2011年12月14日 09:19
來(lái)源：深圳電視臺(tái)財(cái)經(jīng)生活頻道

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本臺(tái)曾報(bào)道了佛慈制藥重組惹發(fā)的訴訟、以及異常的毛利率涉嫌業(yè)績(jī)?cè)旒俚葐?wèn)題。昨日又有媒體爆出，因收購(gòu)佛光工貿(mào)中被侵占利益，佛慈制藥上市前夜遭遇原佛光工貿(mào)職工股東聯(lián)名舉報(bào)。舉報(bào)材料指向了佛慈制藥募投保土地、毛利作假、包裝利潤(rùn)、募投風(fēng)險(xiǎn)、涉嫌侵占員工股東利益等5大問(wèn)題。這和我們之前的諸多質(zhì)疑指向一致，有待我們后繼的調(diào)查。

而對(duì)于外界普遍質(zhì)疑的公司毛利率異常問(wèn)題，深圳電視臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員朱雁峰的觀點(diǎn)是：公司采購(gòu)中藥藥材成本理所應(yīng)當(dāng)是占據(jù)了核心產(chǎn)品如六味地黃丸的最主要的部分，招股書(shū)里也有披露。而佛慈制藥目前這種情況，是非常不合理的。如果按從財(cái)務(wù)要素的理解，有這樣一些可能性：第一、公司原材料成本上升由公司生產(chǎn)工藝的提高所抵消了；第二、同樣是生產(chǎn)工藝的提高，改變了產(chǎn)品成本的構(gòu)成，通俗來(lái)說(shuō)，就是存在降低藥品中的有效成分，以質(zhì)量下降換來(lái)產(chǎn)品的毛利潤(rùn)率提升；第三、假如工藝和產(chǎn)品質(zhì)量這塊都沒(méi)有發(fā)生變化，那還有一種可能性就是它虛降了原材料成本，或者至少?zèng)]有按照穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則處理原則去處理原材料庫(kù)存，有可能采用了低價(jià)進(jìn)的原材料先出，高價(jià)原材料壓庫(kù)這樣一種做法。如果是第三種情況的處理方式，那么就有可能造成原材料的存貨虛高，而它的存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備不足的話，一旦價(jià)格下跌，那存貨損失將會(huì)比較大，對(duì)公司的整個(gè)經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)一個(gè)比較大的負(fù)面的影響。這個(gè)是投資者需要特別留意的。

即使拋開(kāi)以上這些疑問(wèn)，單看這個(gè)四平八穩(wěn)“啃老”的公司本身，也可以說(shuō)是乏善可稱(chēng)：公司拿得出手的產(chǎn)品，只有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)已趨飽和的六味地黃丸；而年銷(xiāo)售超過(guò)千萬(wàn)的產(chǎn)品竟只有3個(gè)！公司的投資價(jià)值又何在？

作為中醫(yī)藥的老字號(hào)，佛慈制藥曾創(chuàng)造了輝煌的歷史，成為中國(guó)制藥工業(yè)的先驅(qū)。但那些似乎只是歷史，如今，在同仁堂、九芝堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、廣州藥業(yè)等強(qiáng)手如林的傳統(tǒng)中醫(yī)藥領(lǐng)域，佛慈制藥徒有死守西北一隅。而其稱(chēng)道的海外市場(chǎng)，還遠(yuǎn)非理想之地。

海外拓展受阻

不同于云南白藥、東阿阿膠擁有獨(dú)特的資源，也不同于千金藥業(yè)、片仔癀擁有獨(dú)特的配方制造，佛慈制藥作為傳統(tǒng)的中藥制造企業(yè)一直積極探索未來(lái)的發(fā)展之路。公司一度大力發(fā)展海外市場(chǎng)，自稱(chēng)為是 “我國(guó)中藥行業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)排頭兵”，并通過(guò)了澳大利亞、加拿大、日本和一些東南亞國(guó)家藥品認(rèn)證或注冊(cè)，但是佛慈制藥的出口收入，這幾年平均來(lái)看只占到了總收入的8%左右，也就是一年2000萬(wàn)的收入，遠(yuǎn)水解不了近渴。

而從2011年 4月1日起生效的《歐盟傳統(tǒng)植物藥(草藥)注冊(cè)程序指令》，要求在歐盟市場(chǎng)銷(xiāo)售的所有植物藥必須按照這一新法規(guī)注冊(cè)，得到注冊(cè)批準(zhǔn)后才能上市繼續(xù)銷(xiāo)售和使用，這讓公司對(duì)歐洲的銷(xiāo)售額連年下降，2010年只有可以忽略不計(jì)的63萬(wàn)元。

中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究中心醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮認(rèn)為海外市場(chǎng)的開(kāi)拓幾乎是不可能完成的任務(wù)。雖然有很多中藥企業(yè)想要進(jìn)軍歐盟和美國(guó)市場(chǎng)，但是非常難，目前沒(méi)有一家成功的。門(mén)檻高、政策嚴(yán)是主要原因。歐盟和美國(guó)對(duì)中藥并不一定認(rèn)可，他們覺(jué)得中藥材可能在一些藥理性狀、前期研發(fā)、臨產(chǎn)研究等方面不嚴(yán)格，容易出現(xiàn)問(wèn)題。

深圳電視臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員唐文勝則表示，《歐盟傳統(tǒng)植物藥(草藥)注冊(cè)程序指令》的實(shí)施，為中藥企業(yè)海外拓展設(shè)置了一道無(wú)法逾越的屏障，目前沒(méi)有任何一家企業(yè)可以達(dá)到歐盟所設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展能力不足

海外進(jìn)攻失利，公司將目光重新投向了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在目前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，公司決定不偏安于西北地區(qū)，立志沖出包圍，積極進(jìn)軍華東和華南地區(qū)。不過(guò)，同樣地，亞洲和中國(guó)的市場(chǎng)也同樣不容樂(lè)觀。

中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究中心醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮認(rèn)為目前中藥產(chǎn)品主要出口地在亞洲，但我國(guó)及亞洲市場(chǎng)已經(jīng)趨近飽和。

深圳電視臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員朱雁峰則認(rèn)為，佛慈制藥這些年對(duì)于前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入比重呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)，從2008年的35%上升到2010年的55%，在到2011年上半年的65%，從某種意義上來(lái)說(shuō)，這間接地說(shuō)明企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展能力是比較差的，而且已經(jīng)成為制約它企業(yè)發(fā)展的一個(gè)最大的短板。

深圳電視臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員唐文勝認(rèn)為，諾大的華北市場(chǎng)去年只有300萬(wàn)的銷(xiāo)售額，西南地區(qū)只有900萬(wàn)，更巨大的華南市場(chǎng)，也僅是1000萬(wàn)。這從某種程度上來(lái)說(shuō)，公司整體發(fā)展規(guī)模是偏小的，前三年銷(xiāo)售收入基本上就是保持在2.1億左右，并且增速是非常慢。這從一定程度上就印證了它的整個(gè)業(yè)務(wù)拓展能力的不足。

雖然18年5度沖擊上市的“長(zhǎng)征”即將走完，公司年底將登陸資本市場(chǎng)，不過(guò)對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)，上市只是拉開(kāi)了資本市場(chǎng)的序幕，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)和對(duì)于投資者的回饋才是公司制勝的關(guān)鍵。作為一家傳統(tǒng)的中藥制造企業(yè)，未來(lái)的出路不容樂(lè)觀。