2011年11月23日 04:30
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：郭覲

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曾四次上市未果的蘭州佛慈制藥股份有限公司(下稱“佛慈制藥”)的首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核已一月有余。雖因?qū)冶弧按蚣佟倍柺苊襟w質(zhì)疑，但作為一家“中華老字號(hào)”制藥企業(yè)，其最近幾年的財(cái)報(bào)堪稱靚麗：2008年至2010年，凈利潤(rùn)從2160.92萬(wàn)元上漲到5124.17萬(wàn)元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53.99%。但是這種高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并沒(méi)有得到延續(xù)，今年上半年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12613.67萬(wàn)元，不到上年度26240.6萬(wàn)元的一半；同時(shí)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額僅為1495.1萬(wàn)元，更是不到上年度的三成。

對(duì)于以上情況，《國(guó)際金融報(bào)》記者通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此番凈利潤(rùn)的大幅下滑看似突然，實(shí)則必然。眾多數(shù)據(jù)表明，報(bào)告期內(nèi)，佛慈制藥的盈利存在極大“泡沫”，招股書中所披露的高毛利率更涉嫌造假，這些或?yàn)槲磥?lái)業(yè)績(jī)變臉埋下伏筆。

涉嫌轉(zhuǎn)移巨額虧損，實(shí)際盈利存“泡沫”

記者從佛慈制藥最新招股書中了解到，為了消除與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)也有利于降低佛慈制藥的生產(chǎn)成本，佛慈制藥于2007年12月5日與蘭州佛光工貿(mào)有限責(zé)任公司(下稱“工貿(mào)公司”)、制藥廠三方簽署《資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議》，以1022.46萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)工貿(mào)公司的相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債，工貿(mào)公司主要從事藥瓶、藥品包裝盒、包裝箱、瓶簽等藥品包裝材料的生產(chǎn)，為佛慈制藥供應(yīng)藥品包裝材料。

佛慈制藥最新招股書顯示，2006年、2007年度，工貿(mào)公司為佛慈制藥提供的藥品包裝材料金額分別為2976.29萬(wàn)元和2743.78萬(wàn)元，分別占佛慈制藥當(dāng)期同類材料采購(gòu)額的96.35%和96.34%，奇怪的是，佛慈制藥2010年招股書卻顯示2006年僅實(shí)現(xiàn)收入2704.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)616.83萬(wàn)元，那么超過(guò)200萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)額去了哪里？更奇怪的是，在佛慈制藥收購(gòu)工貿(mào)公司的相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)后，工貿(mào)公司在2008年僅實(shí)現(xiàn)159.67萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入條件下，虧損卻達(dá)到864.11萬(wàn)元。在沒(méi)有了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的情況下，工貿(mào)公司為何還會(huì)有864.11萬(wàn)元的巨虧？對(duì)此，招股書并未給出任何解釋。顯然，這種“莫須有”的巨額虧損很可能是佛慈制藥向大股東制藥廠(工貿(mào)公司為制藥廠子公司)轉(zhuǎn)移所至，希望借此來(lái)掩蓋自己的真實(shí)業(yè)績(jī)。

但佛慈制藥的盈利“泡沫”并不止于此。記者從佛慈制藥的最新招股書了解到，報(bào)告期內(nèi)(2008年至2011年1月-6月)，佛慈制藥的非經(jīng)常性損益合計(jì)分別為118.25萬(wàn)元、1221.85萬(wàn)元、2373.24萬(wàn)元和100.09萬(wàn)元，2009、2010年非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)總額比例分別為30.06%、43.16%。扣除非經(jīng)常性損益，同期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為2494.81萬(wàn)元、2706.71萬(wàn)元、3166.38萬(wàn)元、1529.87萬(wàn)元，

一般來(lái)說(shuō)，非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。因此，非經(jīng)常性損益并不能真實(shí)反映企業(yè)的成長(zhǎng)性。

證監(jiān)會(huì)在《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答第1號(hào)——非經(jīng)營(yíng)性損益》中特別指出，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)單獨(dú)對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目予以充分關(guān)注，對(duì)公司在財(cái)務(wù)報(bào)告附注中所披露的非經(jīng)營(yíng)性損益的真實(shí)性、準(zhǔn)確性與完整性進(jìn)行核實(shí)。

高毛利涉嫌造假，引用數(shù)據(jù)無(wú)出處

根據(jù)財(cái)富證券對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)2011半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥生物行業(yè)因成本壓力加大，營(yíng)業(yè)成本增速超出了營(yíng)業(yè)收入增速近4個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)富證券分析認(rèn)為，產(chǎn)品價(jià)格下降與原材料成本上升的雙重?cái)D壓是醫(yī)藥行業(yè)毛利率普降的重要原因。

記者查詢相關(guān)醫(yī)藥公司半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)盈利能力確實(shí)普遍下滑，但佛慈制藥卻“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。報(bào)告期內(nèi)，佛慈制藥的綜合毛利率分別為40%、38%、36%、36%。其中，佛慈制藥的主打產(chǎn)品六味地黃丸的毛利率更是逆市上升，由2010年的53.19%上升到今年上半年的53.59%，對(duì)此，記者通過(guò)分析相關(guān)數(shù)據(jù)，綜合比較后卻發(fā)現(xiàn)，佛慈制藥的高毛利數(shù)據(jù)涉嫌造假。

招股書顯示，今年上半年，在佛慈制藥的17種主要原材料中，有16種藥材出現(xiàn)上漲，其中采購(gòu)量排名前三的山藥、地黃、白術(shù)的采購(gòu)價(jià)漲幅分別為1.32%、22.02%、35.83%。而其主要產(chǎn)品售價(jià)卻未出現(xiàn)大的變化：以占銷售收入35.67%的六味地黃丸為例，其產(chǎn)品售價(jià)僅從2010年8.20元/公斤上漲到今年上半年的8.21元/公斤，漲幅為0.12%。在原材料價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)高于平均售價(jià)的漲幅的情況下，不知佛慈制藥的高毛利從何而來(lái)。

除此之外，招股書中對(duì)佛慈制藥盈利能力分析時(shí)所引用的數(shù)據(jù)竟然沒(méi)有出處。在佛慈制藥招股書的第221頁(yè)，佛慈制藥對(duì)其銷售利潤(rùn)率分析中闡述，佛慈制藥在2008年至2010年度的銷售利潤(rùn)率分別為11.39%、11.66%、12.07%，均高于同行業(yè)平均10.22%、10.65%、10.40%，但卻并沒(méi)有表明出處。此種情況在招股書中多次出現(xiàn)：在行業(yè)介紹中出現(xiàn)的“世界草藥市場(chǎng)的成交額已達(dá)600多億美元，并以每年10%的速度增長(zhǎng)”；募投項(xiàng)目的前景預(yù)測(cè)中出現(xiàn)“根據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，2010年保健品消費(fèi)總額達(dá)到2000億元，2010年達(dá)到4500醫(yī)院，人均消費(fèi)達(dá)300元。據(jù)估算，到2020年中國(guó)醫(yī)保產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)美國(guó)”等。而證監(jiān)會(huì)在《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說(shuō)明書》第十條中明確規(guī)定：引用的數(shù)據(jù)應(yīng)有充分、客觀的依據(jù)、并注明資料來(lái)源。