利率分別為 35.72%和19.97%，整體的地板業(yè)務(wù)毛利率為33.26%，德?tīng)柤揖油嘎锻瑯I(yè)上市公司升達(dá)林業(yè)(002259.SZ)、科冕木業(yè)(002354.SZ)的木地板業(yè)務(wù)毛利率分別為32.77%、16.21%。

雖然毛利率最高，但上海紅星美凱龍的一位負(fù)責(zé)人告訴記者，德?tīng)柵频匕遄叩氖堑投寺肪€。以貢獻(xiàn)公司80%營(yíng)收的強(qiáng)化復(fù)合地板為例，德?tīng)柤揖拥脑摦a(chǎn)品在2010年的售價(jià)僅52.36元/平方米，以35.72%毛利率可粗略推算其成本為33.66元/平方米。

上述負(fù)責(zé)人透露，升達(dá)林業(yè)的強(qiáng)化復(fù)合地板在上海的平均售價(jià)約為60元/平方米，若以招股書(shū)所述的升達(dá)林業(yè)32.77%毛利率粗略推算，其成本約為40元/平方米，比德?tīng)柤揖痈叱?5%以上。

東北證券一位調(diào)研過(guò)升達(dá)林業(yè)的研究員表示，按常理說(shuō)，升達(dá)林業(yè)擁有原材料資源，這類公司同類地板的成本應(yīng)比缺乏獨(dú)有上游資源的德?tīng)柤揖舆@類公司更低才對(duì)，且近年來(lái)木板基價(jià)等成本還在上升，原材料價(jià)格的漲幅高于地板售價(jià)的漲幅，“唯一的解釋就是，德?tīng)柤揖釉诔杀究刂品矫嬗歇?dú)門秘笈?！?

對(duì)此，德?tīng)柤揖诱泄蓵?shū)中只以“技術(shù)領(lǐng)先”一筆帶過(guò)。