2011年12月05日 06:47
來源：理財(cái)周報(bào)

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安信研究所新財(cái)富排名下滑，投行項(xiàng)目74%破發(fā)，資管產(chǎn)品75%浮虧

理財(cái)周報(bào)記者 張欣然 丁青云/文

一場評(píng)選，再次把安信證券研究所的問題擺在臺(tái)面上。

從分析師集體跳槽，到頒獎(jiǎng)禮上的光彩暗淡，僅僅是暗流的表面。高善文給安信證券帶來的光環(huán)，亦無法遮住安信研究所實(shí)力下滑的勢態(tài)。

“雖然安信研究所實(shí)力下滑趨勢在我的預(yù)期之中，但今年獲獎(jiǎng)排名下滑速度，確實(shí)挺讓人意外?！币晃蝗ツ陱陌残烹x職的研究員感嘆。

從某種意義上說，安信研究所的“落寞”，更多折射出”會(huì)管券商“安信的管理和機(jī)制困局。

安信證券到底怎么了？

高善文意外落選三甲

“宏觀經(jīng)濟(jì)分析師第四名，安信證券高善文?！碑?dāng)頒獎(jiǎng)嘉賓念出這一結(jié)果時(shí)，場下吁噓聲一片。

11月25日晚，深圳華僑城洲際酒店。在某財(cái)經(jīng)媒體舉辦的最佳分析師評(píng)選活動(dòng)上，坐在臺(tái)下的分析師們幾乎不敢相信自己的耳朵。

中信證券是當(dāng)晚最大的贏家。會(huì)場上，中信證券所在區(qū)域幾乎橫跨整個(gè)前排，其當(dāng)晚共獲得所頒41項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)中的26個(gè)，占比63%。位于會(huì)場右前端的申銀萬國及招商證券也均獲得21個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

而隱匿于會(huì)場右后方的安信證券卻讓人大失所望。今年，安信證券研究所僅獲得4個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，分別是策略研究第二名、宏觀經(jīng)濟(jì)第四名、電力設(shè)備與新能源行業(yè)第四名及最具影響研究機(jī)構(gòu)第七名。行業(yè)研究方面幾乎全軍覆沒。

“以高博士的水平不應(yīng)該只排在第四名”、“今年安信這么差，能獲得第四名不錯(cuò)了?！眱煞N不同截然不同的聲音成為了當(dāng)晚最為熱議的話題。

不少業(yè)內(nèi)人士力挺高善文。“高博士的東西，包括新周期理論，買方還沒那么快吃透?！睒I(yè)內(nèi)某知名分析人士指出，“況且，水晶球分析師評(píng)選，高善文宏觀經(jīng)濟(jì)拿了第一，不要把評(píng)選太當(dāng)回事?！?/p>

不少人士指出，該獎(jiǎng)項(xiàng)和水晶球投票方覆蓋面不同，水晶球覆蓋到了主要機(jī)構(gòu)，而新財(cái)富幾乎全覆蓋全部買方機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致結(jié)果有差異。

安信證券也指出，“在新財(cái)富排名的下滑反映了不同投票群體看法和評(píng)價(jià)的差異?！?/p>

但也有人指出，“高博士的水平不容置疑，但今年的業(yè)績的確有硬傷，落選也是情理之中?！?/p>

在一位熟知安信研究所的某券商人士看來，“安信證券今年表現(xiàn)比較差，策略和宏觀研究是它的亮點(diǎn)，但行業(yè)研究一直拖后退，整體實(shí)力很一般?！?/p>

對(duì)比前兩年，安信證券今年的成績確實(shí)不盡如人意。

2009年安信證券共攬獲該評(píng)選活動(dòng)10個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，其中包含宏觀、策略及4個(gè)行業(yè)研究領(lǐng)域的獎(jiǎng)項(xiàng)，同時(shí)還被評(píng)選為當(dāng)年最具影響力研究機(jī)構(gòu)第五名。

2010年，安信證券同樣斬獲10個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)且部分獎(jiǎng)項(xiàng)名次提前，宏觀經(jīng)濟(jì)研究小組高善文、莫倩、尤宏業(yè)排名第一。而今年所獲獎(jiǎng)項(xiàng)僅占去年所獲獎(jiǎng)項(xiàng)的30%，退步十分明顯。

“雖然安信研究所實(shí)力下滑趨勢在我的預(yù)期之中，但今年獲獎(jiǎng)排名下滑速度，確實(shí)挺讓人意外?！鄙鲜銮鞍残抛C券研究員稱，“高善文加入后，安信證券確實(shí)大放光彩，但僅僅有明星效應(yīng)是不夠的，行業(yè)研究方面問題越來越嚴(yán)重。這主要與安信證券在培養(yǎng)人才、競爭和激勵(lì)機(jī)制方面過于保守有關(guān)。”

