2012年01月04日 09:09
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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近日，廣發(fā)基金管理公司發(fā)布了2012年投資策略報(bào)告，報(bào)告認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的雙雙下行確認(rèn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的著陸，并可能加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程。在具體的投資策略上，廣發(fā)基金提出了轉(zhuǎn)型期的新藍(lán)籌概念，有望成為2012年投資的亮點(diǎn)。以下為報(bào)告主要觀點(diǎn)摘要。

一、世界經(jīng)濟(jì)：弱勢(shì)依舊

對(duì)比11年，12年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒有明顯改善，全球經(jīng)濟(jì)仍處于長(zhǎng)波周期的蕭條階段，與歷次相比，本輪蕭條周期二次放緩程度更深，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的格局難以改變。

(一)美國(guó)：復(fù)蘇相對(duì)確定

近期避險(xiǎn)情緒使得資金不斷回流美國(guó)，加之聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策，共同造成美國(guó)格外寬松的貨幣環(huán)境，支撐了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。最新的議息會(huì)議紀(jì)要顯示，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張、就業(yè)市場(chǎng)逐漸改善、家庭消費(fèi)繼續(xù)擴(kuò)張、長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀基本達(dá)成共識(shí)，在未來1-2個(gè)季度，聯(lián)儲(chǔ)將維持其之前確定的到期再投資的扭轉(zhuǎn)操作，0-0.25%的低利率環(huán)境也不會(huì)變化，預(yù)計(jì)其將在12年延續(xù)復(fù)蘇的勢(shì)頭，GDP增長(zhǎng)或達(dá)到2%左右。

同時(shí)，基于美國(guó)明年上半年經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇通道的判斷，貨幣政策在上半年可能著重于市場(chǎng)預(yù)期的合理引導(dǎo)，推出QE3的可能性在降低。

(二)歐洲：負(fù)反饋難解，衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著

2011年以來，歐債危機(jī)一直對(duì)其金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成拖累。從領(lǐng)先指標(biāo)來看，10月份制造業(yè)PMI降至47.3，預(yù)示了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀，預(yù)計(jì)其2012年陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)較大。另外，財(cái)政緊縮對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)帶來的壓力依然存在，“負(fù)反饋循環(huán)”依然未被打破，且12年2-4月再融資壓力以及多國(guó)政府換屆的不確定性，都將使得債務(wù)危機(jī)在未來幾年內(nèi)持續(xù)困擾其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(三)新興經(jīng)濟(jì)體：經(jīng)濟(jì)降溫，進(jìn)入調(diào)整期

制造業(yè)為主體和依賴外部資金是新興經(jīng)濟(jì)體的重要特征，但從領(lǐng)先指標(biāo)看，很多新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)部門都出現(xiàn)降溫的跡象。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和歐債危機(jī)的演繹，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)體普遍面臨外需疲軟和熱錢流出的問題，且多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體都存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的“硬傷”，預(yù)計(jì)其未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將逐步降溫，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入調(diào)整期。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，全年呈現(xiàn)L型走勢(shì)，倒逼改革提速

回顧11年，去危機(jī)時(shí)財(cái)政、貨幣投放的副作用逐漸顯現(xiàn)，通脹節(jié)節(jié)攀升，依靠投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式難以為繼，流動(dòng)性的收緊更加劇了轉(zhuǎn)型的痛苦，宏觀經(jīng)濟(jì)增速階梯式下滑(9.7-9.5-9.1)，企業(yè)也出現(xiàn)訂單下滑、庫存畸高和利潤(rùn)增速下行等狀況。展望12年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的雙雙下行確認(rèn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的著陸，并可能加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程，倒逼改革加速。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，全年呈現(xiàn)L型走勢(shì)，倒逼改革提速。市場(chǎng)普遍認(rèn)為12年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將于上半年觸底后走出復(fù)蘇，但結(jié)合周期、政策及增長(zhǎng)模式，我們認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境遠(yuǎn)較08年復(fù)雜，政策發(fā)力的力度、方向存在較大的不確定性，大概率的情況是借經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的下移和投資增速下降進(jìn)一步調(diào)結(jié)構(gòu)。就12年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，上半年出現(xiàn)低點(diǎn)的概率較高，但下半年復(fù)蘇的理由并不充分，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在政策調(diào)控下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)L型走勢(shì)，全年GDP增長(zhǎng)8.2%左右。

