2012年04月23日 09:21
來源：《周末金證券》 作者：韋笑

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新三板監(jiān)管體制已經(jīng)明確，也肯定有做市商制度，除掛牌企業(yè)外，私募債及其他品種將陸續(xù)進(jìn)入場外交易市場。接近證監(jiān)會人士對《金證券》透露，以新三板為主的場外交易市場現(xiàn)正全力籌備，“6月底之前，將完成地方交易所的清理，推出新三板的征求意見稿；下半年將明確細(xì)則，四季度應(yīng)該可以正式實施?！?/p>

“低門檻”成最大特色 未來一年將掛牌500家

“新三板”并不是一個新名詞。早在2006年1月，證監(jiān)會認(rèn)可的新三板就已推出，目前共有118家掛牌企業(yè)。不過相比國內(nèi)1000多萬家中小企業(yè)的總量、6萬多家分布于88家高新技術(shù)園區(qū)中的中小高新技術(shù)企業(yè)來說，現(xiàn)有市場容量只是杯水車薪。

“那時特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點，和現(xiàn)在證監(jiān)會要大力推進(jìn)的新三板有很大區(qū)別?！苯咏C監(jiān)會人士表示，建立場外市場的目的就是把社會上用于高利貸、私募資金等閑置資金投放到真正需要錢的中小企業(yè)中去，是出于創(chuàng)新的要求和經(jīng)濟(jì)的需求。

《金證券》了解到，即將推出的新三板和此前有四大區(qū)別。1、原先只有在中關(guān)村園區(qū)注冊的公司才能掛牌，現(xiàn)在只要在全國88個園區(qū)注冊的公司均可掛牌，中關(guān)村目前掛牌企業(yè)直接延續(xù)到新三板市場。2、原來只有機構(gòu)投資者才能在三板市場投資，現(xiàn)在將增加范圍，投資者可以是產(chǎn)業(yè)資本、PE、風(fēng)投、達(dá)到要求的個人等，具備一定的實力和風(fēng)險承受能力即可。3、引入做市商模式，改變交易制度。4、目前掛牌公司股東不能超過200個，未來可以超過200個，成為非上市公眾公司。

由于門檻較低，接近證監(jiān)會人士預(yù)測，新三板未來規(guī)模會比較大，股權(quán)掛牌公司預(yù)計會有5000-10000家。盡管對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)沒有硬性要求，但隨著市場的放大，會有企業(yè)排隊等待，最后會在收入、利潤方面有一定的財務(wù)門檻。

“一家應(yīng)該有1億市值，如果有5000家，就是5000億市值。預(yù)計未來一年將掛牌500家左右。按照規(guī)劃，將來上市公司共5000家，場外市場共10000家?！痹撊耸棵枋隽俗C監(jiān)會眼中的“十二五”宏偉規(guī)劃。

　國都證券場外市場部總經(jīng)理崔平認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板股票已超過300只，市值高達(dá)近8000億元，中小板市值近3萬億元。新三板與其并非同一體量，因此不必?fù)?dān)心新三板推出后，將對中小盤、創(chuàng)業(yè)板股票形成沖擊。

轉(zhuǎn)板尚需注冊制發(fā)行 四大財路力挺做市商制　

轉(zhuǎn)板制度、做市商制度是目前新三板最惹人關(guān)注的內(nèi)容，但證監(jiān)會一直不愿對此表態(tài)。

《金證券》獨家獲悉，轉(zhuǎn)板政策一開始不會出臺，會有過渡期。北京某券商高層對記者說，證監(jiān)會目前的態(tài)度是對新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板開設(shè)一個綠色通道，推出一些優(yōu)惠政策。但轉(zhuǎn)板和新股發(fā)行改革相關(guān)，如果不改變核準(zhǔn)制，轉(zhuǎn)板可能性比較小?！爸挥袑χ行“?、創(chuàng)業(yè)板上市的審批力度下降，發(fā)行制度由審核制調(diào)整至注冊制后，才能轉(zhuǎn)板，這是一個聯(lián)動的過程。但如果場外市場能夠按照制度設(shè)想，活躍程度較高，是否轉(zhuǎn)板并不重要。”該人士表示。

