2011年08月08日 09:37
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21世紀(jì)網(wǎng) 葉慧玨 李關(guān)云 李艷霞

《21世紀(jì)》：如果美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被下調(diào)，喪失一貫的3A評(píng)級(jí)，對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么？請(qǐng)描述你的預(yù)期。

吉姆·奧尼爾：我對(duì)此引發(fā)的后果并不確定，這可能會(huì)給美股和美元帶來(lái)不利影響，然而具有諷刺意味的是，這可能會(huì)給國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)有利影響(當(dāng)股市大幅下跌之時(shí)，資金會(huì)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng))。不過(guò)由于市場(chǎng)目前還有一些時(shí)間來(lái)對(duì)沖這些風(fēng)險(xiǎn)，我并不確定市場(chǎng)上到底會(huì)發(fā)生什么后果。

Gayle Allard：上述提到的所有對(duì)全球市場(chǎng)的影響都將對(duì)中國(guó)產(chǎn)生消極影響。中國(guó)和日本是最大的美債債權(quán)人(其他諸如英國(guó)和海灣地區(qū)的石油出口國(guó)，所占的份額相對(duì)比較小)。如果債券價(jià)格下跌，或者美元下跌，或者二者同時(shí)發(fā)生，那么中國(guó)和日本受到的影響是最大的。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)不利的因素，就是由于中國(guó)政府的外匯政策而導(dǎo)致人民幣對(duì)美元長(zhǎng)期以來(lái)保持低估。所以中國(guó)的美債債權(quán)價(jià)值將不斷被債務(wù)違約或者美國(guó)市場(chǎng)的其他破壞性事件而侵蝕。

Paul Sheard：一旦違約，將對(duì)市場(chǎng)造成比較大的沖擊，盡管市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)理解這是一個(gè)暫時(shí)性的政治博弈。然而，我不認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性很大。

評(píng)級(jí)下調(diào)將是一個(gè)分水嶺和標(biāo)志性事件，但是它也不會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)造成立竿見(jiàn)影的重大影響。一個(gè)簡(jiǎn)單的原因是：在這一天到來(lái)之前，市場(chǎng)已經(jīng)有了良好的心理預(yù)期和準(zhǔn)備，因此已經(jīng)將這種預(yù)期慢慢消化。評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)影響投資者行為，但是不會(huì)改變?nèi)魏胃粳F(xiàn)實(shí)。不過(guò)，如果評(píng)級(jí)下調(diào)一事沒(méi)能在一段時(shí)間內(nèi)，迫使政府做出有利于市場(chǎng)的政策調(diào)整，那么包括中國(guó)投資者在內(nèi)的所有美國(guó)債券投資者，將要求一個(gè)比原來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(即便到那時(shí)，該風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不會(huì)高到那里去)，這將導(dǎo)致長(zhǎng)期實(shí)際債券升高。

鄭德珵：第一、如果美國(guó)債務(wù)違約,其失去3A評(píng)級(jí)，使到全球?qū)γ纻兔涝バ判?可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)值體系和國(guó)際貨幣體系的紊亂,其穩(wěn)定性受到?jīng)_擊和破壞，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債長(zhǎng)期被作為國(guó)際金融市場(chǎng)的價(jià)值標(biāo)桿，而美元是國(guó)際貨幣體系的臺(tái)柱,因此，其消極作用不可低估, 這是一件影響全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重大事件。

第二、融資成本上升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活力下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延緩。美國(guó)企業(yè)和個(gè)人會(huì)因借貸利率上升而壓縮投資和消費(fèi)，而美國(guó)政府也因融資能力受到影響而削減公共開(kāi)支和社會(huì)福利，同樣導(dǎo)致投資和消費(fèi)下降。

第三、國(guó)際資金流動(dòng)波動(dòng)加劇，投機(jī)性資金既有可能因融資成本上升而被迫在全球資產(chǎn)市場(chǎng)平倉(cāng)套現(xiàn)，回流美國(guó)，也有可能因?qū)γ涝Y產(chǎn)喪失信心而大幅流出美國(guó)。而黃金等貴金屬和大宗商品作為避險(xiǎn)資產(chǎn)或投機(jī)工具則有可能出現(xiàn)價(jià)格上升, 加大全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

Neil George：早在美國(guó)和歐元區(qū)某些國(guó)家因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題而舉步維艱之前，許多機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始逐漸持有更多的公司債券和其他國(guó)家政府債券——包括很多新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)債(當(dāng)然也包括中國(guó))。盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)如此滯后，但是這種債券購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始了很多年，機(jī)敏的投資者們?cè)缇吐J(rèn)清一個(gè)現(xiàn)實(shí)：那些生產(chǎn)大國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)比消費(fèi)大國(guó)的少許多——這些投資者中，也包括中國(guó)的主權(quán)基金。

長(zhǎng)期來(lái)看，我預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券的收益率將上升——一方面，這反映了美元市場(chǎng)不斷上行的通脹壓力；另一方面，這使得對(duì)于其他市場(chǎng)債券的需求增高——這些債券包括了跨國(guó)公司債券以及新興市場(chǎng)國(guó)家主權(quán)債券。美國(guó)將繼續(xù)在全球資本市場(chǎng)中漸漸喪失影響力，而包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家將繼續(xù)證明，他們是更加值得信賴(lài)的債務(wù)人，他們將在全球資本市場(chǎng)——尤其是全球債券市場(chǎng)中擁有越來(lái)越大的影響力。