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2011年02月15日 14:53
來源：海通證券研究所 作者：丁頻

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事件：近日，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》題目為“尼美舒利席卷各地康芝藥業(yè)主業(yè)或遭遇危機(jī)”的文章對(duì)公司主業(yè)及公司產(chǎn)品瑞芝清(尼美舒利顆粒)有如此的報(bào)道：

“涉及病例20余人，其中就有兒童因?yàn)榉每抵ニ帢I(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品瑞芝清，一例發(fā)生多臟器功能損傷，一例引起嚴(yán)重肝損害而死亡”，“瑞芝清已致多起嚴(yán)重不良反應(yīng)”，“康芝藥業(yè)主業(yè)堪憂”等內(nèi)容。

與公司瑞芝清產(chǎn)品沒有直接關(guān)系。瑞芝清為尼美舒利顆粒，是一種非甾體抗炎藥，可選擇性抑制環(huán)氧合酶II，1985年在意大利首次上市，目前已在50多個(gè)國家使用，其市場(chǎng)規(guī)模超過10億美元。瑞芝清(尼美舒利顆粒)是國家食品藥品監(jiān)督管理局(SFDA)批準(zhǔn)生產(chǎn)和銷售的處方藥，批準(zhǔn)文號(hào)為：國藥準(zhǔn)字H20020137。公司嚴(yán)格按照GMP要求生產(chǎn)，質(zhì)量符合國家藥品標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)外文獻(xiàn)及大量事實(shí)證明尼美舒利是安全的藥物。

根據(jù)國家不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)中心發(fā)布的《藥品不良反應(yīng)信息通報(bào)》，近十年來在我國沒有尼美舒利相關(guān)不良反應(yīng)的信息通報(bào)，我司產(chǎn)品瑞芝清上市九年來，從未發(fā)生過嚴(yán)重不良反應(yīng)。

藥物副作用普遍存在，因個(gè)體差異、多種疾病和用藥劑量等諸多因素有關(guān)，我們認(rèn)為與公司瑞芝清產(chǎn)品不存在直接關(guān)系，公司產(chǎn)品符合國家相關(guān)部門規(guī)定，因而對(duì)該產(chǎn)品產(chǎn)生的負(fù)面影響不會(huì)太大。該產(chǎn)品銷售額已連續(xù)超越美林，預(yù)計(jì)還會(huì)保持20%以上的增長(zhǎng)。

度來林是今年亮點(diǎn)。度來林(鞣酸蛋白酵母散)系去年獲得批文，今年將是公司重點(diǎn)產(chǎn)品，走OTC渠道，考慮到公司在第三終端的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，加上廣告投入加大，多方位加強(qiáng)營(yíng)銷，預(yù)計(jì)此產(chǎn)品今年可實(shí)現(xiàn)銷售額1億元。

涉足兒童健康食品，分散風(fēng)險(xiǎn)。公司新成立的食品公司主營(yíng)兒童健康食品和保健品，并專門成立一個(gè)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，此類產(chǎn)品申報(bào)容易，部分是備案制，我們認(rèn)為可以分散公司產(chǎn)品過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益為1.48元、2.26元和3.19元，第三終端渠道是公司一大優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)品逐漸推廣后將降低產(chǎn)品集中的風(fēng)險(xiǎn)，超募資金收購并購支撐公司更快成長(zhǎng)，以及新產(chǎn)能逐步就緒銷售放量業(yè)績(jī)有可能超預(yù)期，考照可比上市公司估值，我們認(rèn)為給予35-39倍市盈率較為合理，目標(biāo)價(jià)80-90元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

不確定因素。新產(chǎn)品推廣進(jìn)度的不確定性。