2012年06月25日 03:21
來源：第一財經日報 作者：向松祚

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[ 僅僅依靠減免債務、多印鈔票或者期望“玩弄”匯率，最多可以止血，卻不能造血，可以終止危機蔓延，卻不能根本走出危機 ]

6月17日希臘大選結果解除了希臘退出歐元區(qū)的警報，全球投資者緩了一口氣。此次希臘政治領導人動作還算迅速，不到一周時間組閣成功，新政府宣誓就職?！靶鹿偕先稳鸦稹保驴偫淼谝话鸦鹁褪菍⑺袃乳w部長工資削減30%，顯示了新政府削減政府開支、實施財政緊縮、重塑市場信心、重整國家經濟的決心。

希臘問題絕非一朝一夕可以解決，前路漫漫，艱難曲折。新政府是否能夠凝聚民眾意愿，真正實施漫長痛苦的財政緊縮和結構改革，尚在未定之數。外部援助自然必不可少，內部改革才是治本之策。未來日子里，地中海那個美麗的國家，是否還會再次傳來令世界人民大驚失色的消息？我以為可能性不低于50%。

退出歐元區(qū)間接損失難以估量

希臘大選之前，許多朋友斬釘截鐵地預言希臘會退出歐元區(qū)，大選結果讓諸多“歐元預言家”大跌眼鏡。為什么會失算呢？主要是他們只算經濟貨幣賬，不算政治賬。

即使只算簡單的貨幣經濟賬，也很難得出希臘退出歐元區(qū)的結論。根據許多國際銀行和智庫的分析，截至目前，“三駕馬車”和私人投資者為希臘債務危機已經付出的直接成本接近1500億歐元(包括債務本金減免、利息減免、債務延期、利息返還等)。大選之前，希臘就已經宣布要和“三駕馬車”重新談判救助條件，估計“三駕馬車”還會讓步或減免600億歐元。也就是說，挽救希臘留在歐元區(qū)的直接成本大約為2100億歐元。間接損失(經濟衰退、股市財富蒸發(fā)、資金外逃、失業(yè)痛苦、社會動蕩等)當然無法計算。

然而，希臘退出歐元區(qū)的直接損失要遠遠超過2100億歐元，最保守估計也超過2600億歐元，一般估計至少超過4500億歐元。希臘退出歐元區(qū)的間接損失難以估量。有機構估計，希臘退出歐元區(qū)對全球金融和經濟的沖擊，至少相當于2008年雷曼破產誘發(fā)金融海嘯的一半或三分之二，歐元對美元匯率可能跌破1：1水平，全球經濟肯定陷入二次衰退之深淵，歐元區(qū)經濟衰退速度可能超過4%。

其實，即使在希臘國內反對三駕馬車緊縮措施最“瘋狂”的日子里，民意調查顯示，差不多85%的希臘人民仍然不愿意退出歐元區(qū)！既不想采取緊縮措施，又不想退出歐元區(qū)，魚與熊掌，二者可兼乎？預言希臘退出歐元區(qū)或歐元區(qū)解體的主要依據，就是此“魚與熊掌”之二律背反終究無解，所以希臘退出或歐元區(qū)解體只是時間問題。

寅吃卯糧無法持續(xù)

魚與熊掌，果真不可兼得乎？非也。宣稱希臘退出歐元區(qū)是挽救困局唯一出路之人士，他們的邏輯其實很簡單，那就是堅信浮動匯率或所謂獨立貨幣政策是最有效的經濟調節(jié)機制。此派理論認為：希臘加入歐元區(qū)，就相當于與其他成員國實施永久固定匯率，貨幣政策煙消云散。危機襲來，除了緊縮財政，別無選擇。然則民眾極力反對，緊縮無法實施，墮入兩難深淵難以自拔。假若壯士斷腕，憤然或斷然退出歐元區(qū)，拋棄固定匯率，采用自己國家貨幣德拉克馬，實施浮動匯率，匯率自然直線貶值，可以立刻刺激出口和經濟復蘇，出口增長和經濟復蘇增加財政收入，所有問題就迎刃而解，奈何死守單一貨幣和固定匯率？

弗里德曼是浮動匯率有效論最有力的鼓吹者，卻也是著名格言“天下沒有免費午餐”的發(fā)明者。然而，上述匯率貶值解決一切問題之邏輯，其實還是免費午餐之邏輯。試問：假若匯率貶值能夠解決一切問題，那還需要經濟學者和政治家絞盡腦汁設計那些復雜的政策措施干嘛？一有經濟困難，將匯率貶值不就萬事大吉了嗎？殊不知，天底下確實是沒有免費午餐的。假如希臘重新啟用德拉克馬，匯率急劇貶值必然造成嚴重通貨膨脹，名義匯率固然可以大幅度貶值，真實匯率則可能大幅度升值，所謂刺激出口增長的效果將是“水中月，鏡中花”。遠為麻煩的是，一旦啟用新貨幣，大規(guī)模資金外逃、銀行擠兌在所難免。銀行體系一旦崩潰，經濟復蘇的前景將愈加暗淡。就算退出歐元區(qū)可以賴掉全部債務，國際金融市場將長期對希臘關門，誰還會為希臘經濟融資貸款？誰還敢到希臘投資興業(yè)？

的確，最近數年圍繞歐元前途和歐債危機的辯論里，好些論者很容易走向兩個極端。尤其是以英國《金融時報》為代表的一些英美媒體，經常大肆傳播的一派論點就是：“生存還是毀滅？”歐元單一貨幣區(qū)只能選擇一條出路。他們心目中的所謂“生存”就是實施完全的財政整合，并最終走向“歐洲合眾國”；所謂“毀滅”，就是歐元解體，重新回到各國使用主權貨幣之時代。他們以為，完全的財政整合或“歐洲合眾國”幾乎是天方夜譚，所以歐元區(qū)解體就是唯一出路。

歷史經驗證明：上述極端派論點失之偏頗，甚至完全誤導。魚與熊掌可以兼得，單一貨幣區(qū)和固定匯率并不必然排斥結構改革和財政緊縮。經過兩年多的痛苦折騰和反復爭吵，我想希臘人民、歐元區(qū)人民乃至世界人民都越來越深刻地明白了一個最淺顯的道理：寅吃卯糧是無法持續(xù)的，免費午餐是不可能永遠吃下去的。赤字高企、債臺高筑和債務危機是某些西方國家政治制度、福利制度和工資制度走向極端的結果。

僅僅依靠減免債務、多印鈔票或者期望“玩弄”匯率，最多可以止血，卻不能造血，可以終止危機蔓延，卻不能根本走出危機，可以防止經濟崩潰，卻不能喚醒經濟活力。解鈴還須系鈴人，基本制度造成的問題，只能依靠基本制度的變革來解決，時間可能長達10年以上。希臘如此，西班牙如此，歐元區(qū)如此，某種程度上，英美日亦如此。

(作者為中國農業(yè)銀行首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣研究所副所長)