2011年08月10日 01:31
來源：國際金融報 作者：郭覲

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自1993年以來，瞿建國累計向建國基金會捐款3041.64萬元，而同樣在該招股書中可以看出建國基金會對瞿建國控制企業(yè)的援助也是‘盡心盡力’，更重要的是，這些援助似乎都是無償?shù)?，不圖回報的。

在“慈善”褪去道德光環(huán)，“環(huán)?！备拍钤缫逊簽E的大勢下，上海開能環(huán)保設(shè)備股份有限公司(簡稱“開能環(huán)保”)仍然能以“環(huán)?！钡拿x，在“慈善”資金鏈的掩護下，不顧市場對其業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營規(guī)模、核心競爭力等諸多方面的質(zhì)疑，于7月29日成功地二次過會。細究其招股說明書，發(fā)現(xiàn)該公司“低調(diào)”地將慈善基金會的資金痕跡悄然擦去，“謙虛”地將產(chǎn)品市場份額的榜首位置主動讓出。但是讓投資者無法釋懷的是：為何一家公司的財務(wù)支出會與慈善資金鏈“過往甚密”？為何產(chǎn)品的市場占有率會忽然下降呢？面對這樣一家公司，投資者該何去何從？

慈善資金：來有影去無蹤

開能環(huán)保招股書介紹，開能環(huán)保的創(chuàng)始人瞿建國系中國資本市場“老八股”之一申華控股的創(chuàng)始人，他很早涉足慈善事業(yè)，現(xiàn)兼任上海市建國基金會(簡稱“建國基金會”)會長。該基金會官網(wǎng)介紹，建國基金會成立于1993年，由瞿建國捐資1000萬元人民幣。

同時，該基金會也在其會長瞿建國所控制的企業(yè)中頻頻現(xiàn)身。

建國基金會與開能環(huán)保的首次交匯為2001年2月，開能環(huán)保的前身上海加楓凈水設(shè)備有限公司正式設(shè)立，注冊資本1000萬元，其中建國基金會出資285.7萬元，占比28.57%，上海建國創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“建國創(chuàng)投”)出資714.3萬元，占比71.43%，但是截至招股書簽署之日，在開能環(huán)保的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，卻未見建國基金會的身影，中間股權(quán)更迭情況不明。(注：瞿建國持有建國創(chuàng)投90%的股權(quán)，因此，瞿建國為上海加楓凈水設(shè)備有限公司的實際控制人)。2001年8月，在開能環(huán)保控股股東建國創(chuàng)投的第一次增資中，建國基金會的身影再次出現(xiàn)，其出資1000萬元，占股20%；2007年，建國基金會還一度成為持有建國創(chuàng)投33.3%股份的第二大股東。然而，在2008年的一輪減資行動中，建國基金會突然從股東名單上消失了，所投資金及持股在招股書中只見來時路，不見去時蹤。

除直接入股，建國基金會還多次充當開能環(huán)保的“提款機”：2010年招股書顯示，2004年二者間曾發(fā)生一筆借款。開能有限(開能有限是開能環(huán)保的前身)因創(chuàng)業(yè)初期資金不足，向建國創(chuàng)投和建國基金會分別借款1900萬元人民幣和1500萬元人民幣，為提高財務(wù)規(guī)范性，于2007年7-9月將其轉(zhuǎn)為委托貸款，于2007年12月31日之前全部還清。在還款前3個月將借款轉(zhuǎn)為委托貸款，不知其此舉確為提高財務(wù)規(guī)范性，還是為上市清障。此外，開能環(huán)保于2008年償清的最近一筆借款為191萬元，債權(quán)人是上海健康與自然基金會，而上海健康與自然基金會是由建國基金會于2004年全資創(chuàng)辦，法定代表人為楊煥鳳，同時楊煥風又是建國創(chuàng)投的第二大自然人股東。

據(jù)最新招股書顯示，自1993年以來，瞿建國累計向建國基金會捐款3041.64萬元，而同樣在該招股書中可以看出建國基金會對瞿建國控制企業(yè)的援助也是“盡心盡力”，更重要的是，這些援助似乎都是無償?shù)?，不圖回報的。

在如今這個“郭美美”們大行其道的社會，慈善的面目也許早就發(fā)生了變化。但如此以慈善之名，在企業(yè)上市道路上穿梭其間的，還真不多見。其用意何在，難以琢磨。

市場份額：“狀元”變“探花”

開能環(huán)保在其2010年的招股書中稱，2008年公司在全屋水處理設(shè)備領(lǐng)域居行業(yè)領(lǐng)導地位：其中全屋凈水機銷量為10500臺，同期位列第二和第三的分別為濱特爾的5500臺和德國水麗的3000臺；全屋軟水機為15500臺，同期第二和第三分別為美國怡口的11500臺和濱特爾的6000臺。兩項統(tǒng)計均遙遙領(lǐng)先，尤其在凈水機領(lǐng)域，第二名濱特爾的銷量僅為其1/2。

但在今年的招股書中，開能環(huán)保在兩類產(chǎn)品中的領(lǐng)先優(yōu)勢蕩然無存：全屋軟水機市場份額跌至行業(yè)第三，占比16.8%；而怡口、濱特爾則分別有21.1%和17.6%的市場份額。凈水機市場份額為22.7%，同期濱特爾的市場份額增至21.4%。

是什么原因使得兩份招股書內(nèi)容存在如此懸殊的數(shù)據(jù)？是開能環(huán)保2010年在該領(lǐng)域市場中的占有率突然下滑，還是其第一份招股書的數(shù)據(jù)存在“水分”？

開能環(huán)保在最新的招股書中稱，國外企業(yè)在這幾年的收入波動很大，而且增長率普遍較低。開能環(huán)保在2008年到2010年保持了收入的穩(wěn)定增長，而且增長率逐年提高。如果所言非虛，就不存在占有率下降的問題了。另外，世界排名第四的市場調(diào)研機構(gòu)GFK的數(shù)據(jù)顯示，2008年國內(nèi)全屋凈水機銷量前五名依次為：沁園、美的、立升、百諾肯、愛惠浦，這與開能環(huán)保招股書中給出的數(shù)據(jù)大相徑庭。這其中孰真孰假？為各種天花亂墜的招股說明書掏錢埋單的投資者們，最終又該相信誰呢？