2011年11月25日 14:12
來源：平安證券研究所 作者：張順

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評級變動(dòng)：維持(首次)評級

需求側(cè)：政策正在轉(zhuǎn)向積極，需求將迎來觸底回升。預(yù)計(jì)2012年一季度探底(GDP增速為8.5%)，二季度開始回升(GDP增速為8.6%)，預(yù)計(jì)2012年GDP增速在8.7%左右。

供給側(cè)：壟斷集中，有效供應(yīng)面臨制約。一方面，國有重點(diǎn)煤礦的產(chǎn)量占比提升，對煤炭安全生產(chǎn)的承受能力降低；另一方面，鐵路運(yùn)力“瓶頸”更為突出：制約有效供給煤炭價(jià)格上漲動(dòng)力減弱，彈性空間收窄，其中動(dòng)力煤、無煙煤價(jià)格維持高位運(yùn)行，煉焦煤存在下行壓力。煤價(jià)逐步受到成本的倒逼，人工成本及各種政策性成本增長較為剛性，其中動(dòng)力煤合同價(jià)上漲較為確定，預(yù)計(jì)上漲5%-10%，上漲幅度30-50元/噸。

行業(yè)投資策略：1)行業(yè)面：電價(jià)上調(diào)將推動(dòng)煤炭股行情，合同煤價(jià)格上漲也將更為確定，建議關(guān)注合同煤比例較高的煤炭公司；2)公司面：關(guān)注量能擴(kuò)張&資產(chǎn)重組。

資產(chǎn)重組將主導(dǎo)2012年煤炭股行情，資產(chǎn)注入、重組正當(dāng)時(shí)：

內(nèi)在因素：采礦業(yè)正在經(jīng)歷“最后的盛宴”，未來行業(yè)面臨盈利空間的壓縮，而目前相對高景氣的市場形勢對大股東有利，大股東資產(chǎn)注入的意愿增強(qiáng)；外在因素：政策的積極推進(jìn)：煤炭“十二五”規(guī)劃即將推出，其中支持行業(yè)集中度提高，繼續(xù)行業(yè)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)；此外各地政府積極推進(jìn)大集團(tuán)利用上市公司平臺進(jìn)行整體上市。

(具體內(nèi)容請見附件)