2011年09月01日 01:28
來源：每日經(jīng)濟新聞

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梳理上述東方證券資管和研究報告的一系列關(guān)系，其中有三個疑問尚待解答。疑問一：研報為何耗時過長

根據(jù)北京君正證券部人士透露，東方證券曾經(jīng)在今年6月份對上市公司進行了實地調(diào)研，但是令人疑惑的是，第一份研究報告直到8月3日才緩緩而至。

一位分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，一般在實地調(diào)研后一兩天內(nèi)都會做一個調(diào)研簡報，如果需要深入撰寫詳細專題研究報告的話，時間也一般是一到兩周。研報發(fā)布時間距離實地調(diào)研一個多月的確實很少見。疑問二：為何先買后推

從時間上看，東方紅6號等六只集合資產(chǎn)管理計劃截至二季度末已重金持有北京君正近158萬股，接近當時公司流通盤的10%。在這種背景之下，東方證券研報力挺的行為確實容易引發(fā)遐想，畢竟北京君正受捧大漲的話，東方系資金就將成為直接受益者。疑問三：為何高價強推

《每日經(jīng)濟新聞》整理資料后發(fā)現(xiàn)，6月~7月，各家券商將視線轉(zhuǎn)向其他個股，北京君正遭遇研報真空期，東方證券卻在8月3日和8月22日連發(fā)兩篇研究報告“獨家力挺”北京君正，而且內(nèi)容均為價值分析，并不是上市公司發(fā)布重要公告所引發(fā)。而且東方證券研究報告中給予了62.65元的目標價，比海通證券49.79元的目標價、安信證券和平安證券的估值區(qū)間上限都要高出不少。研究所所長：不知資管情況幾經(jīng)曲折之后，《每日經(jīng)濟新聞》記者和東方證券研究所所長梁宇峰取得了聯(lián)系。對于上述三個疑問，梁宇峰一一給予了解答。

對于6月調(diào)研，8月份才公布研究報告的疑問。梁宇峰解釋稱，“東方證券對于出臺首次覆蓋報告是非常嚴格的，調(diào)研之前要經(jīng)過申請首次覆蓋、案頭準備等一系列程序。研究員調(diào)研之后要進行要求非常嚴格的建模(型)、財務(wù)分析等等，如果有問題就打回去。而報告寫出來以后還要報組委會，組委會過了之后還要繼續(xù)修改，最后過合規(guī)處然后才能發(fā)表，這個耗時非常長?！?/p>

對于東方證券資管先買、研究所后推的情況，梁宇峰則堅定地表示“這是巧合”。梁宇峰解釋稱，東方證券目前的規(guī)定是，自營或者資管買入上市公司已發(fā)行股份的1%，或者是進入前十大流通股東就要進行披露。另外，如果超過一定標準，中央風控室就會進行通知。因此，北京君正中報披露前，由于買的量還沒有達到內(nèi)部合規(guī)通知標準，研究所沒有途徑得知資管的買入情況。

最后，對于62.65元目標價比很多券商要高的問題，梁宇峰指出，“東方證券對于北京君正的盈利預測實際上是所有賣方研究報告里面最低的一個”。他還舉例：“賣方報告2011年的盈利預測平均值是1.6元，我們是1.3元；2012年平均值是2.24元，我們是1.79元；2013年平均盈利預測是3.14元，我們是2.45元。”而對于估值(目標價)，梁宇峰表示，每個研究員都有自己直觀的判斷，考慮北京君正是一個成長性的公司，所以給與公司35倍PE。

在采訪的過程中，梁宇峰一再強調(diào)東方證券研究所非常注重財務(wù)分析和模型，在內(nèi)部不斷宣導，而且在日常工作中一直強調(diào)一個理念，就是“合規(guī)大于業(yè)務(wù)”，任何工作都是以合規(guī)作為前提的，資管買了和研究報告的推薦僅僅是巧合而已。