至于新三板的做市商，那是“肯定有的”。

記者了解到，為了使市場活躍，新三板一開始會采用做市商制度，然后過渡到做市商和連續(xù)競價并存。券商做市是義務(wù)，推薦券商必須參與做市。券商做市的初始股從掛牌公司購買，比例因公司而異，公司股本越大，比例越低，一般在10%左右。其他投資者之間不能直接交易，必須要通過做市商的報價進(jìn)行交易。

做市商是否會帶來股價的炒作？對此問題，接近證監(jiān)會人士回答，未來會出臺一系列政策來抑制新三板公司炒作，會對做市報價的差價、欺詐行為等做出限制?！耙患夜颈仨氂袃杉一蛞陨系淖鍪猩?，達(dá)到制衡和監(jiān)督作用?！?/p>

海通證券人士對《金證券》說，對于新三板，券商有四種盈利模式。最簡單的是進(jìn)行類似投資銀行的業(yè)務(wù)，即中小企業(yè)在投行指導(dǎo)下改制，進(jìn)行盡職調(diào)查，并報給相關(guān)機構(gòu)，經(jīng)過一定的流程，推向市場，掛牌交易?！按隧棙I(yè)務(wù)基本只是成本費，一筆收入在100萬元左右?！逼浯?，引入做市商制度后，券商可以通過做市賺差價，先買進(jìn)，按溢價賣出。第三，券商以直投方式投資企業(yè)，然后通過退出機制獲利。第四，掛牌企業(yè)需要發(fā)行股票、發(fā)行債券、轉(zhuǎn)辦、兼并收購、場外市場借殼，也是券商業(yè)務(wù)。

“雖然新三板市場前景廣闊，但獲得可觀的利潤還需要過程，可能在2-3年之后?！痹撊耸刻寡?，目前能做新三板業(yè)務(wù)的券商有60多家，未來會放開，但中小券商的興趣更濃厚。

監(jiān)管體制突破性進(jìn)展 新三板6月底前征求意見

監(jiān)管體制方面，新三板究竟是證券業(yè)協(xié)會管、交易所管，還是證監(jiān)會管？因為牽涉層面眾多，這個問題一直未能理順，但目前已有突破性進(jìn)展。

《金證券》從交易所人士處了解到，全國的新三板和地方的交易所將共同形成場外交易市場，由證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，地方的股交中心也是新三板的孵化池。“目前，在三板掛牌要向證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行申請，在協(xié)會備案；改革之后，權(quán)力收回到證監(jiān)會，但證監(jiān)會未來可能會把權(quán)力下放給將成立的新交易所?！?/p>

而《金證券》最新了解到的消息是，目前證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部，將來可能會改為場外市場監(jiān)管部。非上市公眾公司監(jiān)管辦法及配套文件會陸續(xù)推出，同時也會成立類似交易所的服務(wù)機構(gòu)，采用會員制的方式?！皥鐾馐袌霰O(jiān)管部會更加市場化，不會用傳統(tǒng)IPO的審核方式，而采用注冊制，管理非行政許可的相關(guān)事務(wù)。”

新三板是場外交易市場的主要構(gòu)成，但并不是全部?！督鹱C券》獲悉，交易所和證監(jiān)會目前正在研究私募債發(fā)行管理辦法，在場外市場交易，這也將成為場外市場的品種之一。

“私募債只能由中小企業(yè)發(fā)，發(fā)行企業(yè)凈資產(chǎn)2000萬元以上，利率不高于銀行貸款利率的3倍。衍生產(chǎn)品等凡是不在滬深兩個交易所交易、需要做市商的，都可以放在場外市場。”上述接近證監(jiān)會人士透露，建立統(tǒng)一的場外交易市場是逐步完成的，新三板、私募債及其他品種將陸續(xù)進(jìn)入。

對于市場最關(guān)心的新三板推出時間。接近證監(jiān)會人士透露，今年6月底之前全國各地的地方交易所基本清理完畢，同時推出新三板的征求意見稿，預(yù)計下半年將明確細(xì)則，四季度正式實施，“目前已就此事向國務(wù)院做了專題匯報”。