2012年03月02日 06:48
來源：新京報(bào) 作者：吳敏

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稱審核或注冊制不是核心問題；新股審查重點(diǎn)轉(zhuǎn)向保護(hù)投資者權(quán)益

昨日，記者從證監(jiān)會獲悉，證監(jiān)會主席郭樹清近日接受新華社和人民日報(bào)專訪，對目前市場熱議的取消審核制、“股指十年歸零”等說法作出回應(yīng)。郭樹清稱，發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價(jià)格；去年底上證綜指數(shù)值和十年前一樣，但并不意味著投資者十年無收益。

股指歸零不等于沒有回報(bào)

2011年下半年股市慘跌，以滬市指數(shù)計(jì)，2011年下半年股指低點(diǎn)與2001年高點(diǎn)接近，投資者遂有“十年零漲幅”的看法。在接受新華社采訪時(shí)，證監(jiān)會主席郭樹清首度對此作出了回應(yīng)。郭樹清稱，去年底上證綜指數(shù)值確實(shí)和十年前一樣了，但是這不意味著投資者十年無收益。

理由是，第一，股指是時(shí)點(diǎn)數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來，大幅波動，如果選擇在最高點(diǎn)，就增長了61.2倍，這并不意味著對應(yīng)時(shí)段里買了股票的人收益達(dá)到那么多倍。

第二，上證指數(shù)的成分和權(quán)重其間有很大調(diào)整。如采用絕對可比口徑計(jì)算，過去十年股指累計(jì)漲幅為28%，年均漲幅為2.5%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為3.4%。

第三，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益就更無法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。

審核制還是注冊制不是核心問題

郭樹清上任以來，證券市場改革步伐漸快，市場各方也對新股發(fā)行改革等提出熱烈建議，不少學(xué)者建議取消發(fā)行審核制；此外也有報(bào)道稱郭樹清曾詢問發(fā)審委委員IPO是否可以不審。

此次在接受人民日報(bào)訪問時(shí)，郭樹清對此回應(yīng)指出，實(shí)行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所平臺和其他市場中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準(zhǔn)確、充分地披露相關(guān)信息。

郭樹清指出，在那些實(shí)行注冊制的市場，有些審查得比我們要嚴(yán)得多、細(xì)得多。我國登記在冊的規(guī)模以上股份公司有數(shù)萬家，完全放開使其自由到交易所上市很難操作。郭樹清說，需要加快發(fā)展多層次的股本和債券市場，同時(shí)也要把審查重點(diǎn)從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到保護(hù)投資者的合法權(quán)益上來。

此外，郭樹清還對具體的改革思路提出了看法。他說，從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。將引入更多市場力量來評估擬上市企業(yè)，提示其可能的特有風(fēng)險(xiǎn)，讓更多投資者監(jiān)督定價(jià)。

此前證監(jiān)會已經(jīng)延長了招股說明書的預(yù)披露時(shí)間，同時(shí)推出了指數(shù)公司和證券信息公司測算的行業(yè)平均市盈率，郭樹清稱未來會嘗試更多有針對性的辦法。

本報(bào)記者 吳敏

- 熱點(diǎn)

打擊內(nèi)幕交易需借鑒海外

自郭樹清上任證監(jiān)會主席以來，打擊內(nèi)幕交易成為了證監(jiān)會監(jiān)管重點(diǎn)。

郭樹清指出，將持續(xù)保持高壓態(tài)勢，堅(jiān)持打防結(jié)合，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。

在一些國家，和解制度在內(nèi)幕交易查處過程中發(fā)揮了重要作用，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門的執(zhí)行措施，但既不承認(rèn)也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監(jiān)管實(shí)效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。

債市最大問題是政府背書

郭樹清指出，目前我國債券市場管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善，信用責(zé)任模糊。不同的部委審批，最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔(dān)保，長期積累下去就會形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，他也回應(yīng)了此前市場熱議的“垃圾債”問題。他指出正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個(gè)種類，它包含高收益?zhèn)氖袌鲂枨螅植痪窒抻诟呤找鎮(zhèn)?。發(fā)行此類債券符合法律規(guī)定，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑。

(吳敏)

- 對話

證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)摸底分紅“鐵公雞”

昨日，《人民日報(bào)》刊登了專訪中國證監(jiān)會主席郭樹清的《九問資本市場》一文。對于近期備受投資者關(guān)注的炒新、分紅等問題，郭樹清一一給出了回應(yīng)。

“一夜暴富”心態(tài)不可取

記者：我國股市一直存在著炒新、炒小、炒差風(fēng)氣，管理層多年來一直宣傳長期投資和價(jià)值投資，效果并不明顯。投資者教育有用嗎？

郭樹清：截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比達(dá)26.5%，但整個(gè)市場自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認(rèn)購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國特有的文化習(xí)慣影響，市場中注重“消息”、聽信“題材”、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行。中小投資者承擔(dān)了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)。新股高價(jià)發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場結(jié)構(gòu)。

我們倡導(dǎo)理性投資理念，就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài)，深入推廣長期投資、價(jià)值投資和“買者自負(fù)”的理念。對大多數(shù)人來說，投資股市遵循常識是最可靠的。一是購買績優(yōu)大盤股；二是適當(dāng)分散；三是買入價(jià)格不要過高。

公司分紅不積極影響投資者信心

記者：這段時(shí)間，證監(jiān)會密集推出了令人耳目一新的舉措。其中最受市場注目的是強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅的相關(guān)措施。在推動上市公司更多回報(bào)投資者方面將有哪些安排？

郭樹清：由于歷史原因，我們經(jīng)濟(jì)中的股本約束和投資回報(bào)機(jī)制還較薄弱，不少上市公司分紅意愿不強(qiáng)，主動回報(bào)股東的意識明顯不夠。這影響到市場的氣氛和投資者的信心。

需要說明的是，根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項(xiàng)，只有董事會和股東會才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。

對累計(jì)凈利潤為正數(shù)但未分紅公司的情況，證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底。我們將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報(bào)股東的觀念，持續(xù)推動企業(yè)完善其公司治理。

此外，退市制度的實(shí)施，理論上大家都贊成，一具體到企業(yè)、地方和投資者個(gè)人，就會遇到這樣那樣的阻力，除了監(jiān)管部門和交易所要積極審慎操作，也需要方方面面的理解、支持和配合。

據(jù)《人民日報(bào)》報(bào)道