對(duì)此，安信證券認(rèn)為：“在各類評(píng)選活動(dòng)中，獲獎(jiǎng)數(shù)量的增加與減少是正常的現(xiàn)象，研究機(jī)構(gòu)的實(shí)力評(píng)價(jià)，應(yīng)該長期地、綜合地分析評(píng)價(jià)?！?/p>

研究所弊病凸顯，被指“服務(wù)不認(rèn)真”

冰凍三尺，非一日之寒。

“安信研究所的實(shí)力很一般，主要靠高善文和程定華撐場面。”一位接近安信證券的機(jī)構(gòu)人士表示，“高、程二人的光環(huán)掩蓋了安信研究所實(shí)力沒落的事實(shí)?！?/p>

四年前，安信證券重金挖下首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文及其帶領(lǐng)的光大證券分析師團(tuán)隊(duì)。近一兩年來，安信證券分析師因薪酬體系及個(gè)人發(fā)展問題頻頻出走。

但在安信證券某離職研究員看來，研究員薪酬偏低只是表面原因，隱藏在安信制度層面的多種弊病才是真正原因。

“對(duì)我們這些剛出道的新人來說，一開始薪酬低并不是問題，關(guān)鍵是能提供什么樣的職業(yè)發(fā)展路徑和激勵(lì)機(jī)制？”安信研究所一位現(xiàn)任研究員如此追問自己的東家。

“安信研究所內(nèi)部矛盾多，人事斗爭激烈，是典型的國企弊病。最明顯的是，制度朝令夕改，喜歡改考核機(jī)制。去年，我們的考核本來靠前，立刻就被修改了規(guī)則，搞到墊底，個(gè)人利益導(dǎo)向明顯?！币烟壑粮偁帉?duì)手的一位研究員至今仍難以平息憤怒。

這一說法得到了多位安信研究所人士的證實(shí)?！翱己藱C(jī)制改了幾次，我去年10月走之前就改過一次?！币晃灰烟鄣侥乘侥嫉难芯繂T證實(shí)。

“研究所、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，都是高度市場化的業(yè)務(wù)，公司的體制卻非常不市場化，落后是必然的?！鼻笆霭残旁诼氀芯繂T指出。

“安信是非常典型的國企，一天到晚講風(fēng)控，過于求穩(wěn)不求上進(jìn)，跟不上市場的步伐?！?前述在職研究員進(jìn)一步指出，“實(shí)力下降，根本原因不是人流失，而在機(jī)制。研究所人來人往是常事，去年國金證券也走了不少人，大家都在失血，可是國金研究所業(yè)績并沒因此而嚴(yán)重下滑。”

“安信證券太不重視行業(yè)研究了，讓很多研究員感覺發(fā)展到了瓶頸，再加上薪酬因素，迫使其跳槽?！蹦钞惖厝藤Y管人士認(rèn)為，“一個(gè)團(tuán)隊(duì)的好壞取決于公司的管理和激勵(lì)機(jī)制是否健全，如果研究員價(jià)值得不到體現(xiàn)，或是工作得不到預(yù)期的尊重，離開是必然結(jié)果?！?/p>

據(jù)了解，安信證劵研究所“離職”風(fēng)波過后，又注入了一批新鮮血液?！艾F(xiàn)在規(guī)模很大，有80號(hào)人左右，很多是剛畢業(yè)的學(xué)生?！鼻笆霭残抛C券在職研究員透露。

該研究員透露，目前，安信挖過來的研究員多來自中小券商，還有不少是剛剛畢業(yè)的學(xué)生。

而買方客戶也頗有微詞?！鞍残叛芯克娜颂甙亮?，研究范圍不全面，質(zhì)量不好，對(duì)異地券商的服務(wù)也不夠認(rèn)真?！闭劶鞍残牛湟晃毁I方客戶略帶憤怒。

某業(yè)內(nèi)人士也指出：“安信出的報(bào)告不夠多，而且服務(wù)較少，高博士基本不出來，宏觀組其他人路演的也不多。”

這一切，在基金分倉收入上已看出微妙端倪。據(jù)近三年安信基金分倉收入統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，其業(yè)績呈下滑趨勢。Wind資訊顯示，2011上半年，安信獲得的基金分倉收入總傭金為1.04億元，同比下降17.76%，傭金席位占比3.69%，同比2010年4.17%的傭金席位占比，減少了0.48%。

