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尤夫上市仨月變臉 國信證券連發(fā)報告遮羞

2011年03月21日 17:29
來源:華夏時報

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張延明的擔憂不幸被言中了。

三個月前,浙江尤夫高新纖維股份有限公司(002427,簡稱尤夫股份)順利登陸深交所中小板。當時,在眾多機構(gòu)分析師一片追捧之下,擔任渤海證券化纖行業(yè)分析師的張延明則在研報中袒露其擔憂,認為公司所謂的“差別化之盾根本無法抵擋原材料PET價格變動之矛”。

一語成讖。8月12日,公司發(fā)布半年報披露,由于報告期內(nèi)利潤率較高的差別化絲產(chǎn)品利潤率下降,使得公司上半年主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑了25.27%,由此也導(dǎo)致公司上半年的凈利潤同比減少了27.1%。

利潤下滑

受累產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化

對于尤夫股份的這份業(yè)績報告,張延明給出的評價是“喜憂參半”。

所謂憂,一方面是指公司上半年的業(yè)績較去年同期下降了27%;同時,更讓人擔心的是,公司主營業(yè)務(wù)的利潤率仍舊在持續(xù)下滑。上半年,公司的綜合毛利率為14.3%,這一數(shù)字雖然與一季度的14.5%持平,但是相對于去年同期21%的毛利率水平已經(jīng)下滑了7%。

“導(dǎo)致公司綜合毛利率下降的主要原因,是上半年公司在普通絲和差別化絲兩個產(chǎn)品線上均出現(xiàn)了利潤率下滑的問題,特別是利潤率相對較高的差別化絲,利潤率下降更為嚴重。”張延明認為。

而記者根據(jù)尤夫股份所發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)計算,公司上半年在普通絲上的利潤率同比下滑了6個百分點,差別化絲的利潤率同比下滑了近15個百分點。由于這兩個產(chǎn)品目前已經(jīng)占到了公司產(chǎn)品97%的份額,因此,主營產(chǎn)品的利潤率下滑直接導(dǎo)致了公司主營業(yè)務(wù)盈利能力的下降。

不過,對于這一問題,尤夫股份在整個半年報當中卻是惜墨如金,全篇僅僅用了38個字進行解釋,而對于公司一度引以為傲的差別化絲產(chǎn)品毛利率下降的問題,公司的解釋更是只有32個字:“報告期內(nèi)差別化絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,高附加值的產(chǎn)品較去年同期占比減少?!?/p>

原料價格成業(yè)績命門

不同于這份半年報,公司在三個月前上市時所發(fā)布的招股說明書中,對于差別化絲給公司帶來的盈利前景卻是十分自信的。

按照尤夫股份的說法,公司在普通絲上只是有“一定的議價能力”,而公司在差別化絲上確實有“較強的議價能力”。因此,這也促使了公司在近幾年持續(xù)提高差別化絲的生產(chǎn)比例,一度從2007年的35%提高到今年上半年的43%。

而根據(jù)張延明的測算,“預(yù)計到2012年,公司的差異化絲占比將達到62.6%,普通絲的比例則會降低到10%。”

記者也注意到,在2008年和2009年期間公司在毛利率水平上的提升,也主要得益于公司在差別化絲上“較強的議價能力”,使得在原材料PET成本下降的同時,控制住了產(chǎn)品銷售價格的下降速度,最終得以在產(chǎn)品利潤率水平上出現(xiàn)提升。

然而今年上半年,由于原材料PET的市場價格開始止跌回升,導(dǎo)致了公司的生產(chǎn)成本激增。

事實上,早在三個月前,作為行業(yè)分析師的張延明就看出來,原料PET價格占公司生產(chǎn)成本的比重超過80%,這導(dǎo)致公司的盈利對于原材料PET的采購單價極其敏感。“在PET波動幅度較小的情況下,公司差異化之盾將比較堅固,可一旦價格大幅波動,采購時點出現(xiàn)問題,在如此敏感系數(shù)之下,何以抵擋?這恐怕是對公司業(yè)績影響的命門?!?/p>

國信證券連發(fā)報告力挺

不過,同樣針對這份盈利能力下滑的半年報,來自國信證券的分析師張棟梁要比張延明樂觀得多。

8月12日,在尤夫股份發(fā)布上半報的當天,張棟梁便發(fā)布動態(tài)報告力挺,認為公司未來投資項目將驅(qū)動業(yè)績高速成長。6天后,張棟梁再發(fā)深度研究報告認為,“公司快速擴張將搶占行業(yè)制高點?!?/p>

記者也注意到,在尤夫股份發(fā)布半年報之后,在一周之內(nèi)連發(fā)兩份報告力挺公司的,恐怕只有國信證券一家。巧合的是,國信證券也同時是尤夫股份的保薦機構(gòu)。

那么,為什么在其他分析師(國都證券劉斐)“沒什么可說的”時候,只有身為國信證券的分析師挺身而出呢,這是否與國信證券身為尤夫股份保薦機構(gòu)的身份有關(guān)呢?

9月3日,記者就這一問題采訪了國信證券,該公司表示對于尤夫股份的關(guān)注,是分析師獨立分析判斷做出的,不存在其他相關(guān)方的影響。而張棟梁本人拒絕對此事做出評論。

 

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[責任編輯:liyang] 標簽:尤夫 國信證券 渤海證券 
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