2011年07月29日 01:41
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：蔡宗琦

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券商研報(bào)頻頻觸雷。從榨菜門、天價(jià)釩鈦再到力推高鐵，乃至近期的分析師做獨(dú)董等，研報(bào)與分析師面臨前所未有的信任危機(jī)。不少券商叫屈，多數(shù)分析師擁有高學(xué)歷且工作勤勉，為何研報(bào)卻被日漸妖魔化？對(duì)于這種狀況，券業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到，在快速發(fā)展的背后，研究業(yè)務(wù)確實(shí)存在水平有待繼續(xù)提升、缺乏獨(dú)立性、研究“短視”并泛化、內(nèi)控把關(guān)不到位、部分人員素質(zhì)不足等諸多挑戰(zhàn)，需要在發(fā)展中正視并主動(dòng)改進(jìn)。投資者也應(yīng)認(rèn)識(shí)到研報(bào)并非“大眾消費(fèi)品”，“讀懂研報(bào)需慧眼，用好研報(bào)有門道”，投資貴在獨(dú)立分析判斷。

自2000年公募基金問(wèn)世后，券商研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并與國(guó)際接軌快速發(fā)展，十年間研究隊(duì)伍、研報(bào)數(shù)量和質(zhì)量的快速發(fā)展有目共睹，但發(fā)展與挑戰(zhàn)并存，研報(bào)形象偏離了“獨(dú)立、客觀、公平”的應(yīng)有之意，這無(wú)疑需要先從行業(yè)內(nèi)部找原因。

首先，國(guó)內(nèi)研究實(shí)力強(qiáng)大的券商幾乎都開(kāi)展了賣方研究業(yè)務(wù)，中小券商近年也紛紛擠入這一領(lǐng)域，研報(bào)水平參差不齊。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2009年全行業(yè)研報(bào)數(shù)量就超過(guò)10萬(wàn)份。但高水平分析師的培養(yǎng)需要時(shí)間，在行業(yè)快速擴(kuò)展之際，更多券商只好依賴“挖角”的方式搭建隊(duì)伍，人員素質(zhì)并沒(méi)有同步提升。大量研報(bào)存在同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、研究泛而不精，乃至出現(xiàn)事實(shí)性錯(cuò)誤等問(wèn)題，伴隨行業(yè)擴(kuò)張，券商研究業(yè)務(wù)面臨進(jìn)一步提升的考驗(yàn)。

其次，目前多數(shù)券商賣方研究業(yè)務(wù)獨(dú)立性遭受考驗(yàn)。由于券商資管業(yè)務(wù)“瘸腿”，研究定位為對(duì)外服務(wù)。近百家券商設(shè)立研究部門，對(duì)基金等機(jī)構(gòu)的分倉(cāng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，研究實(shí)力評(píng)價(jià)更是依賴基金經(jīng)理打分，這導(dǎo)致不少分析師圍著基金轉(zhuǎn)，影響其作出獨(dú)立客觀判斷。加上多數(shù)投資者注重短期收益，行業(yè)評(píng)級(jí)短視，“三月一排名、一年一大考”，倒逼分析師從研究公司變?yōu)檠芯抗蓛r(jià)，絞盡腦汁尋找短線投資機(jī)會(huì)，使得“賣方研究買方化、買方行為短期化”。

此外，券商行業(yè)還確實(shí)存在個(gè)別從業(yè)者素質(zhì)不足乃至出現(xiàn)違法違規(guī)行為。多年來(lái)監(jiān)管層幾度發(fā)文規(guī)范，券商內(nèi)部也一再嚴(yán)查，但事實(shí)證明部分券商內(nèi)控制度有待進(jìn)一步提升，應(yīng)加強(qiáng)隔離，嚴(yán)防研究部門對(duì)客戶及自營(yíng)部門的利益輸送。

從上述不足不難看出，目前頻發(fā)的券商研報(bào)“危機(jī)”，根本原因在于券業(yè)發(fā)展中遭遇的問(wèn)題，需要全行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中合力解決。而銀河證券等券商致歉，以及不少研究所掌門在本報(bào)撰文表示應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)控等行為，正是行業(yè)正視問(wèn)題并著手改進(jìn)的一步。

對(duì)于投資者、特別是個(gè)人投資者，在參照分析師研報(bào)時(shí)，也應(yīng)看到多年來(lái)券商提供了大量有水平和參考價(jià)值的研究報(bào)告，但證券研究作為對(duì)未來(lái)的研判，其實(shí)質(zhì)應(yīng)該致力減少上市公司與投資者之間的消息不對(duì)稱，接近研究對(duì)象的客觀事實(shí)，作為預(yù)測(cè)，要求每一份研報(bào)精確預(yù)測(cè)幾乎不可能。

更應(yīng)意識(shí)到，分析師在撰寫(xiě)報(bào)告時(shí)，目標(biāo)讀者是機(jī)構(gòu)客戶，需要研究團(tuán)隊(duì)支持方能有效解讀，研報(bào)并非“大眾消費(fèi)品”。目前，不少券商也認(rèn)識(shí)到了針對(duì)個(gè)人投資者投資服務(wù)不足的問(wèn)題，正積極搭建服務(wù)散戶的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，彌補(bǔ)專業(yè)服務(wù)的“短板”。此外，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，不論是參考研究報(bào)告還是投資顧問(wèn)意見(jiàn)，都需要擁有獨(dú)立的分析和判斷能力，切不可“迷信”。