鳳凰網(wǎng)財經(jīng) > 會議報道 > 聚焦2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇 > 正文

2011年06月26日 12:59
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉(zhuǎn)發(fā)

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2011年6月26日“2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”在北京香格里拉飯店二層新閣大宴會廳召開，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程直播。中國股權(quán)投資基金協(xié)會會長邵秉仁表示中國股權(quán)投資基金快速發(fā)展的時機已經(jīng)到來，但整個行業(yè)還存在三個問題。

邵秉仁介紹，今年一季度共有54支投資中國大陸地區(qū)的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導(dǎo)地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經(jīng)實現(xiàn)上百筆的IPO退出，投資集中的行業(yè)主要包括機械制造、電子及光電設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、醫(yī)療及清潔技術(shù)等等。

中國股權(quán)投資基金協(xié)會會長邵秉仁

以下為演講實錄：

我就我個人的認識，對當(dāng)前股權(quán)投資發(fā)展談一些看法，供大家參考。

隨著對股權(quán)投資認識的深化，應(yīng)該說在全國，中國股權(quán)投資基金發(fā)展，快速發(fā)展的時機已經(jīng)到來。特別是回顧去年一年，我認為可謂是全民PE熱。甚至有些近于瘋狂狀態(tài)。人民幣基金募集風(fēng)光占盡，各地方整整紛紛出臺新的政策，股權(quán)投資環(huán)境優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)板一周年的時候，134家企業(yè)登陸。

各地都在加速建立健全場外交易市場，從投資和退出兩個方面看，中國股權(quán)投資基金2010年都是一個大的豐收年。進入今年以來，盡管目前從宏觀的局勢上看，有許多不確定的因素，全球的經(jīng)濟也是喜憂參半。但是發(fā)達國家的經(jīng)濟整體應(yīng)該說已經(jīng)進入到了實質(zhì)性的恢復(fù)階段。日本遭受地震以后，出現(xiàn)經(jīng)濟后退，美國持續(xù)推進量化寬松的貨幣政策，元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題都懸而不決，包括中東、北非政局緊張，這些因素都使經(jīng)濟發(fā)展喜憂參半。

在這樣一個形勢下，中國的股權(quán)投資仍然保持一種火熱的態(tài)勢。一季度GDP增長9.7%，仍然保持了較快增長的勢頭。特別是今年兩會上政府工作報告提出要提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券產(chǎn)業(yè)基金的作用，更好的滿足投融資需要。這樣的信號就促使股權(quán)投資的發(fā)展迎來更為寬松和明確的信號。上交所規(guī)劃未來五年內(nèi)要新增上市公司50家，深交所擬每年擴容350家。這些應(yīng)該都為私募基金的發(fā)展提供了一個非常好的信息。

從一季度看，中國私募股權(quán)投資基金熱情仍然不減。共有54支投資中國大陸地區(qū)的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導(dǎo)地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經(jīng)實現(xiàn)上百筆的IPO退出，投資集中的行業(yè)主要包括機械制造、電子及光電設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、醫(yī)療及清潔技術(shù)等等。

我們看到這樣火熱發(fā)展的同時，必須提醒大家還存在很多隱患。第一個問題，目前普遍股權(quán)投資存在短期暴富急功近利的現(xiàn)象。應(yīng)該說股權(quán)投資發(fā)展的主要目的就是投入到實業(yè)當(dāng)中去，投入到中小企業(yè)當(dāng)中去。但是這個方面股權(quán)投資的作用并不明顯。從去年看，股權(quán)投資僅僅占中小企業(yè)融資的1.35%，幾乎沒有起到多少推動作用。一個方面，現(xiàn)在480多萬戶中小企業(yè)幾乎都面臨著不同程度的融資難問題，融資舉步維艱。

另外一方面，我們的股權(quán)投資基金，大部分只關(guān)注直接利潤在3000萬以上的人民幣或者是有上市意圖的公司，圍搶擬上市公司項目。當(dāng)然擬上市階段的投資項目，以及風(fēng)險都比較低，回報也比較快，受到吹捧也是應(yīng)該的。但是這些企業(yè)資源，畢竟有限。特別是在目前股票市場長期低迷的情況下，這種資源很有限，上市的數(shù)量也不會太多。

