2011年04月22日 10:37
來(lái)源：理財(cái)一周報(bào)

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股價(jià)10元以下、大股東持股比例小于20%、總股本低于10億股、市凈率3.4倍以下的公司被舉牌幾率高

理財(cái)一周報(bào)記者/倪鵬翔

A股的全流通時(shí)代，產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始對(duì)股票的價(jià)值進(jìn)行深度挖掘。去年有深振業(yè)A(000006)、ST國(guó)農(nóng)(000004)、ST長(zhǎng)信(600706)、ST天潤(rùn)(002113)、海南椰島(600238)、天倫置業(yè)(000791)等10家上市公司被舉牌，這些股票清一色的是當(dāng)年牛股。

今年一季度剛過(guò)，產(chǎn)業(yè)資本舉牌的步伐也明顯加快。武漢國(guó)資委與銀泰系為爭(zhēng)奪鄂武商A(000501)第一大股東位置不斷增持，杉杉集團(tuán)也耗資1.8億元舉牌力合股份(000532)，而去年就被舉牌的深振業(yè)A(000006)也再起爭(zhēng)奪浪潮，這些個(gè)股股價(jià)無(wú)一例外都出現(xiàn)了上漲。

產(chǎn)業(yè)資本舉牌熱情點(diǎn)燃

3月18日，力合股份突然發(fā)布停牌公告，稱有涉及公司重要信息尚待確認(rèn)，此時(shí)距公司發(fā)布重組澄清公告復(fù)牌僅3個(gè)交易日；3月29日晚，力合股份公告顯示，杉杉集團(tuán)旗下兩家子公司頻頻舉牌以至于持股份額達(dá)到5%的警戒線，次日，力合股份復(fù)牌開(kāi)盤(pán)即拉上漲停。3月31日，力合股份因杉杉集團(tuán)舉牌事件停牌。4月8日，公司針對(duì)近期媒體傳聞事項(xiàng)發(fā)布了澄清公告，否認(rèn)了杉杉集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭永剛曾對(duì)媒體表示擬對(duì)力合股份進(jìn)行高科技業(yè)務(wù)整合籌劃一事。一石激起千層浪，杉杉舉牌力合股份或成為一個(gè)信號(hào)，再次點(diǎn)燃產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)的熱情。

穩(wěn)坐浙江百貨業(yè)頭把交椅的銀泰百貨，最近也跟武漢國(guó)資委旗下的武商聯(lián)較上了勁。3月28日，銀泰系突然增持鄂武商A47.7萬(wàn)股股票，以剛好超過(guò)武商系0.02%的優(yōu)勢(shì)挑戰(zhàn)第一大股東的地位。緊接著4月6日銀泰系二次舉牌，再度出手增持股票566萬(wàn)股。僅數(shù)個(gè)交易日，斥巨資兩度出手通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)閃電增持巨額股份，銀泰系謀求鄂武商A第一大股東的目的十分明確。

有意思的是，因去年年底大股東深圳國(guó)資局與姚氏兄弟展開(kāi)的一場(chǎng)舉牌大戰(zhàn)而備受市場(chǎng)關(guān)注的深振業(yè)A 近日發(fā)布年報(bào)，其股權(quán)之爭(zhēng)再次浮出水面。最新持股數(shù)據(jù)顯示，在去年年底二次舉牌后，姚氏兄弟按兵不動(dòng)持股未變，不過(guò)蹊蹺的是，自然人股東馬信琪再次增持至3732萬(wàn)股，約占總股本的4.91%，離5%的舉牌線僅一步之遙。馬信琪究竟是看好深振業(yè)A 的長(zhǎng)期價(jià)值，還是與姚氏兄弟存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，市場(chǎng)猜測(cè)不斷，而謎底目前還不得而知。

東方證券研究所認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本舉牌上市公司，應(yīng)該說(shuō)是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置功能的補(bǔ)充和延伸，對(duì)提升資本市場(chǎng)的魅力和促進(jìn)健康發(fā)展，都是好事。而在全流通市場(chǎng)背景之下，這也是一種必然趨勢(shì)。

全流通下舉牌或成為潮流

　 事實(shí)上，全流通環(huán)境下上市公司遭遇舉牌并非新鮮事。2008年以來(lái)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持從而成為大股東的舉牌事件屢屢發(fā)生。如華立集團(tuán)舉牌昆明制藥(600422)、“茂業(yè)系”舉牌渤海物流(000889)、“寶安系”舉牌海南椰島(600238)、馬應(yīng)龍舉牌羚銳制藥(600285)、“寶能系”兩度舉牌深振業(yè)A等。

　 據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅去年全年，A股就有10家公司遭到舉牌，“寶能系”的兩次舉牌還一度引發(fā)市場(chǎng)軒然大波。

