2011年08月09日 06:28
來源：證券時報 作者：賈壯

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標(biāo)準普爾的一份評級報告，毀了很多人的周末。本該輕松愜意的休閑時間，卻有一批人在忙碌。美國政府官員忙著泄憤，他們指責(zé)標(biāo)普有失公正；研究員忙著分析，要搞清楚影響幾何；投資者心里忐忑，不知道是走是留；財經(jīng)記者也沒閑著，重大題材不容錯過。

上周，美國和歐洲市場都經(jīng)歷了金融危機以來最為慘烈的下跌，在交易員們尚未回過神來的時候，標(biāo)普下調(diào)了美國的長期主權(quán)評級，從AAA降至AA+，對于動蕩的金融市場來說無疑是雪上加霜。周末交易的中東證券市場全線暴跌，周一開盤的亞太市場緊隨其后，歐洲市場同樣未能幸免，這些情況印證了美國評級下降的殺傷力。

股票市場泥沙俱下，很容易讓人聯(lián)想起金融危機全面爆發(fā)的2008年秋天，此次美國主權(quán)評級下降會不會成為第二個雷曼事件呢？已成為市場心腹之患的“金融危機第二波”是不是已經(jīng)到來了呢？從美國國債利率的走向來看，恐怕不能得出肯定的結(jié)論。信用評級與國債利率密切關(guān)聯(lián)，歐洲出現(xiàn)債務(wù)危機的國家長期國債利率都是在評級下調(diào)之后快速攀升，而美國債務(wù)風(fēng)波以來，美國10年期國債利率從3%下降到2.55%。美國長期國債利率在評級下調(diào)預(yù)期之下反而持續(xù)走低，說明其舉債成本沒有上升，舉債能力不受影響。而這兩點恰恰是外界對于評級下降最大的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂的邏輯在于，美國主權(quán)評級下降，保守的投資者將會減少購買量甚至減持美債，美債利率會隨之攀升，嚴重影響美國的金融市場和實體經(jīng)濟。

不過，這些擔(dān)憂可能過于悲觀。首先，從歷史上看，評級下調(diào)并不必然帶來融資困難。日本曾經(jīng)在亞洲金融危機之后被取消了最高信用評級，但其國債收益率卻表現(xiàn)非常穩(wěn)定，日本政府融資未受到明顯影響；其次，美國國債的持有者們并不一定會選擇減持。例如，美債最大的持有者美聯(lián)儲就表示，不會改變風(fēng)險權(quán)重，大量投資美債的“股神”巴菲特則對于評級下調(diào)不屑一顧，海外投資者也都或明或暗表達了繼續(xù)持有的意愿。對于美國國債遭遇大幅減持的擔(dān)憂可能僅僅是一種擔(dān)憂，不一定會變?yōu)楝F(xiàn)實。

換言之，有這么多投資者愿意與美國國債同甘共苦，也說明美債投資依然相對安全。至少，在全球金融資產(chǎn)當(dāng)中，美國國債目前依然是安全度較高的。歐元區(qū)一度讓投資者看到了希望，但歐洲債務(wù)危機爆發(fā)之后，能否保住歐元區(qū)都成為一個問題，更遑論歐債。近期市場的大幅下跌，更多是因為經(jīng)濟體量更大的意大利和西班牙出現(xiàn)險情，相比于這些國家的債券，AA+級的美國國債確實安全許多。

雖然從目前的情況來看，美元霸權(quán)在全世界范圍內(nèi)都引發(fā)反感，但也必須承認，在相當(dāng)長的時間內(nèi)，各個國家都得面對這個現(xiàn)實，即美元的儲備貨幣和結(jié)算貨幣地位不會頃刻間坍塌。長遠來看，美國信用評級下調(diào)可能是其在國際金融體系中地位弱化的重要標(biāo)志，但這將會是一個非常漫長的過程。美聯(lián)儲前主席格林斯潘在美國評級遭下調(diào)之后表示，相對于歐元區(qū)，美國國債依然是安全的選擇，美國只需啟動印鈔機即可償還一切債務(wù)。格老先生傲慢的言語讓人生氣，但也是無奈的現(xiàn)實。

當(dāng)然，承認現(xiàn)實不代表坐以待斃，作為美債的重要利益相關(guān)者，中國還是有很多事情可以做。中國手中握有大量美國國債，這是巨大的風(fēng)險，同樣也是重要的談判籌碼；巨額的存量外匯儲備騰挪空間較小，但在實現(xiàn)多元化方面仍然可以有所作為。限制增量外匯儲備就是更為徹底的解決辦法，而這要求人民幣匯率具有更加靈活的形成機制。