所有的股權(quán)投資基金都擠在一起搶這個單子，勢必會推高被投企業(yè)者的心理預(yù)期，這種短期大多數(shù)是單純的財務(wù)投資，反正選誰都一樣，誰出價高就選誰。基金盲目扎堆，對這些上市的項目，不可避免的推高項目的估值和價值，造成泡沫的急劇和蔓延，無序的競爭大大增加了股權(quán)投資基金行業(yè)的風(fēng)險，特別是在投資方向上，今年1到5月份，股權(quán)投資基金20%都投入到互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)中了。我不是反對互聯(lián)網(wǎng)投資，問題是網(wǎng)絡(luò)它是依附于實體經(jīng)濟的，如果我們的股權(quán)投資這么大的比重全投到互聯(lián)網(wǎng)上，會造成虛擬經(jīng)濟泡沫的成分逐漸加大，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整毫無益處。當(dāng)然發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)，對于整個社會效益的提高，對于拓寬信息渠道，推動社會民主等等這些方面，有它積極的作用。但是，老實講也帶來許多危害社會穩(wěn)定的負面影響。這一點必須要看到。

現(xiàn)在利用手機進行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，層出不窮。我們協(xié)會這些工作人員經(jīng)常接到手機信息，就是要求拿錢，打著私募基金的旗號，承諾給固定的回報，投入5萬，年底返你100萬，基本上都是打著私募基金的旗號，都是利用互聯(lián)網(wǎng)干這個事?，F(xiàn)在人人都有一個微博，有多少是用于工作的，我看有80%都是用不著的，江蘇那個衛(wèi)生局長跟情人調(diào)情發(fā)微博，我們從投資的角度，千萬別助長這種社會的浮躁。

國際上規(guī)范的股權(quán)投資基金，通常是對被投企業(yè)提供增值服務(wù)，其中包括改進企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，幫助企業(yè)遴選合適的管理團隊。這樣才能為企業(yè)的長期成長提供扶持和幫助，從而為股東、員工和社會創(chuàng)造真正的價值。因此，我們呼吁國內(nèi)的股權(quán)投資基金，應(yīng)該有放長線釣大魚的眼光，更多為有發(fā)展前途創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供融資，為中國中小企業(yè)提供更多的現(xiàn)代經(jīng)營管理理念，真正使我們的企業(yè)素質(zhì)得到有效的提高。比如說現(xiàn)在實行投貸聯(lián)動，通過股權(quán)投資機構(gòu)進行專業(yè)的企業(yè)調(diào)研評估和行業(yè)分析，在股權(quán)投資基礎(chǔ)上，以債權(quán)形式為中小企業(yè)提供融資支持，形成了股權(quán)投資和銀行信貸之間的聯(lián)動融資模式。這種方式，我認為應(yīng)該鼓勵。

第二個方面的問題，過度包裝，漠視規(guī)則。股權(quán)投資機構(gòu)為了追求短期回報，投資銀行為了獲取高額的利潤，很多企業(yè)在本身運營能力和財務(wù)狀況并沒有達到公開市場進行融資能力的時候，就被包裝成概念在境內(nèi)、境外上市。這些問題都反映了行業(yè)高速發(fā)展過程中從業(yè)者的浮躁心態(tài)。最近中國概念股在美國大規(guī)模擴大，引發(fā)的熱議，以及多家上市公司的財務(wù)披露視頻，大大損害了中國實業(yè)界在國際資本市場的形象和長期融資能力。而A股市場長期低迷，這當(dāng)然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我們對上市公司進行過度粉飾性包裝以及信息造假方面也不無關(guān)系。所以我們呼吁股權(quán)投資行業(yè)要重視被投企業(yè)的誠信形象和社會責(zé)任，特別是上市公司要遵循上市公司治理原則，確保財務(wù)報告和披露信息的真實準確性。

第三個問題，現(xiàn)在整體狀況缺少合格的投資者，從業(yè)人員水平良莠不齊，大浪淘沙，勢在必行。募集熱情高漲的背后，隱憂顯著。健康LP和GP的合作關(guān)系，是對資金進行有效管理的基本基礎(chǔ)。LP的構(gòu)成相對分散和復(fù)雜，一些LP和GP對契約的理解和遵從極不規(guī)范，往往是簡單的資金承諾就可以推出一股股權(quán)投資基金，導(dǎo)致股權(quán)投資基金遍布開花，以及渾水摸魚和全民PE熱?，F(xiàn)在這個問題必須要高度重視，要凈化市場。