“從某種程度上來(lái)說(shuō)，杉杉集團(tuán)舉牌力合股份或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)信號(hào)，再次點(diǎn)燃產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)的熱情。”華泰證券分析師陳飛如此表示。他認(rèn)為，舉牌也算是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置功能的補(bǔ)充和延伸。在全流通市場(chǎng)背景下，舉牌是一種被市場(chǎng)認(rèn)可并推崇的資本運(yùn)作手段。目前殼資源依然稀缺，舉牌收購(gòu)給計(jì)劃上市的產(chǎn)業(yè)資本提供了另外一種借殼上市的途徑，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司在國(guó)外是很常見(jiàn)的。

誰(shuí)是下一個(gè)舉牌對(duì)象？

　 “現(xiàn)在排隊(duì)上市的公司太多了，按照現(xiàn)在的發(fā)行速度，估計(jì)要等3年才能輪到上市機(jī)會(huì)，而且還不知道能不能成功。現(xiàn)在花點(diǎn)錢(qián)借殼上市更現(xiàn)實(shí)一些，盡管要3年后才能融資?！焙贾菀晃煌缎腥耸勘硎?，隨著殼資源的緊俏，買(mǎi)殼的成本目前超過(guò)5000萬(wàn)元。在這種情況下，不少大股東持股分散的上市公司，也成了一些產(chǎn)業(yè)資本的狙擊目標(biāo)。

力合股份被舉牌前股價(jià)8元左右，總股本只有3.44億股，總市值約30億元。第一大股東珠海城市建設(shè)集團(tuán)持有3466.52萬(wàn)股，占總股本的10.06%。深圳力合創(chuàng)投持有2865.15萬(wàn)股，占總股本的8.31%。

　 深振業(yè)A和鄂武商A都屬于中小盤(pán)股，股價(jià)均不足20元，股本也在10億股以內(nèi)。

華泰聯(lián)合證券的研報(bào)表示，從成本因素考慮，具備股價(jià)在10元以下、大股東持股比例小于20%、總股本低于10億股，且市凈率在3.4倍以下等條件的上市公司，被舉牌的幾率較高。而從最近力合股份、鄂武商A被舉牌的情形看，今年可能會(huì)有更多的上市公司被產(chǎn)業(yè)資本舉牌。

來(lái)自Wind資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,符合上述條件的上市公司兩市共有26家(見(jiàn)表格)，其中湖北金環(huán)(000615)股本最小，為2.12億股；山鷹紙業(yè)(600567)第一大股東持股比例最少，為11.05%；市凈率最低的是長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)(600215)，市凈率為1.62倍。

值得注意的是，由于不少上市公司的實(shí)際控制人除第一大股東直接持股之外還通過(guò)其他關(guān)聯(lián)方或者一致行動(dòng)人持有股份,因此實(shí)際持股比例遠(yuǎn)大于表面披露的數(shù)據(jù)。如來(lái)自浙江海鹽從事磁性材料的天通股份(600330)雖然第一大股東潘建清僅僅持有8.11%的股本,但其通過(guò)關(guān)聯(lián)人掌握了上市公司24.44%的股權(quán)。

以此類推,一些上市公司雖然第一大股東持股比例并不高,但十大股東中出現(xiàn)不少同一地域的股東,這對(duì)于試圖通過(guò)舉牌獲得控股權(quán)的外來(lái)資本來(lái)說(shuō)依然是個(gè)門(mén)檻。如位于上海松江區(qū)的海欣股份(600851)控股股東上海松江洞涇工業(yè)公司持有13.89%的股權(quán)，但其他4家上海當(dāng)?shù)毓竞嫌?jì)持有了近20%的股份,因此這類公司顯然被排除在舉牌范圍之外。

對(duì)于舉牌方來(lái)說(shuō),成本顯然是選擇標(biāo)的時(shí)一個(gè)必須考慮的因素,這意味著即便大股東持股比例較低,但股本較大尤其是超過(guò)10億股的上市公司顯然被摒除在選擇之列。此外,絕對(duì)股價(jià)同樣是舉牌方考慮的一個(gè)重要因素,無(wú)論是南京新百(600682)、渤海物流(000889)還是此輪被舉牌的深振業(yè)A股絕對(duì)價(jià)位低于10元,這在一定程度上既控制了舉牌成本,也在另一方面避免因?yàn)樵庥鍪袌?chǎng)暴跌而帶來(lái)的投資損失。

當(dāng)然,上市公司本身的基本面也是舉牌方選擇標(biāo)的時(shí)最重要的考量依據(jù),畢竟無(wú)論是通過(guò)舉牌取得控制權(quán),還是扮演財(cái)務(wù)投資人的角色,舉牌方總是希望能夠最終獲益。這也是目前兩市中近20家ST公司大股東持股比例低于12%卻無(wú)人問(wèn)津的原因所在。