三、投資策略：估值修復(fù)與新藍(lán)籌

(一)固定收益策略：看好中長(zhǎng)久期利率以及高等級(jí)信用品種

結(jié)合對(duì)宏觀的判斷，我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于衰退期，即：經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)明顯、通脹高峰已過。在此宏觀判斷基礎(chǔ)上，從久期和信用資質(zhì)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緯度綜合考慮，進(jìn)一步確定中期(3-6個(gè)月)收益的來源?？偟慕Y(jié)論：對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)將會(huì)獲得更多收益，利用信用風(fēng)險(xiǎn)的改善獲取收益的機(jī)會(huì)還未到來，類屬資產(chǎn)配置看好中長(zhǎng)久期利率以及高等級(jí)信用品種。

(二)股市投資策略：預(yù)計(jì)估值修復(fù)帶來的結(jié)構(gòu)性反彈行情可能早于市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增速放緩已得到一致認(rèn)可，企業(yè)盈利增速下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在股價(jià)中得到了一定的反應(yīng)，政策轉(zhuǎn)向信號(hào)出現(xiàn)，未來一個(gè)季度，流動(dòng)性呈現(xiàn)逐月好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)估值修復(fù)帶來的結(jié)構(gòu)性反彈行情可能早于市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)(市場(chǎng)普遍看好12年

2季度表現(xiàn)，我們認(rèn)為可能提前至1季度)，但就全年來看，出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲的機(jī)會(huì)不大，全年基調(diào)仍以區(qū)間震蕩、資產(chǎn)配置和精選個(gè)股為主。

投資策略方面，主要有以下幾條思路：1、流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)好可能帶來的反彈機(jī)會(huì);2、增長(zhǎng)相對(duì)確定行業(yè)(公司)的估值平移;3、估值觸底、未來盈利下調(diào)有限行業(yè)的風(fēng)格切換。

(三)具體行業(yè)配置和個(gè)股選擇，有如下幾條主線：

大消費(fèi)行業(yè)，精選個(gè)股，長(zhǎng)期持有：隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)占GDP的比例將逐漸提高，消費(fèi)行業(yè)整體機(jī)會(huì)較大，但對(duì)各行業(yè)需要具體分析，重點(diǎn)抓住兩條線：一是通脹下行帶來的影響;二是關(guān)注能長(zhǎng)期做大的行業(yè)和個(gè)股。相對(duì)而言，2012年比較看好食品飲料，醫(yī)藥，商業(yè)和紡織服裝。

關(guān)注轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)下形成的新藍(lán)籌：從宏觀形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的迫切性比之前想的要大。長(zhǎng)期看，傳統(tǒng)的藍(lán)籌股如煤炭，工程機(jī)械等長(zhǎng)期增長(zhǎng)的空間已不大。在調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，一批新的行業(yè)和公司可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，反映在股市上，就是一批新的股票構(gòu)成我們的股市中堅(jiān)，稱之為新藍(lán)籌，當(dāng)然這其中也包含了大消費(fèi)行業(yè)。

盈利下調(diào)有限的收益性投資機(jī)會(huì)：在政策已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那闆r，如果盈利下調(diào)有限，則存在估值修復(fù)和分紅的收益性機(jī)會(huì)。目前看，這部分行業(yè)包括：銀行：在明年大幅降息期不大的情況下，銀行仍是市場(chǎng)最便宜的股票;從股息收益率角度看，也已經(jīng)具備吸引力，全年持有具備收益性機(jī)會(huì)。地產(chǎn)：部分地產(chǎn)存在業(yè)績(jī)大幅下調(diào)，但銷售額較大的龍頭公司業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)，隨著調(diào)控預(yù)期的減弱，估值存在上調(diào)機(jī)會(huì)。煤炭：煤炭供給面依然緊張，只要不發(fā)生全面經(jīng)濟(jì)崩潰，煤價(jià)不會(huì)大幅下調(diào)。其它行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，能夠通過份額擴(kuò)大彌補(bǔ)盈利能力下降。(本文來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))

[責(zé)任編輯：robot] 標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng) 新興 估值 

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