到底什么是PE？它的運營理念和運營規(guī)則是什么樣的？政府目前沒有一個法規(guī)性的東西，我們協(xié)會正在著手進行這個方面的工作，但是由于過去長期以來批不了這個協(xié)會，最后逼著我們走市場化的路子，把協(xié)會剛剛發(fā)展起來，對這些基礎(chǔ)性工作還沒有做好，由于全面PE熱的出現(xiàn)，這些問題難以避免了。隨著國內(nèi)環(huán)境政策的優(yōu)化，各級政府部門和國民認知的增加，各路投資機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，從券商直投到保險機構(gòu)開閘，銀行暗流涌動，企業(yè)家和民間資本投身私募，競爭格局勢必加劇，投資壓力隨之而來。

從去年中國私募股權(quán)投資行業(yè)隊伍迅速壯大，但是目前整個從業(yè)人員水平參差不齊，加之外部監(jiān)管不完善，相關(guān)的規(guī)章制度規(guī)范仍然滯后，有一些急于分一杯羹的機構(gòu)，并沒有建立規(guī)范化的機制，也沒有形成完善的業(yè)務(wù)流程，表現(xiàn)為投資決策草率、風(fēng)險控制不足等等這些問題。從這些情況看，看似風(fēng)光無限的私募股權(quán)基金行業(yè)，我預(yù)計今年兩年必將發(fā)生大浪淘沙的行業(yè)洗牌，將有一批品牌機構(gòu)脫穎而出，也將有很大一部分機構(gòu)由于經(jīng)營不善被淘汰出去。這也是符合市場優(yōu)勝劣汰的規(guī)律。

從協(xié)會角度，希望我們股權(quán)投資基金怎么做？我再談一些看法。第一，希望股權(quán)投資基金能夠拓寬直接融資渠道，解決中小企業(yè)融資難問題貢獻我們的力量，發(fā)揮我們的作用。大家知道金融危機以后，中央政府實行積極地財政政策和寬松的貨幣政策，那么政府投入4萬億，加上引導(dǎo)銀行又投入將近10萬億，加上地方政府的大量舉債，總之20多萬億投下去以后，主要投在了基礎(chǔ)設(shè)施上和城市改造上。對產(chǎn)業(yè)實際的投資比例并不大。因而，對產(chǎn)業(yè)改善結(jié)構(gòu)的拉動作用不明顯。反而變相的推高了物價上漲，連續(xù)幾個月CPI都是5%以上。

雖然去年新36條和兼并重組等等意見都鼓勵民營企業(yè)進入壟斷行業(yè)，但是實際操作起來相當(dāng)困難。國有企業(yè)的壟斷地位不僅沒有打破，反而越來越強。中小企業(yè)生存空間逐漸在縮小，融資難的問題在繼續(xù)惡化。這樣長期下去，對促進就業(yè)以及改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都極為不利。對此，從整個看，一個方面當(dāng)然需要打破壟斷，進一步促進國有企業(yè)改革。另外一個方面，要真正落實各種市場經(jīng)濟成分平等地位這樣一個基本經(jīng)濟制度的要求。這是從大的方面。從投資來講，我們希望股權(quán)應(yīng)該更多的投入實業(yè)，投向中小企業(yè)，在這個方面希望股權(quán)投資基金能夠發(fā)揮更大的作用。

第二點，希望股權(quán)投資基金能夠在改善經(jīng)濟質(zhì)量方面發(fā)揮作用。應(yīng)該說金融危機前，科學(xué)發(fā)展觀的提出，對于全國的認識統(tǒng)一起到了很好的作用。從黨內(nèi)到全國，到處都學(xué)習(xí)科學(xué)發(fā)展觀，到處都辦各種班，認識在逐漸統(tǒng)一。金融危機以來，由于實行積極地財政政策和寬松的貨幣政策，整個科學(xué)發(fā)展的概念被拋在一邊。現(xiàn)在地方發(fā)展經(jīng)濟這種沖動是異常的活躍。甚至到了不計任何后果的瘋狂地步，我剛剛在下面轉(zhuǎn)了將近20天的時間。大規(guī)模的圈地、拆遷、招商，現(xiàn)在招商的對象基本變了，由向外資招商轉(zhuǎn)入向央企招商。特別是以犧牲農(nóng)民利益為代價的出讓各種資源，各地的形象工程層出不窮，幾乎每個城市都在造新城。