74%高破發(fā)率，兩保代或被罰

研究所問題，折射的只是安信證券的一面。

“我們排在首位考慮的，永遠(yuǎn)是安全、合規(guī)，千萬不能出差錯(cuò)?！卑残抛C券一位中層人士一再強(qiáng)調(diào)。由破產(chǎn)券商重組而成的安信證券，深知“安”字之重。

“過分保守的另一面，是缺乏創(chuàng)新性，機(jī)構(gòu)官僚化，失去市場嗅覺?！鼻笆霭残烹x職研究員直言不諱。

即便如此，安信證券投行近年來，發(fā)展非常迅速，今年以來，安信證券投行承銷收入5.12億，行業(yè)排名第六。

不同于同城國信證券和平安證券的中小型項(xiàng)目定位，安信證券對(duì)投行市場定位為“大中型項(xiàng)目”。

但其保薦的項(xiàng)目，質(zhì)量情況卻頻頻亮紅燈。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年IPO重啟以來，安信證券共承攬19家公司IPO，截至2011年11月29日，15家公司股價(jià)處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率為74%，為深圳券商中最高者，在大中型券商中，破發(fā)率排名第二，僅次于中金公司(75%)。

其中，破發(fā)程度最嚴(yán)重的是，被安信投行人士奉為“得意之作”的華銳風(fēng)電，上市不到一年，股價(jià)已較發(fā)行價(jià)跌掉了51.6%。

此外，其保薦項(xiàng)目業(yè)績變臉情況也不容樂觀。安信證券近兩年所做的19單IPO項(xiàng)目中，今年前三季度，10家業(yè)績出現(xiàn)不同程度的下滑。巧合的是，這10家業(yè)績變臉的公司，全部出現(xiàn)了破發(fā)情況。

根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公開發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，中國證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。

值得注意的是，安信證券和中德證券聯(lián)席保薦的華銳風(fēng)電，今年前三季營業(yè)利潤下滑57.45%，若全年無法扭轉(zhuǎn)頹勢，按前述規(guī)定，安信證券保代王鐵銘和朱斌被罰可能性很大。

“安信身為會(huì)管券商，保薦項(xiàng)目質(zhì)量卻這么差，實(shí)在難以讓人信服?！鄙钲谝晃淮笮屯缎锌偨?jīng)理指出。

逆勢發(fā)力資管，75%產(chǎn)品浮虧

安信證券逐漸引人關(guān)注的，還有資管業(yè)務(wù)。

目前，安信證券共發(fā)出了4只集合理財(cái)產(chǎn)品，截至2011年12月1日，4只產(chǎn)品總規(guī)模約為23.01億元，規(guī)模排名行業(yè)第23位。今年以來，這四只產(chǎn)品平均收益率為-4.89%。

2009年5月22日，安信證券成立了第一只集合理財(cái)產(chǎn)品“安信理財(cái)1號(hào)”，是一只限定性債券理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品一直以穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)而著稱。所以“理財(cái)1號(hào)”也成為了安信證券唯一一只凈值過1元的集合理財(cái)產(chǎn)品。

但安信證券隨后發(fā)行的“理財(cái)2號(hào)”、“理財(cái)3號(hào)”、“基金寶”均出現(xiàn)不同程度的虧損。尤其是“理財(cái)2號(hào)”，浮虧最為嚴(yán)重。

據(jù)WINF數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年12月1日，“理財(cái)2號(hào)”累計(jì)單位凈值為0.84元，今年以來總回報(bào)-14.8%，在128只同類產(chǎn)品中排76位。同類型的“理財(cái)3號(hào)”今年以來總回報(bào)-2.81%，累計(jì)單位凈值為0.99元，前述兩只產(chǎn)品的投資主辦均為饒硯琴。

盡管市場形勢不佳，但安信資管仍在擴(kuò)張狀態(tài)，廣貼英雄榜單，招聘權(quán)益類投資主辦3名、固定收益投資主辦3名、專項(xiàng)產(chǎn)品投資主辦2名。

而另一方面，今年以來，安信理財(cái)1號(hào)，安信理財(cái)2號(hào)投資主辦張煜和蔣暢均被更換。

對(duì)此，安信證券回應(yīng)：“這是公司正常，在不斷完善產(chǎn)品線的過程中，引入優(yōu)秀人才。公司對(duì)資管業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位一直是核心業(yè)務(wù)?！?/p>

“安信資管今年確實(shí)發(fā)力了不少，但業(yè)內(nèi)還是不太關(guān)注，抓不出亮點(diǎn)，特色不足，不過產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模挺大的。”上海某券商資管高管如此評(píng)價(jià)安信資管業(yè)務(wù)。

[責(zé)任編輯：lanln] 標(biāo)簽：安信 證券 研究所 研究員 

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