2011年11月19日 11:49
來源：國聯(lián)證券

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投資概要：

板塊今年以來大幅跑贏指數(shù)，二季度顯防御、三季度顯進攻。今年以來食品飲料板塊繼續(xù)跑贏指數(shù)，板塊最佳投資時點受市場對提價的一致預(yù)期以及對酒類投資的熱情而出現(xiàn)前移；全年熱點集中在重組題材個股和高增速下估值修復(fù)的釀酒板塊。

食品飲料行業(yè)高景氣持續(xù)。從行業(yè)和上市公司兩個角度來看，目前食品飲料各主要子行業(yè)前三季度收入、利潤同比繼續(xù)保持較高增速，白酒、葡萄酒繼續(xù)領(lǐng)漲釀酒板塊，前三季度凈利潤增速超過50%；乳制品受益于銷售費用率下降，凈利潤大幅增長，肉制品行業(yè)逐步從高肉價、“瘦肉精”事件中恢復(fù)。

2012年，兩個定局、三個變局。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和居民消費升級的大背景不變；通脹水平較2011 年回落的趨勢確定；高端品短期提價受限、產(chǎn)量空間疑慮等利空因素將逐步消除；傳統(tǒng)大眾品受益于成本回落、集中度提升；新型大眾品市場開始普及，并逐步形成規(guī)?；?、品牌化。

估值上從PE 倍數(shù)來看具備下跌風(fēng)險。板塊估值目前從縱向來看處于歷史低位區(qū)間，但二、三季度板塊大幅跑贏指數(shù)，使得板塊相對滬深300 指數(shù)的PE 倍數(shù)處于歷史高位；從機構(gòu)配臵食品飲料水平來看，三季度末超配水平創(chuàng)出06 年以來新高，估值倍數(shù)具備下跌風(fēng)險。

投資策略：把握節(jié)奏、尋找新亮點。自上而下偏好業(yè)績確定或改善預(yù)期強烈的子行業(yè)和公司，高端品業(yè)績確定，擇時比選股更重要，一季度將出現(xiàn)較好的買點，大眾品關(guān)注成本壓力釋放、市場恢復(fù)的子行業(yè)；自下而上看好率先開始行業(yè)整合的中高檔白酒企業(yè)，以及引領(lǐng)未來健康消費趨勢的公司。

維持行業(yè)“優(yōu)異”的投資評級。重點推薦五糧液(000858)、張裕A(000869)、山西汾酒(600809)、洋河股份(002304)、伊利股份(600887)、青島啤酒(600600)、雙匯發(fā)展(000895)、莫高股份(600543)、老白干酒(600559)、安琪酵母(600298)、保齡寶(002286)。

風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動；食品安全問題。責(zé)任編輯：NF018(本文來源：國聯(lián)證券)