我在遼寧轉(zhuǎn)了三個沿海城市，基本上每個城市全跟內(nèi)蒙鄂爾多斯一樣，都有一個新城，大片的高樓崛起，大馬路、大廣場，非常漂亮，空無一人。所謂改造舊城的目標，都是大量圈地，包括很好的基本農(nóng)田，沒有任何產(chǎn)業(yè)的支撐，這樣的城市實際上是空城，包括我們前不久5.12地震三周年，我去考察四川的一些災(zāi)后重建工程，建的非常漂亮，包括咱們北京援建的，相當(dāng)漂亮，但是沒有產(chǎn)業(yè)做支撐，今后老百姓的生活還有很大的問題，絕不是把房子蓋起來了，老百姓就安居樂業(yè)了，首先沒有業(yè)可就。

中央提出的科學(xué)發(fā)展觀，我認為現(xiàn)在已經(jīng)成為一句口號了，空洞的口號，只要GDP上去，不管是不是科學(xué)，都在加快發(fā)展。省一級政府下達GDP增長和財政稅收的指標，我問過好幾個地方，都是直接下達。這里面必然出現(xiàn)弄虛作假，甚至在財政稅收上弄虛作假。咱們每年的財政稅收，都增長20%、30%的速度，我認為里面至少有20%左右的水分。這次我回到原來工作過的地區(qū)，我最了解的一個落后鄉(xiāng)鎮(zhèn)，是國家級貧困地區(qū)除了荒山土嶺，沒有耕地資源，沒有任何礦產(chǎn)資源，去年稅收居然達到4000萬，這不是胡說八道嘛。我問他為什么報這么多？他說上面讓報，我們也沒招，不讓報也不行。我認識的幾個人，好不容易開一個項目，沒有投產(chǎn)，要求這個月必須繳納1000萬的稅收。按理說這么高的財政增長速度，為什么老百姓得不到任何實惠，當(dāng)然這里面有收入分配關(guān)系的問題，但是很重要的問題是虛頭太大。我們沾沾自喜，GDP已經(jīng)全球第二了，美的不得了，老百姓這些問題解決的怎么樣？我們的增長是不是實事求是的？我覺得這個問題需要引起中央的高度重視。盡管說要淡化GDP考核，但是實際沒有辦法，下面也沒招。衡量一個地區(qū)，考察干部，一般就是五年的打算，干完一屆走人，誰在位上還不想留點政績。關(guān)鍵體制不改革不行了。

解決這些方面的問題，不是說靠我們PE投資能夠解決的了，需要深化各個方面的改革。比如解決這些超常異動發(fā)展的問題，必須改革土地征用制度?，F(xiàn)在土地征用制度叫做國家壟斷土地市場，政府充當(dāng)買土地、賣土地這樣一個角色，根本大法的《憲法》規(guī)定農(nóng)村的土地歸農(nóng)民集體和農(nóng)民所有。這是《憲法》明文規(guī)定的。但是土地管理法規(guī)定只能經(jīng)過政府的征用才可以進入市場，那么就出現(xiàn)一個問題，農(nóng)村的土地和城市的土地，同地不同權(quán)。我們改革30多年來城市發(fā)展，基本上靠廉價剝奪農(nóng)村來的。為什么不落實農(nóng)村土地的所有權(quán)的這樣一個重要問題？既然是所有，那么就應(yīng)該有完整的使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)，土地可以作為要素進入市場，可以作為資本投入到項目當(dāng)中去，為什么非得政府去壟斷土地市場？這個問題是非常尖銳的問題。政府當(dāng)初的初衷可能是為了解決農(nóng)民農(nóng)村土地的亂占問題，保障農(nóng)民的長遠權(quán)益。但是恰恰是政府自己在那里胡亂搞，廉價從農(nóng)民手里買地，然后高價出售給開發(fā)商，推動房價不說，盤剝農(nóng)民?，F(xiàn)在北京市征地標準盡管在提高，但是一次性補償，幾百萬、上千萬，花完了，政府還逃脫不了責(zé)任。

所以說農(nóng)村土地的所有之問題，這是最根本的中國社會問題。有人提出搞土地私有化，我認為不行。中國不具備這個條件，如果土地再私有了，那必然造成貧富差距、社會矛盾的問題不可想象。唯一的辦法就是落實農(nóng)村集體土地所有權(quán)，讓農(nóng)村的土地可以直接進入市場。比如說搞一個項目開發(fā)，我可以做資本投入，我享受長期的收益。而不是由政府一家壟斷。既然我們的經(jīng)濟基本制度規(guī)定各種經(jīng)濟成分都是平等的，什么國有的，集體的，外資的，都是平等的。為什么農(nóng)村的土地，憲法規(guī)定了所有權(quán)卻不能落實。我呼吁這些改革必須推進，否則城鄉(xiāng)一體化問題帶來的矛盾更深，影響更大。

這個問題如果解決，不亞于建國以后的土地改革，也不亞于文革以后的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制。需要很好的展開一些討論，什么問題呢？這些矛盾，我們股權(quán)投資基金解決不了，但是至少我們把股權(quán)投資基金的作用發(fā)揮好，多投入到實業(yè)當(dāng)中去，對經(jīng)濟質(zhì)量的改善，起到我們應(yīng)該有的一點作用，而不是跟著去推波助瀾，蜂擁而上，去制造虛假繁榮和泡沫。

第三個建議，希望我們的股權(quán)投資更多的投向新興的國家鼓勵的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)當(dāng)中去，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理。要充分發(fā)揮好股權(quán)投資在風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的引領(lǐng)作用，選好、選準項目，并長期關(guān)注，重點投放在關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用上，切忌急功近利，助長盲目操作概念。以新能源為例，這是國家鼓勵的新興產(chǎn)業(yè)。但是如何發(fā)展？必須清醒，不是像現(xiàn)在搞大躍進式的發(fā)展，發(fā)改委、能源局甚至提出要造什么陸地三峽，基本上都是大躍進的口號，全是胡說八道。發(fā)改委在西部搞七個千萬千瓦級的發(fā)電廠，但是就在最近，在甘肅由于出現(xiàn)質(zhì)量事故造成大面積脫網(wǎng)的安全問題，對電網(wǎng)安全運行造成了極大的沖擊?，F(xiàn)在風(fēng)電也好，太陽能也好，關(guān)鍵技術(shù)并沒有解決，太陽能的能耗問題、儲能問題沒有解決，風(fēng)電的設(shè)備、質(zhì)量問題也沒有完全解決，不要炒作概念，盲目投資，結(jié)果造成極大的浪費。我們原來預(yù)測到2020年，盡管按照現(xiàn)在的規(guī)劃，全部實現(xiàn)，充其量整個新能源占整個能源結(jié)構(gòu)中的比重不會超過5%，解決不了能源結(jié)構(gòu)問題?？此坪茱L(fēng)光，上海搞世博會，為了整景，搞了一個海上風(fēng)電，根本沒有多大的作用，還得靠陸上的電去保。

所以我們在投資過程中，一定要清醒，要多懂一些實業(yè)，我為什么講PE的人既要懂資本、懂金融，更要懂實業(yè)，你得了解這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些基本知識，懂得它的一些基本概念，這樣在投資選擇過程中才不會盲目。因為你們管理的錢都是投資人的錢，在選擇項目上我主張慎重，多投到實業(yè)中，看起來回報不是很高，但是有把握的項目，也不要跟風(fēng)搞那些新概念。新概念只能助長那些虛假泡沫，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善并沒有任何好處。但是不管怎么樣，由于私募基金的自我約束，遠遠要大于國有企業(yè)，所以在促進中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)業(yè)升級方面，仍然可以發(fā)揮許多重要的作用。提這么三點希望和建議，供大家參考。

最后表個態(tài)，我們這個協(xié)會自創(chuàng)建以來，一直致力于通過股權(quán)行業(yè)健康發(fā)展和監(jiān)管環(huán)境的完善，搭建和政府溝通的平臺，幫助會員了解宏觀形勢，找準投資方向，共享投資經(jīng)驗和行業(yè)信息。與此同時，下一步要繼續(xù)加強行業(yè)自律，制定自律規(guī)則和市場準入規(guī)則，積極參與到中國市場經(jīng)濟領(lǐng)域有關(guān)私募股權(quán)投資的法律法規(guī)政策建議、制定修改和宣傳推廣各個方面?？傊瑓f(xié)會努力去做，也感謝我們各位的支持，特別是感謝政府有關(guān)方面的支持。我們努力想把協(xié)會辦成一個有行業(yè)影響力的權(quán)威品牌，有政策影響力的交流平臺，有商業(yè)影響力的基金群體以及有情感凝聚力的這么一個協(xié)調(diào)的平臺。謝謝大家。

[責(zé)任編輯：liliang] 標簽：股權(quán) 投資 問題 投資基金 

3g.ifeng.com 用手機隨時隨地看新聞